作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
【资料图】
最近一段时间，造纸板块在沉积了许久后，终于雄赳赳气昂昂迎来了上涨，像港股的理文造纸（02314）、玖龙纸业（02689）和A股的晨鸣纸业（000488）等玩家都在这一周迎来了“开门红”。
晨鸣纸业股价变动情况
但是，持续关注造纸行业的朋友就知道，前几个月行业确实迎来了至暗时刻。
就比如9月的造纸原料木浆，针叶浆的价格环比上涨了2.3%，同比更是增长了26%，阔叶浆的价格更是上涨了35%以上，直到最近一周公布的进口木浆价格，才较前一周下跌了30美元/吨，有了稍微松动的趋势，但绝对处于历史高位水平。
同时，由于下游需求端的疲软，像铜版纸、双胶纸等产品的价格持续低迷，即上游的价格提升没有很好的传导到下游的消费者头上，双胶纸的毛利空间竟然同比下滑了50元/吨。
整个行业呈现出“面粉比面包贵”的离谱现象。
在这种格局下，行业玩家的心态也在悄然发生着变化，比如一直以造纸业务为主营业务的美利云（000815）都准备出售造纸相关资产，同时正式进军锂电池领域，毕竟前三季度持续亏损的美利云，再不想想新办法，业绩或许再也无法“美丽”。
不在沉默中爆发，就在沉默中死亡。
还有华泰股份（600308）也准备发行可转债投资70万吨化学浆项目，主要就是为了解决造纸原料问题，降低生产成本。
那么，此次玩家的股价上扬，是否能让造纸行业迎来曙光呢？我们一起来聊一聊。
一、小而散的大赛道
拆开造纸行业的大赛道，你会发现行业呈现出集中度低的特点，即大型造纸玩家还是比较少的，而且产品的同质化问题较为严重。如果按照产能来划分，截至去年底，产能超过500万吨/年的玩家只有晨鸣纸业等四位选手。
造纸行业产能情况
在造纸行业中，一共有超过2400个玩家同台竞技，如果舞台没有足够大，就很容易垮台。
不过近两年随着行业严格的环保管控（比如禁废令、禁止排放污染废水），中小玩家面临严峻的考验，行业集中度也在不断提升，目前CR4已经达到了30%，所以持续关注头部玩家的业绩情况，就是整个行业的风向标。
接下来，我们进行成本的拆分，对于木浆系的纸来说，以太阳纸业（002078）为例，原料成本直接占据了接近80%，能源动力成本占据了10.8%，其中木浆占据了原材料中的大头。所以今年木浆价格的持续上涨才对造纸玩家来说是很大的打击。
太阳纸业成本构成
太阳纸业前三季度的净利润下降了18.07%，博汇纸业（600966）归母净利润同比下降了68%，即使营业收入同比增长了16%，也无济于事。毕竟原材料成本的上涨幅度是肉眼可见的。
博汇纸业归母净利润变动情况
二、一体化，才是出路
进口木浆高位运行，逼得造纸玩家们主动求变。
如果拆开造纸业的产业链你就会发现，上游主要是纸浆、废纸等原材料，中游玩家输出各自纸制品，下游纸箱、烟盒等包装材料，最后面向终端用户。
造纸业产业链
据笔者了解，双胶纸行业的龙头太阳纸业（市占率16%）将在广西南宁建设525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目，项目一期投资就接近90亿元，这样也就能更好地平滑成本，也可以更好推动老挝自有林地建设，可以想象其木浆地自给率有望提高。
另一个行业龙头：晨鸣纸业也公告，在寿光市晨鸣工业园区内投资建设年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，这样也有助于提供原材料的供给能力。
要知道，晨鸣纸业在这之前是没有专门的针叶浆生产线的。看来头部玩家已经在产业链一体化面前，放下身段，为下一个竞争周期做好最充分的准备。
三、“以竹代塑”新概念横空出世？
从近两周浆价开始出现回调的趋势看，在经历了前三季度的低迷之后，行业的拐点有望重新到来。
此外，跟造纸业相关的另一个概念：“以竹代塑”概念开始走热，在木浆和废纸浆进口长期受限的背景下，竹浆造纸也开始被投资者广泛讨论。
从目前产业化的进程看，目前中国竹浆生产技术和设备已逐渐成熟，磨浆等主机设备已实现了国产化，大中型竹材造纸生产线已在贵州、四川等地相继产业化投产。
所以，因地制宜地发展竹浆造成，将成为造纸玩家未来的新出路。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
