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也许标题中的“取代”应该换作“叠加”，因为全球各地都面临高通胀。不过，美国最新经济数据及运输成本和能源价格下跌，以及供应限制放宽，无不昭示着至暗时刻可能结束。当然这不意味着所有成本减少，不过价格增速肯定会放缓。但令人担忧的是，我们发现越来越多的衰退信号涌现，而这些因素将决定金融市场的未来走向。

美国服务业和制造业PMI数据表现不佳，市场因对美国经济陷入衰退的担忧加剧，美元今日再度暴跌。预期经济放缓将压低通胀，美联储也不必继续维持基金的收紧立场。截至目前，美联储放缓鹰派立场的影响盖过对增长的担忧，股市仍保持坚挺。不过我很难想象，面对可能到来的衰退，投资者会愿意继续投资过高风险。于是，市场再一次失去理性……接下来会发生什么就不必说了。

总之，目前美元疲软，股市表现异常良好，债券收益率持续下跌。制造业PMI进入收缩区间，本月为47.6，显著低于前值和预期值50.4，服务业PMI指数跌至46.1，未达到预期的48.0，较前值47.8大幅收缩。

因此，标普全球市场财智首席经济学家Chris Williamson指出：

“美国各地商业环境在11月恶化。PMI初步调查结果显示，产出和需求加速下降，与经济1%的年收缩率一致。”

好在今日公布的美国宏观数据也有好消息。比如密歇根大学消费者信心指数从54.7升至56.8，高于预期水平，新屋销售量为63.2万户，超出预期的57.0万户。

今日早些时候德国公布PMI数据有所回升，不过也别高兴太早，因为德国PMI前值太低，目前来看仍处于收缩区，没有什么值得雀跃的。

我要再强调一遍，尽管股市暂时未受PMI表现影响，但面对可能到来的衰退，投资者不会愿意继续承担过高风险。全球经济前路坎坷。只要出现“做空”的技术信号，熊市就会立即回来。

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