近日，健尔康医疗科技有限公司（以下简称：健尔康）更新了招股说明书，拟登陆沪市主板，中信建投证券为其保荐机构。
(相关资料图)
本次冲刺IPO，公司拟募资7.2亿元，用于“高端医用敷料和无纺布及其制品项目”、“研发中心建设项目”、“信息化系统升级改造项目”以及“补充流动资金”。
（募集资金用途，招股书）
健尔康成立于1999年，截至最新招股书，公司的控股股东、实际控制人为陈国平，其直接持有公司51%股份，并通过常州和聚、常州顺赢分别控制公司7%和3%的股份，合计控制公司61%的股份。
（股权结构图，招股书）
1.综合毛利率远不及同行
健尔康是一家主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售的企业，公司产品根据使用用途分为手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类六大系列，收入结构较为分散。
近年来，随着我国医疗保障制度和基础医疗设施不断完善，医用敷料市场增长迅速。根据BMI Research的数据，2015-2019年，我国医用敷料市场规模由46.87亿元增长至73.12亿元，预计2020年将达到82.25亿元。
（2015-2020年中国医用敷料行业市场规模，BMI Research）
目前，我国大部分医用敷料生产企业仍以OEM生产、出口销售为主，其绝大部分销售收入多来自海外市场。2021年，中国医用敷料出口金额为20.05亿美元，同比增长7.85%。
健尔康便是一家以出口销售为主的企业，根据中国医药保健品进出口商会的统计数据，报告期内，健尔康在国内医用敷料出口企业中排名第四。
（2019年=2021年国内前五大医用敷料出口企业，招股书）
在此背景下，2019年至2022年1-6月报告期，健尔康的营业收入分别为7.49亿元、16.23亿元、7.82亿元和5.16亿元，净利润分别为6890.71万元、3.84亿元、1.32亿元和6518.05万元。
（主要经营数据，招股书）
可以看到，2020年公司营业收入同比增加116.76%，净利润同比增加457.65%，其中，防护类产品营收达7.8亿元，超过2019年营收总额。
公司表示，2020年受新冠疫情影响，公司口罩、酒精片等防护和消毒清洁类产品销量大幅增加，且受市场供需关系影响，疫情爆发初期该类产品毛利率较高，带动公司营业收入和净利润快速增长。
2021年随着国内疫情有所缓解，防疫相关产品供需行情改善，公司的防护、消毒清洁类产品销售额和毛利率逐渐回归正常水平，公司的营业收入和净利润分别同比下降51.83%和65.74%。
众所周知，疫情刚爆发时，市面上的防护相关产品价格大幅上涨，尤其是口罩产品市场价格快速走高。报告期内，公司口罩平均售价分别为0.46元/只、1.23元/只、0.35元/只和0.18元/只，其中2020年平均售价涨幅高达164.5%，不过随着各大厂商的加入，口罩供给骤增，其售价也急剧下降，2021年以及2022年上半年降价幅度分别为71.82%、46.65%。
（公司主要产品平均售价情况，招股书）
正因如此，公司的毛利率呈现较大的波动。报告期内，公司主营业务毛利率分别为23.34%、46.28%和、23.57%和21.95%，其中防护类产品毛利率分别为49.0%、68.02%、51.81%和32.80%。
由于产品结构和客户结构的不同，公司的综合毛利率远低于可比上市公司的平均水平。
（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）
2.境外收入占比高
前文有提到，健尔康的业务以出口为主，报告期内，公司境外销售收入占比高达80%。公司境外销售涵盖多个国家和地区，境外客户销售对公司经营业绩影响较大，且容易受到客户所在国家和地区的政治和经济局势、国际贸易摩擦、关税等因素的影响。
（按区域分类分析主营业务收入情况，招股书）
近年来，古巴经济发展困难，外汇短缺，导致公司的古巴客户难以按期回款。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为3.04亿元、2.81亿元、2.84亿元和3.22亿元，应收账款计提坏账准备金额分别为1.67亿元、1.54亿元、1.49亿元和1.57亿元，金额较高，主要为对古巴客户历史累计欠款单项计提的坏账准备。若未来公司不能进行良好的应收账款管理，可能导致坏账持续增加，进而对公司经营造成不利影响。
值得一提的是，报告期内，公司出口退税金额分别为6463.98万元、4091.33万元、5669.00万元和 2683.16万元，金额较大。若国家下调相关产品的出口退税率，将会增加公司的产品成本，在出口产品价格不变的情况下将减少销售毛利，进而影响公司的经营业绩。
3.结语
今年上半年，即使公司口罩平均售价已经降至0.18元/只，但该项业务毛利率仍高达32.8%，可想而知口罩业务是一门多么暴利的生意，疫情的爆发给太多厂商带来了不小的财富，但回归企业经营本身，偶发事件终将过去，业绩持续性才是硬道理。
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