作者|深水财经社 冰火

一个“分布式业务分拆传闻”带崩1200亿光伏巨头常州天合光能（688599）。

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上交所连夜下发有关市场传闻监管函，天合光能在中午向媒体否认后，晚上却发布澄清公告，承认分拆确有意向，但只是在论证阶段。

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股价闪崩，公司公告欲盖弥彰

12月6日，天合光能开盘就一路下滑，午后跌势加速，一度重挫超13%，最终收跌11.04%，市值一日缩水近155亿元至1248亿元。按最新3.5万股民计算，相当于户均日亏超44万元。

当日盘后，深水财经社联系到天合光能投资者关系部，公司相关人士对于分布式业务分拆传闻，既不承认也没否认，只是称，“一切以公司公告为准”。

当日晚间，上交所火速向天合光能下发有关市场传闻事项的监管工作函，同时，天合光能“被迫”发澄清公告，对分拆传闻做出解释。

天合光能公告称，公司分布式业务下属子公司未来是否分拆上市尚处于前期初步论证阶段，尚不存在具体实施方案，公司尚未履行董事会等审批决策程序。后续公司将根据法律法规要求，结合市场环境及分布式业务下属子公司的运营情况等因素综合考虑是否推进该分拆事项。该事项在能否实施、具体实施方案以及实施时点上均存在重大不确定性。

这个表述也说明，公司分拆并不是完全子虚乌有，只是还没有进入实质性实施阶段，但是这个信息已经被提前泄露出去，导致股价大幅波动。

而在昨天中午时，有媒体以投资者身份询问公司证券部分拆传闻，工作人员还矢口否认有分拆计划。

那么，市场为何谈分拆色变？

分拆对母公司天合光能来说，分布式光伏由主营收入变成了投资收益，虽然控制权不变不会影响合并报表投资收益，但分拆上市当年，母公司利润会因持股比例被稀释而下滑。

事实上，不少上市公司期望分拆带来估值提升，但A股市场的表现大相径庭。

11月25日，深水财经社曾发表一篇《南通650亿“光电海缆”重启“一鱼两吃”，曾陷“隋田力”大骗局》报道，中天科技（600522）曾否认将海缆业务分拆上市，但不久却公告启动中天海缆境内分拆上市，令投资者大呼上当纷纷“用脚投票”。截至12月6日，中天科技近9个交易日跌幅近15%。

中天科技股价走势日K线图

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天合光能分光业务高速增长

天合光能主业包括光伏产品、光伏系统和智慧能源三大板块，其中，光伏系统产品业务又分为支架、分布式两大业务。在11月16日调研活动信息公告中，天合光能表示，截止目前，公司210组件出货量位居全球第一。公司在手订单充沛，预计到年底公司电池产能50GW，组件产能65GW。

据天合光能今年半年报披露，公司上半年分布式光伏系统业务出货超2.2GW，有1500家以上经销商合作伙伴。公司600W+大尺寸光伏组件产品销售市占率升至15%，其中分布式渠道出货占60%以上，分布式销售相较去年同期实现100%增长。

在户用和工商业分布式光伏市场，公司分别推出“天合富家”和“天合蓝天”子品牌。其中，“天合富家”现款销售类业务行业排名第一，且市占率仍在稳步提升。

中航证券研报认为，公司分布式智慧能源业务快速增长，其中户用光伏系统带来主要增量。今年上半年和三季度单季户用光伏系统出货分别为1.6GW和1.0~1.1GW。随着下游需求拉升，公司分布式智慧能源业务预计保持较高增速，盈利能力持续改善。

与此同时，公司在海外市场也布局了分布式光伏系统产品，目前已经在欧洲、澳洲和印度等地进行了渠道的布局。

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减持汹涌，市值缩水667亿

创立于1997年的天合光能，2006年在美国纽交所上市，2017年完成私有化从美股退市，并于2020年登陆科创板成为光伏大牛股，市值从2020年9月11日最低308亿元，涨至今年8月16日的历史峰值1915亿元，两年不到暴涨超5倍。

天合光能上市至今股价走势日K线图

市值大增的背后是业绩的迅猛增长。2019年至2021年，公司营收分别为233.2亿、294.2亿、444.8亿；净利润分别为6.4亿、12.3亿、18亿。今年前三季度，营收582亿元，同比上升86%，净利润24亿元，同比上升108%。

不过在业绩股价双升之际，公司前十大股东以及董监高年内却在轮番减持。

一季报显示，前十大股东中，兴银资本、宁波梅山保税港区晶旻投资、常州融祺创业投资、上海兴璟投资均发生大笔减持行为。

值得关注的是，自11月以来就连公司董监高也加入减持大军。

11月6日公告，公司董监高曹博和冯志强分别减持4.203万股和9309股；11月25日公告，公司董事、副总经理高纪庆拟减持不超过4.203万股。

屋漏偏逢连夜雨，除了“自家人”减持外天合光能还深受海外光伏政策的困扰。

12月5日，美国商务部反规避调查初裁决定，包括天合光能（泰国）在内的4家企业存在反规避行为。天合光能当天大跌近4%。

在一系列利空打击之下，不足4个月时间天合光能跌幅近35%，如今市值缩水高达667亿元。

不过，对于持续下跌的天合光能机构依然力挺，11月以来有近10家卖方机构发出研报，均给与“买入”或“增持”评级。

中航证券研报认为，公司宿迁8GWN-TOPCon电池产能于下半年正式达产，同时积极推动基于210技术平台的大尺寸电池组件产品，预计至今年底210电池产能占比将超过9成。预测2022-2024年归母净利润分别为36.26/61.54/81.98亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为99.36元。

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