最近出行方面的政策不断出台，持续刺激旅游板块的神经。

“新十条”发布后，途牛旅游网近7天（12月1日-12月7日）订单量环比前7天（11月24日-11月30日）增长72%。携程数据显示，截至12月9日12时，一周内2023年出行搜索热度较去年同期（2021年搜索2022年）上涨超过900%。另消息称，明日起，“通信行程卡”小程序正式下线，这也标志着旅游出行政策再次“松绑”，旅游板块持续表现。

旅游板块在困境反转疫情之下，资金持续炒作，中国中免、君亭酒店、西安饮食、华天酒店等个股场内价格持续创出2020年以来新高。

(资料图片)

中证旅游指数部分成分股2020年至今表现情况：

数据来源：同花顺 2022.12.07

从区间涨跌幅看，君亭酒店(301073)涨幅最高，达286%，免税龙头中国中免(601888)涨幅超144%，翻倍股还包括西安饮食、华天酒店、锦江酒店等。而大部分个股涨幅集中在40%左右。

总体上看，旅游板块个股上涨的因素主要有两方面：

一方面是博弈资金的关注，在疫情之前旅游板块相较于其他成长板块来说资金关注度较低，炒作热情度不明显，而疫情出现后，对于出行消费的压制导致行业基本面恶化，对于未来的行业发展，资金博弈开始明显。

另一方面，炒作预期增强，博弈资金关注到未来行业政策扶持力度，以及政策利好的发布，会对行业基本面有直接的影响，波段操作潜伏短期的机会使得个股股价持续攀升。

数据来源：同花顺 2022.12.07

而相对涨幅榜来说，跌幅榜有上海机场、深圳机场等机场类板块，还有包括航空类板块。这些核心资产一方面受到了外资以及机构资金的减持，另一方面，因自身的资产结构特征，以及市值的影响，对于未来的基本面快速修复，资金还是存在担忧情绪。

但随着防控政策的优化，居民出行限制的降低，以及行业扶持政策的出台，前期跌幅较大的行业可能会迎来转机，走估值修复行情的概率还是比较大的。

01 旅游板块业绩有望弹性修复

11月以来，在文旅部陆续出台多项政策优化旅行防控工作、跨省游“熔断”与风险区脱钩的背景下，旅业迎来复苏希望。多家机构认为，随着疫情防控措施的逐步调整，居民出行意愿有望回升，释放出需求弹性，旅游出行有望逐步复苏，助力出行链公司业绩弹性修复。

对于旅游市场的复苏速度，中青旅研究院对市场趋势作出如下预判：国内游方面，受政府政策变动影响及居民消费力严重下降的影响，2023年上半年，旅游市场低位运行，上半年依然以城市周边的乡村游为主；2023年暑期，国内市场开始显著复苏，长线旅游成为热点，但整体旅游市场依然保持中位运行；2023年国庆，全年旅游市场达到一个高峰，旅游市场中上位运行；2023年冬季，避寒游和滑雪度假游成为突出亮点。对于出入境旅游，入境游反而可能先于出境游放开。

02 后疫情时代，关注旅业中的高弹性细分领域

华夏基金数量投资部研究员王欣薇认为，旅业具有强季节性、易受冲击、快速恢复等特点。旅游板块具有较强的旺季行情特征，同时，旅业易受恶劣天气、公共卫生事件等重大自然灾害及宏观政策、经济环境等影响，但在灾后次年往往呈现较高的恢复增长弹性。

受到疫情冲击，旅游人数和旅游收入水平2020年快速收缩，但伴随着疫情的好转，2021-2022年已实现逐步修复，截至2022年中秋节，旅游人数和旅游收入已恢复至2019年同期的60%-80%左右水平；今年的国庆假期旅游数据也持续向好，临近元旦和春季假期，旅游出行的意愿也随着增强，从目前的数据来看，海南三亚的元旦春节酒店订单已经爆满，航空机票也出现了断货的情况。

在旅游板块逐渐复苏的情况下，旅游细分领域也会有所变化，在未来旅游板块的投资过程中，我们更看好以下两个方向：

酒店业：酒店业短期和疫情有关系，同时经济波动下拓店承压，但长期来看行业集中度提升仍有很大空间。短期出行复苏酒店行业景气度回升，中长期行业供给出清带来连锁化率和集中度提升以及供需格局改善。

根据中国饭店业协会数据，截至2021年底中国酒店开业数量为25.2万家，较21年初减少2.7万家/-10%；客房供应量1347万间，较21年初减少186万间/-12%，今年三季度以来，行业供给在持续出清。酒店龙头企业也受到了影响，但经营还可以持续，而其他小酒店的经营状况就比较堪忧，行业向龙头企业集中的情况越发明显。

华住酒店运营家数：

数据来源：同花顺2022.9.30

航空运输业：整体上，我们认为航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内将迎来需求反弹。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。尽管当前需持续观察国际航线恢复情况，但供给侧演进的持续强化仍然值得重视。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。

2020年10月份以来上海机场飞机起落架次

数据来源：同花顺 20221031

同时个别券商也对旅业的复苏给出了观点，有券商研报观点认为，伴随防控工作优化落地出现实质性进展，预计短期内将有多个地区跟进落实优化工作。国内航线恢复，国内客流有望复苏，叠加近期气温骤降，滑雪航线火热，预计跨省出游信心改善。个股方面，推荐受益于外紧内松有望率先复苏的免税龙头、供给出清与客流修复需求改善的酒店业龙头个股，建议布局业绩弹性较大的景区个股、受益于冬季旅游修复的个股及具有餐饮宴会+预制菜成长属性的个股等。

而旅业从业人士认为，当前的政策调整着实有点儿“出乎意料”的快。年关将至，出行意愿较低，这对于整个行业的复苏仍然是有影响的。

从短期来看，新十条以及随后各地出台的措施预期会放松疫情管控，对最近在疫情中饱受煎熬和困扰的旅游业来说，是一场难得的及时雨。未来三个月，景区、酒店等将会迎来从现金流到收入一个较好的反弹。

从长期来看，旅游业在2023年暑期有可能达到这一波旅游复苏的阶段性高点，随后，整个文旅消费会平缓下来，一直到2024年上半年，大概是在五一期间，旅游消费会有逐渐温和的回调。

整体来看，旅游板块的复苏节奏和逻辑都是比较清晰的，投资人可以关注跟踪中证旅游主题指数的旅游ETF（562510），把握后疫情时代旅业复苏的投资机会。

风险提示：观点仅供参考，不作为个股推荐，市场有风险，投资需谨慎。

旅游ETF及其联接基金风险等级R4（中高风险），属于指数基金，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。