《金基研》牧童/作者 杨起超 时风/编审
医药与食品行业作为包装行业的主要下游行业，其巨大的市场规模与广阔的市场前景助力包装行业快速发展，也因此带动了包装装备行业的成长。其中，奶酪作为乳制品行业新兴蓝海市场，处于蓬勃迅猛发展阶段。作为一家集研发、生产和销售于一体的高柔性智能包装装备供应商，辽宁春光制药装备股份有限公司（以下简称“春光药装”）专注于医药、食品领域，产品广泛应用于半流体（如奶酪、果冻等）、固体（如奶片等）食品包装，胶囊、片剂、丸剂、粉剂、颗粒等固体药品制剂和流体药品制剂等产品包装。
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近年来，春光药装营业收入净利润稳步提升，近五年营收CAGR“领跑”同行，成长性优异。在提升收入水平的同时，春光药装毛利率整体呈现缓慢增长的趋势，且高于行业均值，盈利能力突出。经过不断的创新、完善、开拓，春光药装产品品质及服务质量获得了客户的认可，积累了丰富的客户资源。特别是在奶酪包装设备领域，春光药装已逐步实现进口替代，国内市场份额达53.55%。在创新方面，春光药装拥有五大技术创新平台，具有不俗的持续创新能力，形成了核心竞争力，可以保证不断推动其产品提升性能和推出各类创新型产品。
一、包装装备行业产量快速增长，下游需求旺盛行业前景广阔
需先了解的是，春光药装是一家集研发、生产和销售于一体的高柔性智能包装装备供应商，专注于医药、食品领域，产品广泛应用于半流体（如奶酪、果冻等）、固体（如奶片等）食品包装，胶囊、片剂、丸剂、粉剂、颗粒等固体药品制剂和流体药品制剂等产品包装。
近年来，国内居民人均可支配收入逐年上涨，国内食品、饮料、医药和化工等行业蓬勃发展，而包装装备作为下游行业固定资产投资的重要组成部分，其市场需求也得到大幅提高。
据国家统计局数据，2017-2021年，国内包装专用设备产量分别为10.14万台、9.91万台、21.04万台、26.34万台、75.43万台，年均复合增长率达65.16%，增长极快。
医药与食品行业作为包装行业的主要下游行业，其市场规模巨大，市场前景广阔。
对于医药行业，城市化的快速推进和收入水平的提升促进了国内医药市场的增长。在庞大的人口基数、大量未满足的临床需求、人口老龄化程度进一步加深等因素的驱动下，国内医药市场具有巨大的发展潜力。
据Frost & Sullivan数据，2017-2021年，国内医药市场规模分别为1.43万亿元、1.53万亿元、1.63万亿元、1.45万亿元、1.73万亿元，保持稳定持续的增长。
其中，2020年，由于疫情对医院等医疗机构诊疗人数的冲击、临床试验等新药研发工作的暂缓、医药学术推广工作暂停等原因，国内医药行业市场规模略有下降。
在医药产业创新升级的背景下，高端仿制药和创新药在不断研发诞生的同时，对医药包装的要求也将不断升级，医药包装装备的需求将迎来增长。
对于食品行业，国内食品质量保障不断强化，食品安全水平稳步提高，国产品牌国际影响力不断增加，食品行业市场规模也持续稳定增长。
据Statista数据，2017-2021年，国内食品行业市场规模分别为74.51万亿美元、85.65万亿美元、92.06万亿美元、105.16万亿美元、117.41万亿美元，年均复合增长率为12.04%。
随着食品包装工艺的进步及包装智能化的推进，食品包装装备更新换代需求提升，拉动食品包装装备市场的增长。
其中，随着国内居民生活水平的提升和社会文化变迁，食品消费需求不断调整，带来乳品消费升级。而奶酪作为营养价值高的“奶黄金”，是乳制品消费升级受益品类，处于蓬勃迅猛发展阶段。奶酪作为国内儿童休闲零食消费升级的方向之一，其市场空间广阔，与之匹配的国内奶酪包装装备市场潜力大。
据凯度消费者指数数据，2017-2021年，国内奶酪零售市场总零售量分别为3.55万吨、3.90万吨、4.79万吨、6.73万吨、8.16万吨，年均复合增长率达23.13%。
随着医药、食品等工业品质和安全标准不断提升，其配套装备在智能化、自动化、安全性和生产效率方面要求更高，包装装备将随市场需求的变化不断更新，未来包装装备仍有广阔的市场空间。
二、业绩亮眼营收CAGR“领跑”同行，毛利率高于行业均值
受益于下游医药、食品行业对包装装备的需求增加，近年来春光药装的业绩表现“亮眼”。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，春光药装的营业收入分别为0.75亿元、1.03亿元、1.79亿元、1.09亿元，2020-2021年及2022年1-6月分别同比增长36.06%、74.04%、64.66%。
同期，春光药装实现净利润170.24万元、275.05万元、3,495.67万元、2,321.40万元，2020-2021年及2022年1-6月分别同比增长61.57%、1,170.92%、105.13%。
营业收入增长率可判断企业所处的发展阶段和成长性。2019-2021年，春光药装的营业收入复合增长率达53.88%。
同期，春光药装同行业可比公司楚天科技股份有限公司（以下简称“楚天科技”）的营收CAGR为29.42%；北京诚益通控制工程科技股份有限公司（以下简称“诚益通”）的营收CAGR为15.24%；杭州中亚机械股份有限公司（以下简称“中亚股份”）的营收CAGR为11.30%；杭州永创智能设备股份有限公司（以下简称“永创智能”）的营收CAGR为20.28%。
毛利率可判断企业业务的竞争力和获利能力。近年来，春光药装在提升收入水平的同时，毛利率整体呈现缓慢增长的趋势，且高于行业均值。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，春光药装的毛利率分别为43.91%、48.59%、50.72%、49.37%。
同期，春光药装同行业可比公司楚天科技、诚益通、中亚股份、永创智能的毛利率均值分别为35.38%、33.49%、36.72%、40.47%。
另一方面，期间费用率可判断企业控制费用支出的能力。近年来，春光药装的期间费用率呈现逐年下降的趋势，内部管控能力持续提升。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，春光药装的期间费用总额分别为2,865.20万元、3,216.31万元、5,135.43万元、2,336.66万元，占营业收入的比例分别为38.00%、31.35%、28.76%、21.50%。
其中，2019-2021年及2022年1-6月，春光药装的销售费用分别为852.46万元、974.70万元、1,783.55万元、621.85万元，占当期营业收入的比例分别为11.31%、9.50%、9.99%、5.72%；管理费用分别为1,052.95万元、1,132.33万元、1,833.51万元、928.24万元，占当期营业收入的比重分别为13.97%、11.04%、10.27%、8.54%。
可见，春光药装的营业收入、净利润快速增长，成长性优于同行。在提升收入水平的同时，春光药装毛利率高于行业均值，盈利能力突出。另一方面，春光药装的期间费用率逐年下降，内部管控能力提升。
三、客户资源优质，以差异化营销策略拓展市场在手订单提升
值得一提的是，医药、食品包装装备主要用于药品、食品包装领域，其性能、稳定性均对药品、食品的安全产生直接的影响。上述包装装备均存在单位价值高、使用时间长等特点，下游客户对产品的性能、稳定性及售后服务要求高，产品运行的稳定性和可靠性是客户选择包装装备供应商的重要标准。
经过不断的创新、完善、开拓，春光药装产品品质及服务质量获得了客户的认可，积累了丰富的客户资源，并成功与药品及食品领域内龙头企业形成了稳定良好的合作关系。
在药品行业，春光药装客户包含华润三九、广药集团、太极集团等知名药业；在食品行业，作为奶酪液体灌装设备行业的先行者和领先者，春光药装已进入了伊利、蒙牛、光明乳业、妙可蓝多、妙飞、熊猫乳品等国内主流乳制品品牌供应商体系。
优质的客户资源与高度的客户认可为春光药装打下了一定的品牌知名度，并有利于其未来业务发展。
在营销策略方面，春光药装根据国内外市场的环境差异及下游药品、食品行业不同的发展阶段，采取了差异化营销竞争策略。
对国内市场而言，春光药装销售主要采用直销模式，在东北区、华北区、华东区、华南区、西南区和西北区六大区域布局了销售网络，并在国内外大型包装装备展会中进行产品推广及销售。
针对国内市场需求，春光药装提供进口替代的产品及个性化的产品方案，同时也提供初次安装、调试、培训服务，并通过故障远程诊断技术提供快速维修服务，以优质的产品品质及贴心周全的服务质量提高客户满意度及忠诚度，也借助老客户的推荐进行业务销售的扩张。
面对相对成熟的国际市场，春光药装与当地外贸公司建立长期稳定的合作关系，并利用价格优势、生产周期短、服务速度快等竞争优势，打开国际市场。
截至2022年6月30日，春光药装拥有在手订单金额达1.43亿元，其中，食品包装设备的在手订单金额（含税）为8,243.90万元，药品包装设备的在手订单金额（含税）为6,0598.35万元，均明显高于2021年同期的数据，并有多项意向签约业务正在洽谈中，呈现出良好的态势。
简言之，春光药装在药品及食品领域积累了优质的客户资源，同时通过差异化营销策略持续拓展市场，其在手订单金额相比2021年同期明显上涨。
四、食品包装装备收入暴涨，奶酪包装设备市场份额超50%
作为一家集研发、生产和销售于一体的高柔性智能包装装备供应商，春光药装主要产品包括食品、药品液体灌装装备、条袋包装装备、铝塑包装装备、全自动装盒及全自动装箱装备等系列及高柔性智能包装联动生产线，主要分为药品和食品包装设备两类。
2019-2021年及2022年1-6月，春光药装的药品包装设备产品营业收入分别为6,672.77万元、4,037.10万元、6,815.93万元、3,848.38万元，占比分别为88.69%，39.40%、38.21%、35.47%。
需要说明的是，春光药装的药品包装设备产品收入呈现先下降后上升趋势主要系受2020年疫情因素影响，下游客户推迟项目验收或推迟设备投入进度等，并且随着2020年度春光药装奶酪液体灌装机推出市场，导致药品包装设备收入和占比呈现下降，随着2021年疫情逐步减缓，其药品包装设备收入上升。
2019-2021年及2022年1-6月，春光药装食品包装装备业务收入分别为163.72万元、5,607.07万元、9,899.99万元、6,302.30万元，占主营业务收入比例分别为2.18%、54.72%、55.49%、58.09%，占比呈现逐年升高趋势。
食品包装市场目前已经成为春光药装重要的盈利增长点及收入来源。值得关注的是，春光药装食品包装设备专注于奶酪包装领域，应用范围聚焦，并在其奶酪液体灌装机产品先发及质量优势条件下，春光药装已处于国内奶酪包装设备领域前列位置。
在奶酪包装设备领域内，春光药装已逐步取代UNIFILL等国际品牌原有市场份额，其奶酪液体灌装装备品质、性能参数已具备进口替代的实力，能够满足客户对工艺精度、可靠性能的要求，在市场中已形成强大竞争力。
值得一提的是，春光药装自主研发的“SGA30(A)液体吹灌封自动成型包装机及其智能包装生产联线”和“医药条袋包装及智能集成生产联线”分别被评为2019年度、2020年度辽宁省中小企业“专精特新”产品，“SGA40(NL)型塑料瓶自动成型奶酪灌封机”被认定为2020年度辽宁省首台（套）重大技术装备，在流体、半流体灌装机成套装备中具备不俗核心竞争力。
根据中国包装联合会的认定，春光药装低温奶酪液体灌装装备2021年国内市场占有率在行业同类产品中名列第一，常温奶酪液体灌装设备2021年国内市场占有率名列前茅。截至2021年末，春光药装奶酪包装设备销售量占国内市场份额53.55%。
总的来说，春光药装的药品包装设备产品收入稳步增长，食品包装装备业务收入暴涨。春光药装在奶酪包装设备领域已逐步实现进口替代，市场地位突出。
五、拥有五大创新平台，获评国家级专精特新“小巨人”企业
作为国家高新技术企业，春光药装一直重视新技术和新产品的开发与创新工作，并将研发作为其保持核心竞争力的重要保障。
在研发投入方面，春光药装不断加大研发投入力度，研发投入金额呈增长趋势。2019-2021年及2022年1-6月，春光药装研发投入分别为556.70万元、640.19万元、1,148.00万元、635.01万元。
经过多年的发展，春光药装拥有“辽宁省制药包装装备专业技术创新中心”“辽宁省医药食品包装装备产学研联盟”“辽宁春光制药装备股份有限公司企业技术中心”“辽宁省智能包装装备工程研究中心”以及“辽宁春光制药装备股份有限公司专家工作站”五大技术创新平台，为其持续开展技术创新工作提供平台支撑。
2022年9月27日，春光药装成功通过国家工信部第四批专精特新“小巨人”企业认定。
同时，春光药装还承担了辽宁省科技创新重大专项计划“铝塑泡罩包装智能联动生产线项目”、辽宁省首批“揭榜挂帅”科技攻关项目“医药包装关键装备与仓储智能生产线项目”等多项省部及市级科技计划项目，积累了丰富的项目研发经验，极大提高了其研发实力。
通过不断强化技术研究与创新，春光药装先后自主研发并积累了装盒机高速取盒技术、灌装机封合技术、灌装机图案对标技术、条袋颗粒物料上料技术、铝塑泡罩包装机封合技术、奶酪片材/棒棒杀菌技术和空间杀菌技术等九项核心技术。截至2022年11月8日，春光药装已取得10项发明专利和26项实用新型专利，3项软件著作权。
在产研融合方面，春光药装所积累的核心技术均大量的应用到生产包装装备产品中，形成了基于核心技术的产品并产生销售收入。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，春光药装核心技术产品收入分别为0.75亿元、1.02亿元、1.78亿元、1.08亿元，占当期营业收入比重分别为99.79%、99.89%、99.92%、99.85%。
此外，春光药装还与辽宁工业大学、大连理工大学、中国科学院沈阳自动化研究所等科研院校形成了深度产学研合作，为其技术的积累创新、研发人才的培养及输送提供保障。
未来，春光药装将以客户需求以及行业技术发展方向为导向，继续加强技术的研发及创新，在深耕食品、药品包装设备的同时，向更加广泛的领域进行布局，维护和拓展客户，实现更大规模的发展。
