新茶饮品牌奈雪的茶、沪上阿姨的原料果汁生产商田野股份，将在1月11日北交所发行。这是继佳禾食品、德馨食品、鲜活饮品之后，最新一个冲刺上市的新茶饮供应商。

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田野股份引入北京方富创业投资中心（有限合伙）、青岛晨融鼎力私募股权投资基金合伙企业（有限合伙） 、湖北京亚股权投资管理中心（有限合伙）6家战投，共拟认购2500万股。

奈雪の茶（深圳品道）、沪上阿姨（臻敬实业）看好公司发展前景，2021 年 11 月 按照 3.22 元/股价格，分别认购公司 1200 万股、100 万股定向增发股票。

一、热带果蔬原料制品

公司主要从事热带果蔬原料制品的研发、生产和销售，主要产品包括原料果汁、 速冻果蔬、鲜果等。公司原料果汁产品包括浓缩果汁、NFC、调配果汁等多种形态和规格，掌握芒果、西番莲、荔枝等四十多种果蔬加工工艺，拥有省级企业技术中心， 参与制定国家农业行业标准《非浓缩还原果蔬汁用原料》（NY/T 3907-2021），在热 带原料果汁细分行业拥有较高的市场占有率和知名度。

公司聚焦热带果蔬产地加工，在广西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荆门拥有四个现代化工厂，产能布局涵盖中国热带果蔬主要产区。海南达川为农业产业化国家重点龙头企业，公司田野股份、田野农谷为农业产业化省级重点龙头企业，攀枝 田野为农业产业化市级重点龙头企业。

公司的产品品质和服务能力得到了众多知名品牌和企业的认可，是奈雪の茶、茶百道、沪上阿姨等知名连锁茶饮品牌的原料果汁主要供应商，是农夫山泉、可口可乐、娃哈哈等食品饮料企业的供应商。

二、业绩：今年前三季度利润下滑23%

2019-2021年，田野股份实现营业收入2.9亿元、2.66亿元、4.59亿元，净利润分别为2432.09万元、2100.17万元及6517.76万元，公司业绩先降后涨，2021年业绩增长迅猛。

而业绩之所以增长如此迅猛，主要得益于公司原料果汁、速冻果蔬、鲜果等产品销售收入和占比持续增长。原料果汁销量的快速增长主要由新茶饮行业客户带动。新茶饮客户已成为田野股份最主要的收入来源。

2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 35,881.98 万元，较上年同期上升 0.22%； 归属于母公司股东的净利润 4,202.55 万元，较上年同期下降 23.30%，主要受公司毛利 率下降及管理费用增长所致。2022 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金流量净额为 3,586.94 万元，较上年同期下降 69.93%，主要受公司应收账款及存货持续增长影响所致。

三、可比公司

国投中鲁（SH.600962）：

是国内果蔬汁行业首家A 股上市公司，是中国产销规模最大的浓缩苹果汁加工生产企业，主要产品为果汁、香料及果糖等，出口销售占比八成以上。公司在国内苹果原料主产区陕西、山东、山西、河北、辽宁、云南、江苏等地设有果汁加工厂，在波兰有加工厂。

总市值34亿，业绩不稳定。

安德利（SH.605198）：

是国内首家果汁饮料类“A+H”双上市企业，产品以浓缩苹果汁为主，并开发了苹果果糖、梨果糖、苹果浊汁等高附加值产品。公司主要收入为果汁、香精，公司对除亚洲之外区域销售占比超过四成。安德利在山东、陕西、江 苏、辽宁、山西、四川等省建有 8 个浓缩果汁加工厂，拥有16条浓缩果汁生产线，年可加工果品 100 多万吨。

总市值67亿，今年前三季度扣非净利润1.90亿，动态市盈率26.5倍。

海升果汁（HK.00359）：

主营业务为果汁加工（工业板块）和水果种植（农业板 块）两大板块，主要从事浓缩苹果汁及其他饮料的生产加工，苹果、蓝莓等海外优质 品种苗木的引进种植业务。海升果汁工业板块包括 11 家工厂，工厂主要位于陕西、山东、山西、河北、辽宁等地。

四、估值

“酒、饮料和 精制茶制造业”（C15）最近一个月平均静态市盈率为 39.61 倍。同行业可比公司 2021 年静态市盈率均值为 70.18 倍。

公司发行新股 5000 万股，发行后总股本为 3.2亿股。发行价格 3.6元，对应发行后总市值11.52亿。公司原有非限售股本1.7亿股，发行后流通股本2.2亿股，流通市值7.92亿。

公司2021年扣非净利润5928.48万，发行市盈率为 19.43 倍。今年前三季度扣非净利润4056.07万，同比下滑21.32%，假设今年扣非净利润5408万，动态市盈率21.3倍。

公司的优势有：发行价格3.6元，较低。这个价格也是公司的净资产价格。与上一轮的定向增发价格3.22元，差别不大。

但原料果汁面向b端，不直接面对消费者，此类公司估值都不高。北交所的盖世食品，估值23倍。可见，公司与可比公司估值没有优势。公司能否撑起20倍估值，需要打一个问号。

关键是，公司总市值、流通市值都太大。老股太多，上市初期1.7亿股老股抛出，如何接盘？因此，我不申购。