作者/星空下的辣椒酱

编辑/星空下的小白菜

【资料图】

排版/星空下的韭菜

在我国非农人口中，蓝领是规模最大的群体，总数量达到 4 亿左右。如此巨大的市场规模，当然会有人来抢占。近日，优蓝国际（H1788）正式向港交所发起冲刺，拟借助资本市场扩展其业务板块。

这几年，BOSS 直聘(HK02076)等服务于白领的服务提供商在登陆资本市场后表现不错，优蓝国际这家 “蓝领终身服务提供商”能否复刻BOSS 直聘的成长故事。

一、何为蓝领终身服务平台？

根据优蓝国际招股说明书显示，优蓝国际是中国领先的蓝领终身服务平台，即优蓝国际能够为蓝领人才提供贯穿其生命周期的协同化全方位服务，包括职业教育服务、人才招聘、雇员管理及市场服务。

不同于传统的人力资源服务主要是2B业务，优蓝国际的业务不仅拥有2B业务，还拥有2C业务，从蓝领终生服务平台来看，它更多的有偏向2C。

但从招股书来看，优蓝国际目前主要收入来源于雇员管理，即人力资源外包。优蓝国际未来的业务收入结构必须调整，若职业教育、市场服务等领域的比例持续提升，将直接提升其价值。

二、主业盈利能力偏弱

从优蓝国际《招股书》来看，优蓝国际的人力资源外包业务大过于强。

首先，就增速而言，优蓝国际的人力资源外包业务增速不是很快。说明由于公司重组剥离及公司对雇员管理业务的调整，导致的雇员服务业务的下滑。

根据灼识咨询的数据，蓝领终身服务市场包括职业教育服务、人才招聘服务、雇员管理服务及市场服务。按收入计，中国蓝领终身服务行业的市场规模由 2016年的7113亿元增至2021 年的 11903 亿元，2016至2021 年的年复合增长率为10.8%，预计2026年将达22245 亿元，2021 至 2026 年的年复合增长率为 13.3%。

根据《招股书》显示，优蓝国际旨在成为蓝领人才首选的终身服务平台，2019至2021年，优蓝国际营业收入分别为 6.65 亿元、6.36 亿元、7.38 亿元，其中 2020 年营业收入同比下降 4.29%。按此计算，在三年间的营业收入年复合增长率仅为 5.35%，增速低于行业市场规模的增速。

其次，就盈利能力而言，优蓝国际的这部分业务也相对较弱。

2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六个月，优蓝国际的净亏损分别为 1.92 亿元、1250 万元、2.213 亿元、1.182 亿元，近三年半累计亏损5.44 亿元。但我们深度分析《招股书》显示，这由于由于金融工具的影响造成。2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年前六个月，优蓝国际的经剔除优先股公允价值变动等非经常性损益项目后的净利润（“核心净利润”）分别为-1.61亿元、-800万、-1700 万元、400万元。

最后，从市场占比来看，优蓝国际面临挑战。

优蓝国际的主要客户包括徐工集团、艾尔姆风能叶片制品（秦皇岛）有限公司、深圳飞速创新技术股份有限公司等。外包服务的五大职位分别为技术操作员、售货员、餐饮服务员、超市员工及电话客服。

过去三年及今年上半年，优蓝国际来自前五大客户的收入占比分别为 45%、20.9%、23.9%及 30.8%，来自最大客户的收入分别占总收入的 13.3%、5.6%、6.9%及 8%。

事实上，现阶段国内灵活用工行业的集中度极低，三个字形容就是“散、小、多”。国内前三大人力资源上市企业的市占率为 1.61%，每家企业渗透率均不足 1%。

这样的行业格局，优蓝国际是机会更是挑战。

三、职业教育能否蓄势待发？

职业教育作为近期热点，优蓝国际的职业教育服务也备受关注。

根据招股说明书，优蓝国际的职业教育包括职业学校委托管理、校企合作和职业教育培训等，特别是在职业学校委托管理领域，优蓝国际为23所职业学校提供委托管理服务，是目前中国最大中等职业教育服务商。除此以外，优蓝国际还拥有1所自营学校，37个专业共建项目以及9所技能培训学校，覆盖全国16个省份或自治区的46个市或县。近年来，优蓝国际职业教育发展快速，2019年至2022 年上半年，收入贡献逐渐从 4.4%上升到 11.2%。

尽管数字不错，但从整体职业教育市场来看，占比却不高。根据教育部数据显示，2022年，我国共有职业学校1.12万所，相比这一数字，说明职业教育服务市场集中度明显不高，优蓝国际的市场占比也不高。

面对即将爆发的职业教育大市场，优蓝国际能否蓄势待发，未来半年内的业绩至关重要。

长期来看，对优蓝国际而言，商业竞争本质是差异化价值，不断累积竞争优势和护城河才能基业长青。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。