文丨郭小兴  编辑丨杜海  来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

(资料图)

在一众核酸检测公司纷纷跌倒之际，大掏美国人腰包的九安医疗（天津九安医疗电子股份有限公司），仿佛已是最豪的那一个。

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1月31日晚间，九安医疗发布的公告显示，其计划砸向投资理财的资金，高达200亿元。在此之前，2022年4月，宣布的该项资金共计122亿元（含）；2022年7月26日，宣布的该项资金为14亿元；2022年9月7日，宣布的该项资金是将14亿元理财的额度调整为不超过59亿元。

对于此次更为豪阔的出手，九安医疗解释称，是为了合理利用自有资金。而在市场看来，其底气在于业绩的爆发。

1月19日披露的业绩预告显示，2022年，九安医疗预计实现的净利润为165亿元-175亿元，同比增长1715.90%-1825.95%。财报显示，截至2022年三季度末，其经营活动产生的现金流量净额为177.02亿元，较上期增长了24440%。

对于业绩爆发的原因，九安医疗解释称，受新冠疫情影响，美国对新冠抗原检测试剂盒产品等防疫产品的需求大幅增加，相关产品销售收入大幅增长。

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《正经社》分析师梳理获悉，财报显示，九安医疗的国外销售收入占比，达到了总营收的98%上下，可以说赚的主要是美国人的钱。国内销售收入增长虽然也接近200%，但在总营收中的占比只有1%上下。

从时间线来看，新冠抗原检测试剂盒在2021年11月8日获得美国食品药品监督管理局（FDA）应急使用授权（EUA）后，九安医疗的业绩才走上了爆发之路。2021年第四季度，其净利润为8.58亿元；2021年全年，其净利润为9.09亿元，第四季度的净利润占比高达87%。

2022年第一季度，其净利润为143.12亿，在全年的占比，预计高达80%以上。此后的三个季度，业绩增速大幅下降。

由此可见，九安医疗的业绩爆发，具有极强的偶然性和巨大的不稳定性。有鉴于此，一个常识性的趋势再明显不过：疫情终将过去，九安医疗的业绩必然大幅下滑，并最终回归常态。

再反观二级市场，自2021年11月8日获得美国FDA授权后，九安医疗的股价很快就开启了陡峭的拉升，到了2022年4月15日，不到半年的时间里，就从不到6元/股（前复权，下同），冲到了98.42元/股，涨幅高达15倍多。

截至2月1日，九安医疗报收53.85元/股，相较于前述高点，回调幅度已是接近腰斩状态。

就市盈率（TTM）而言，只有1.53倍，妥妥的低估值啊。

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且慢，《正经社》分析师认为，就前述的业绩不稳定性以及市场实务而言，这里面，其实是一个“低估值陷阱”。

以中远海控为例，其预计2022年前三季度净利润为972.15亿元，同比增长43.74%，净利润是贵州茅台的两倍多，市盈率（TTM）仅仅只有1.47倍，但这并没有影响其持续的阴跌。

自从2021年中报业绩开始兑现后，中远海控的市盈率（TTM）从15倍一路跌到7倍，再跌到4倍，直到现在的1.47倍上下。

按理来说，业绩提升，估值变便宜了，股价应该上涨才对，但中远海控已经跌了快两年了。这就是典型的低估值陷阱。

和九安医疗一样，此前中远海控套住了大批散户，包括大V“省心省力”。很多被套的投资者看到业绩暴涨后坚定持有，然后越套越深，就算下个牛市来了都很难解套。而庄家正是利用了散户的这种心理。

《正经社》分析师认为，当前，中国出口集装箱运价指数回落明显，作为“周期之王”，中远海控业绩回归也只是时间问题，2022年前三季度预计净利润为972.15亿元，2023年全年净利润能否到400亿元都是个问题。

另一个例子是同样受益于口罩的“手套茅”英科医疗，2020和2021年净利润均超过70亿元，预计2022年净利润为5亿元-6.5亿元，同比下降91.25%-93.27%。

《正经社》分析师跟踪获悉，从2021年年初开始至今，英科医疗的股价已经阴跌快2年了，同样属于“低估值陷阱”。其市盈率（TTM）从2022年年初的2倍左右飙涨至当前的14倍以上。股价也是从164.37元/股跌到了24.75元/股，只剩下约七分之一。

妥妥的腰斩之后再腰斩，再腰斩。

总之，须知炒股炒的是预期，投资者在对估值心动之际，不妨多问问自己，一年以后，公司的利润还能有多少？如果股价不变，市盈率还能不能像现在这么低？做投资，我们是追求确定性？还是选择通过博弈不确定性来彰显自己的投资水平？【《正经社》出品】

责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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