久期财经讯，3月6日，标普将金界控股有限公司(NagaCorp Limited, 简称“金界控股”，03918.HK)的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”。与此同时，标普将该公司的高级无抵押票据的长期发行评级从“B+”下调至“B”。

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负面展望反映了标普的观点，即随着该公司的高级无抵押票据将于2024年7月到期，其流动性可能会进一步恶化。

随着其债务到期，金界控股面临着不断恶化的资本结构和不断上升的再融资风险。标普认为，金界控股即将到期的大额债务和缺乏成熟的多元化融资渠道，以及目前债务市场表现平淡突出了该公司资本结构疲软。随着该公司的4.72亿美元票据将于2024年7月到期，该公司可能面临流动性压力。

尽管运营恢复为金界控股积累了现金，但标普认为该公司仍需要进行再融资。这是因为该公司仍希望在2025年前完成其“Naga3”博彩场所项目、酒店和娱乐项目的建设。

金界控股正在努力节约现金。尽管金界控股的运营仍低于防控措施前的水平，但该公司已减少其现金流出额。例如，该公司在2020年将其年度资本支出缩减至约1.6亿美元，在2021年缩减至约1.5亿美元，而标普预计的年度资本支出为2.5亿美元至3.5亿美元。该公司称，其在2022年的资本支出约为1.28亿美元，同年该公司还公布了期票股利。

金界控股很可能会继续积累现金，直到满足其再融资的需求。尽管如此，Naga3的投资仍将对公司截至2025年的长期现金流构成压力。标普假设，自2024年起，该公司将投入大部分投资。

标普预计，受国内大众市场需求和国际旅行限制放松的推动，2025年博彩运营业务将逐步恢复，甚至可能会超过防控措施前的水平。

标普预计，金界控股的EBITDA将在2023年恢复至防控措施前45%-50%的水平，并在2024年进一步恢复至85%-90%。随着入境游客数量（主要来自中国）的进一步正常化，标普预计到2025年，金界控股的运营将超过防控措施前的水平。

对金界控股的负面展望反映出，由于其高级无抵押票据将于2024年7月到期，该公司流动性可能进一步恶化。

如果金界控股在2023年年中左右无法制定可信的再融资计划，标普可能会下调其评级，如果超出2023年年中的期限，金界控股的流动性可能会面临压力。

如果标普认为金界控股的再融资风险已经缓解，或金界控股通过减少股息和投资支出来建立充足的现金缓冲，或者用外部资金对其到期票据进行再融资，标普可能将展望调整回稳定。

ESG信用指标：E-2、S-4、G-3