近日，江中药业发布的2022年业绩快报显示，去年营收实现了大幅增长，但这一增长主要归功于并购，实际上自2019年被华润收至麾下以来，江中药业的盈利情况并未出现明显改善。在业内人士看来，江中药业主力产品健胃消食片的销量多年下滑，且没有新品成为下一代爆款，是其业绩难以大幅增长的主要原因，更需要重视的是，“重销售、轻研发”的模式成为该公司未来发展路上的一大阻碍因素。

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营收利润齐齐上涨

2022年，江中药业实现营业总收入38.12亿元，同比增长32.63%；归属于上市公司股东的净利润为5.96亿元，同比增长17.87%；营业利润为7.46亿元，同比增长19.19%；利润总额为7.51亿元，同比增长20.52%。

江中药业表示，2022年，江中药业紧密围绕战略规划，强化品牌势能，丰富产品梯队，加强研发布局，加快数字化转型，深化精益制造，重塑组织内功，推动内生发展不断优化，并购整合初显成效。

公告显示，江中药业2022年营业收入增速较快的原因，主要系公司于2021年9月并购海斯制药，2022年前三季度并表范围增加所致。

2021年9月，江中药业宣布，为了补充胃肠领域优质品种，做深、做宽胃肠品类“护城河”，公司董事会审议通过了《关于以股权转让及增资方式收购海斯制药51%股权的议案》，决定通过公开摘牌方式取得晋城海斯制药有限公司36%股权。

海斯制药主要从事化学药的研制，以治疗型化学药为主，具备生产生物制剂、口服固体制剂、小容量注射剂、冻干粉针剂、胶囊剂、颗粒剂等剂型和原料药的生产条件。海斯制药核心的OTC产品“贝飞达”为国家基药目录、国家医保目录产品，“贝飞达”双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊2020年销售额在国内微生态制剂排名第四，在市场中具有一定的竞争力。

这也是江中药业成为华润系后的第三份年度财报。2019年，华润医药成为江中集团控股股东，并与江西省国资委签署战略合作协议，将以江中集团为发展平台，将其打造成为国内领先的综合性医药健康集团，带动江西省医药产业创新升级。而作为江中集团的上市公司，这次交易完成后，华润医药通过江中集团间接拥有江中药业的权益超过江中药业已发行股份的30%，触发全面要约收购义务。

主力产品逐年下跌

华润江中（原江中集团）前身是江西中医学院的校办企业——江中制药厂，创建于1969年10月，1998年重组东风制药，组建江中集团，2019年2月华润医药战略重组江中集团，正式更名为华润江中，成为华润集团的一级利润中心。

而作为华润江中旗下唯一的A股上市公司，江中药业主要从事中成药、保健食品的研发、生产和销售。

不过，成为华润系一员后的江中药业，并没有迎来业绩上的明显增长。2019年，江中药业营收为24.5亿元，同比增幅为39.55%，但这主要是因为，在并入华润前，江中药业先后收购了桑海制药和济生制药两家公司，从2019年2月开始，两家公司被纳入合并报表范围。

至于能够更加直观反映主营业务经营情况的扣除非经常性损益后的净利润，江中药业2019年-2021年的财务报告显示分别为4.33亿元、4.45亿元和4.24亿元，可以说其盈利能力基本陷入了停滞。

从连续几年的财报中可以发现，江中药业的主力产品健胃消食片这几年的销量一直处于下滑通道。十几年前，江中牌健胃消食片大火，电视里的广告语也耳熟能详：“孩子不吃饭，儿童装江中牌健胃消食片”……得益于此，江中药业那几年的业绩也是扶摇直上，营收从2007年的11.69亿元涨至2012年的31.92亿元。

但经过几年暴涨，健胃消食片的市场开始出现萎缩。2015年，江中健胃消食片销量为2.14亿盒，同比下降19.47%；2016年销量为1.96亿盒，同比下降8.43%；2017年销量为1.97亿盒，同比增长0.78%；2018年销量为1.81亿盒，同比下降8.36%；2019年销售量为1.77亿盒，同比下降2.11%；2020年销量为1.7亿盒，同比下降3.94%；2021年销量为1.56亿盒，同比下降8.34%。

海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东认为，健胃消食片销量下滑，一方面是由于市场竞争日趋激烈，更重要的是，消费者需求发生了变化，消费主力群体年轻化，江中健胃消食片要到年轻人中去找方案，品牌年轻化、潮流化，让年轻人也吃得消，完成从“贴胃”到“贴心”的服务升级。

大健康业务回暖

当然，江中药业并不只是依靠健胃消食片这一个产品来维持生计。2019年开始，江中药业便一直保持非处方药、处方药和大健康及其他三大板块业务。

在非处方药中，江中药业除了健胃消食片这一主力产品，还有乳酸菌素片、复方草珊瑚含片、健儿消食口服液等产品，但多年以来的数据显示，这些产品很难成为顶替健胃消食片的下一个爆品。

乳酸菌素片是江中药业非处方药中销量排名第二的产品。根据江中药业2021年年报披露，乳酸菌素片一年内销售5967万盒，销量提升18.65%，但早在2015年，乳酸菌素片的销量就达到了3105万盒，6年时间只增长了不到一倍。

江中药业处方药主要产品有公司本部的蚓激酶肠溶胶囊，控股子公司的雷贝拉唑钠肠溶片、伏立康唑、注射用盐酸溴已新、黄芪生脉饮、八珍益母胶囊、排石颗粒、肾宝胶囊等，但多年以来处方药在江中药业的业绩中所占份额一直较小。

江中药业大健康产品则主要包括初元、参灵草及胃肠健康类产品。初元产品包含复合肽营养饮品、蛋白粉等，其中初元复合肽主要由多种小分子蛋白的肽搭配研制而成；参灵草为高端滋补保健品，主要成分为西洋参、灵芝、冬虫夏草；胃肠健康类产品主要包括益生菌、健字号消食片、八珍糕等。

早在2015年，江中药业就曾向媒体表示，随着消费者保健意识增强，保健品市场将迎来发展机遇，公司正在试点和探索中不断清晰初元和参灵草的定位，聚焦复合肽品类打造复合肽代表性产品，通过尝试互动营销、上市新品规等方式探索参灵草产品的新模式。

但在2015年-2019年，保健品业务的营收分别为3.13亿元、2.4亿元、2.76亿元、2.42亿元、1.46亿元，毛利率从2011年的58.87%下滑至2019年的46.06%。好在2020年-2022年，这块业务终于有所回升，2020年、2021年和2022年上半年，营收分别为1.87亿元、2.45亿元和1.79亿元，都实现了大幅提升。

据中商产业研究院统计数据，中国保健食品行业市场规模增长稳定，从2017年的1482亿元增长至2020年的1847亿元，年均复合增长率达7.75%，预计2022年中国保健食品行业市场规模将超过2000亿元。

但值得注意的是，江中药业“重销售、轻研发”的模式对于其可持续发展并不十分有利。

财报显示，2017年-2021年期间，江中药业销售费用分别为5.84亿元、5.03亿元、8.69亿元、8.16亿元、10.31亿元，研发费用分别为5663万元、2962万元、4751万元、5555.3万元、8782.46万元。该公司销售费用一直保持在较高的水平，基本是研发费用的十几倍左右。 （图片来源：企业官网、企业财报）