作者：陆之梅

3月22日晚间，“IP手游第一股”中手游（证券代码：00302.HK）对外披露了公司2022年年报。公告显示，公司2022年全年营收为27.14亿元，其中海外业务收入达3.61亿元，占总收入比例上升至13.3%。值得注意的是，对比2021年同期，公司整体毛利率由37%上升至41%，基本面仍稳中向好。

(资料图片)

然而，在游戏行业整体承压的2022年，中手游作为负重前行者，亦难逃净利润由盈转亏的命运。对于净亏损的原因，中手游在年报中表示，主要是由于公司投资的部分企业在2022年度经营表现欠佳，导致公司计提了相应投资减值1.93亿元，另外计提了非经营性金融及合约减值1.37亿元。除去减值等因素，实际上，2022年公司主营业务仍为持续盈利状态。

对于业绩表现，二级市场迅速给出了积极的反馈。年报发布次日，中手游股价开盘后直接走高，截至2023年3月23日收盘，中手游报收于2.23港元，上涨8.78%，成交量2120.6万股，成交额4600.16万港元。不仅如此，《红周刊》注意到，近期多家投行对该股的评级以买入为主，且近90天的目标均价为3.81港元。招银国际在最新一份研报中，亦给予中手游“买入”评级，目标价3.52港元。如此来看，在2022年的宏观以及游戏行业大环境之下，中手游业绩表现或许并未脱离市场预期。

负重前行2022：

海外业务持续推进 研发投入稳步加码

具体来看，中手游业务板块分别为IP游戏研发及全球发行、自有IP运营和国风元宇宙平台。据公告显示，2022年，中手游游戏发行业务收入为21.14亿元，占营收比重约78%；开发业务收入达到4.53亿元，占营收比重约17%；IP授权业务收入为1.47亿元，占营收比重为5%左右。

值得一提的是，对于海外业务的持续探索，正为中手游带来更多可能。相关公告显示，出海业务在中手游总收入的占比已经连续三年提升，在2020年、2021年的占比分别为0.2%和11.6%。2022年，中手游出海业务收入达到3.61亿元，占总收入比重的13.3%。作为国内市场的补充，海外业务正显示出良好的增长潜力。

具体来看，中手游的出海发行区域主要集中在东南亚、日本、韩国和欧美等地，2022年多款优质游戏取得出色成绩。以《新射雕群侠传之铁血丹心》为例，该游戏于去年分别在泰国、越南和印尼上线，上线首月即获得泰国苹果畅销榜第八名、泰国谷歌畅销榜第七名、越南苹果免费榜第一名和印尼苹果畅销榜第五名的好成绩，从侧面证明了中手游产品在海外市场的强劲竞争实力。

一分耕耘，一分收获。在游戏赛道，研发投入和最终质量呈明显的正相关关系，中手游在研发上的大力投入，亦是对此的最好证明。自2019年港股上市后的数据显示，中手游的研发费用逐年攀升。2020年，公司研发投入突破2亿元，同比增长近3成；2021年，公司研发投入突破3亿元，同比增长近5成；2022年，中手游的研发人数达到650人，研发人员占公司总员工人数的比例接近56%，研发投入突破5亿，达到5.26亿元，同比增长近7成。而如此高的研发投入也为公司持续带来了丰硕成果。

且非常值得一提的是，据悉，中手游自研超两年的重磅游戏，同时也是国内首款国风仙侠题材的开放世界元宇宙游戏——《仙剑世界》。2月，中手游宣布成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴，将应用文心一言的技术，在游戏内实现NPC交互的功能和更加便捷的用户UGC创作。通过与AIGC技术的结合，《仙剑世界》目标是希望为玩家提供“万物皆可交互”的沉浸式体验。该游戏已于2022年提交版号申请，并将于今年4月20日发布概念PV，4月27日发布实机PV，5月底-6月初进行首测，预计会在年内上线，而待该游戏上线之后，或将有望为公司带来更多新的业绩增量。

春暖花开2023：

游戏版号发放有望回归常态化 内容“大年”或迎利润兑现期

展望后市，2023年游戏行业又将迎来哪些新气象？有相关行业专业人士表示，就在本月22日和23日，国家新闻出版署官网分别公布了进口和国产网络游戏审批信息，本次发放进口版号为27款，国产版号86款，距离上次进口版号发放仅仅间隔了1个多月。这或许也可以理解为是游戏版号发放将回归常态化的一种信号。自去年4月版号恢复常态化发放后，中手游至今新获版号的产品已有六款，其中去年获得了《新仙剑奇侠传之挥剑问情》《吞噬星空》《镇魂街：天生为王》《我的御剑日记》四款游戏版号，今年除了本月新获得的《大富翁11》版号外，中手游首款自研SLG游戏《城主天下》亦获版号。版号的稳定发放，意味着游戏市场供给端改善。包括中手游在内的IP储备较为丰富的头部游戏公司，可以据此调整产品周期，随着后续产品的陆续上线，有望带动游戏板块业绩增速提升。

据悉，随着多款新游戏陆续获得版号，中手游有望在2023年进入新品上线的集中爆发期。聚焦内地市场，《奥特曼：集结》已于2023年1月正式上线，上线首月获得中国内地苹果免费榜第二。《吞噬星空》《我的御剑日记》和《新仙剑奇俠传之挥剑问情》《城主天下》等多款手游定档于2023年上半年上线。下半年，中手游还将上线基于《斗罗大陆》IP研发的首款MMORPG手游《斗罗大陆：史莱克学院》、基于《修真聊天群》IP改编RPG卡牌手游《聊天群的日常生活》和基于《乡村爱情》IP改编的模拟经营手游《乡村爱情故事》等多款新游戏。

在港澳台地区及海外市场，由中手游自主研发及发行的手游《全明星激斗》已在今年2月登陆港澳台地区、新加坡及马来西亚，上线首月获得前述五个国家及地区苹果应用商店免费榜最高第一、畅销榜最高第五、谷歌应用商店免费榜最高第一的成绩；《斗罗大陆-斗神再临》游戏亦将于2023年上半年登陆韩国和欧美市场；已经在中国大陆地区大获成功的手游《镇魂街：天生为王》计划于2023年下半年在港澳台地区上线；《真三国无双 霸》游戏将在2023年分别在日本及欧美市场上线。同时，中手游计划年内在港澳台地区推出多款新游戏，包括3D放置卡牌手游《新仙剑奇侠传之挥剑问情》《新三国志曹操传》、《别对童话说晚安》《代号：FA》等。

随着多款新游的陆续上线，加之已在线运营游戏的不断“输血”，2023年，中手游或将迎来利润兑现期。凛冬渐去，属于中手游乃至整个游戏产业的“春暖花开”，或许已为期不远。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。

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