疫情以来A股整体成本承压，休闲服务板块毛利降幅较大。

受疫情影响、上游原材料、能源价格上涨等多重因素影响，A股上市公司成本承压，整体毛利率从2019年底的19.35%，下降至2022Q3的17.90%。许多行业受到疫情冲击，例如航空、旅游、餐饮等行业。休闲服务、房地产和农林渔牧等三大行业毛利率下滑最为显著。

后疫情时代毛利率有望修复，下游消费毛利有望进入扩张周期。

(资料图)

首先，当前社会面全面恢复，多项促消费刺激政策出台，消费复苏的确定性较高，消费类标的毛利率有望进入新一轮扩张周期。其次，PPI-CPI剪刀差转负，意味着终端消费品价格上涨能弥补原材料成本价格上涨，上游利润将向中下游传导，中下游企业盈利有望改善。

从行业供给侧逻辑出发，通过毛利率视角进行选股或许是重要参考标准。

因为无论是企业提高生产效率、降低生产成本，还是从产业链议价能力增强角度降低原材料成本/提高产品附加值，这些优势都将直接体现在企业的毛利率上。

以消费板块为例，当年毛利率提升幅度在前20%的标的，其平均超额收益率达16.4%，明显高于毛利率提升幅度排名靠后的标的。

因此，在疫后国内消费复苏的大背景下，消费类标的毛利率有望进入新一轮扩张周期，消费板块也有望迎来一波显著的超额收益行情。面板也将逐步回暖，面板厂商的利润水平也会随之改善。

投资建议

从毛利率扩张持续性的角度出发，建议短期重点关注毛利率改善幅度大的板块，而长期建议关注毛利率改善确定性强的板块，如果板块兼具短期弹性与长期确定性，则更加值得持续重点跟踪。

建议关注

1、疫后复苏带来消费场景恢复，此前受损的消费子版块毛利率有望大幅改善，包括酒店、景区、演艺、餐饮、免税、会展等出行产业链版块：君亭酒店、宋城演艺。

2、上游成本下降叠加下游需求回升，消费制造类企业毛利率也有望迅速改善，例如化妆品代工厂、医美等：眼视光重点标的为：爱博医疗、明月镜片；化妆品品牌重点标的：珀莱雅、贝泰妮；医美上游重点标的：爱美客、华东医药。

风险警示：市场有风险，投资需谨慎。本文仅为投资者教育使用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。