近日，北森控股（HK :09669）披露发售公告，于3月30日开启招股，招股时间为2023年3月30日至4月4日，预计将于4月13日在港交所上市。本次上市，北森控股计划发售804.40万股，发售价为29.70港元/股，募资约2.39亿港元，总市值约为212亿港元。

此次上市，北森控股仍算得上是“迷你型”IPO，合计发售数量还不到1000万股。在此之前，北森曾在新三板挂牌，对应的证券简称为“北森云”。而在2018年，北森云则从新三板摘牌，原因是“新三板的交易活动及品牌知名度未必能满足预期”。

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和港交所的交易活动相比，新三板可以说是不值一提，但也与对应公司存在较强的关联性，小型公司同样难以得到认可。而此次在港交所公开发售，北森控股并未获得基石投资者的认购订单。

据贝多财经了解，北森控股的全称为北京北森云计算股份有限公司。天眼查信息显示，该公司的前称为北京北森测评技术有限公司，成立于2005年5月，注册资本为5580.5203万元，法定代表人为王朝晖，股东包括王朝晖、纪伟国等。

截至目前，北森控股尚未实现盈利，据招股书披露，北森控股2019年至2022年3月31日止财年分别实现收入3.82亿元、4.59亿元、5.56亿元和6.80亿元，净亏损分别为6.91亿元、12.67亿元、9.40亿元和19.09亿元。

而截至2022年9月30日止6个月，北森控股的收入则约为3.51亿元，2021年同期约为3.13亿元；净亏损为1.62亿元，2021年同期的净亏损为8.20亿元。不难看出，北森控股的收入保持增长态势，却暂未实现盈利。

2019年至2022年3月31日止财年，北森控股在非国际财务报告准则计量下的经调整净亏损分别约为1.67亿元、2.51亿元、1.21亿元和1.64亿元。截至2022年9月30日止6个月，其经调整净亏损为1.52亿元，2021年同期则为8001.0万元，亏损同比扩大约90%。

北森控股在招股书中解释称，主要由于其在战略上优先考虑规模及地域扩张、客户增长及参与度、产品开发及创新，而非短期盈利能力，以抓住中国新兴且快速增长的云端HCM市场中的机遇。

北森控股认为，该等投资对于为其长期可持续增长建立显著竞争优势属必不可少。此外，北森还拟持续投资升级一体化云端HCM解决方案，提高其技术开发能力并加大客户获取及留存力度，以推动长期盈利能力。

同时，北森控股在招股书中还称，因其长期增长战略，在往绩记录期间，该公司一直处于亏损状况，且预期截至2023年3月31日止财年产生更多及重大亏损净额及经营现金流出净额，且可能无法短期内开始盈利。

据招股书介绍，北森控股分别于截至2019年、2020年、2021年及2022年3月31日以及2022年9月30日录得累计亏损人民币11.00亿元、23.67亿元、33.08亿元、52.16亿元和53.79亿元。

另外，北森控股的毛利率有所波动。2019年至2022年3月31日止财年，北森控股的毛利率分别为60.6%、59.8%、66.4%和58.9%。而在截至2022年9月30日止6个月，北森控股的毛利率则为54.0%，较2021年同期的60.4%减少6.4个百分点。

招股书显示，北森控股的整体毛利率由截至2021年3月31日止财年的66.4%下降至截至2022年3月31日止财年的58.9%，其中专业服务业务的毛利率由截至2021年3月31日止财年的42.6%下降至2022年3月31日止财年的21.0%。

成立至今，北森控股曾获得多轮融资，投资方包括经纬创投、红杉资本、元生资本、高盛、中金公司、春华资本等。据招股书披露，北森控股于2021年4月获得2.6亿美元F轮融资，投后估值约为18.6亿美元，每股成本为24.3658美元。

本次IPO前，北森控股创始人、董事长王朝晖通过Zhaosen持股11.86%，执行董事纪伟国通过Weisen持股11.80%。同时，王朝晖通过员工持股平台Senyan International持股4.49%。上述股东组成一致行动人，构成北森控股的单一最大股东集团，合计持股约28.15%。

另外，经纬创投通过Matrix China Entiteies持股15.54%，通过Matrix Cayman Entities持股5.31%；红杉资本通过Max Woods持股9.37%，通过Sequoia Entities(包括SCC VIISCC VI)持股2.84%。

同时，元生资本通过Genesis Capital持股8.27%，通过Beis Investment持股3.57%；深创投持股7.99%，软银持股6.00%，高盛、中金公司、富达国际、春华资本等也是北森的投资方或股东。