周天，贵州茅台发布了23年一季度经营数据：经公司初步核算，2023年第一季度，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。

这条消息瞬间就在股民间爆炸了，因为除了部分赛道股外，今年已知的传统行业业绩都很不理想，而我们的酒王在业绩高速增长的历史基础上，再次给出这么靓丽的数据，实在是叼炸天！

这里需要注意的是，近期白酒股的调整正是从贵州茅台2022年年报出来之后开始的。

(资料图)

更要注意的是，在2022年年报的时候，贵州茅台对2023年业绩已经给出了指引：一是营业总收入较上年度增长15%左右;二是基本建设投资71.09亿元。

茅台是一家特殊的公司，它的净利润=生产的酒的量×单位量的利润。茅台供不应求，简单的计算一下产能，再结合单位量的利润就大概可以算出净利润了。

如果不考虑普茅出厂提价，但是贵州茅台通过各种直销变相提价，那么单位量的利润肯定是要提高的，净利润的增速会大于营业收入增速。

目前从市场的预期看，2023年年利润大概是720亿左右，2025年大概是1000亿左右。

如果是1000亿，按照30倍市盈率计算，大概是3万亿，现在市值2.15万亿，大概三年40%的收益，大概是年化12%。

这个收益能看上吗？嗯，是这样，现在农业银行股息率是7%偏上，如果净利润能保持5%增速，那么三年也是12%。

当然，如果你觉得四大行要完蛋了，那另当别论。

贵州茅台真正的问题在于：2025年的业绩我是没有疑问的，但是2028年的业绩是多少？2028年的业绩预测完全决定了2025年贵州茅台的估值水平。

这又回到一个问题：如果贵州茅台未来的净利润增速为0，估值多少合理？如果未来净利润增速=GDP增速，估值多少合理？

如果25年估值为25倍市盈率，那么按照1000亿的净利润算，只有2.5万亿市值，那么收益率就很低了。

所以每个投资贵州茅台的股民必须明白三个问题：

第一、茅台三年内的业绩是没有疑问的。

第二、贵州茅台2025年后的业绩是什么样的。

第三、中低速增长的时候贵州茅台的合理估值是多少、

这三个问题想明白了，贵州茅台买不买，买多少，就是个性化的问题了。毕竟，每个人的风险偏好和机会成本不一样。

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