作者：袁祎蔓

4月28日晚间,泸州老窖(000568.SZ)对外正式发布其2022年度报告,报告显示,2022年,面对经济下行、消费紧缩、行业竞争等多重压力,泸州老窖产品、渠道加速扩张,从战略储备期全面步入战略发展期,使得公司经营业绩实现了稳健高增,其中总营收达251.24亿元，同比增长21.71%,规模再创历史新高并向300亿进军, 更高质量兑现了营收增速15%的规划目标。同期,公司归母净利润达103.65亿元，同比大增30.29%,突破百亿大关, 盈利水平成功迈上“新台阶”。而营收净利的双双逆势快增,无疑也全面展现出公司极强的发展韧性和抗风险能力。

对此,多机构综合认为,考虑公司增长势能较强且费用显著优化,且公司在高端酒中成长性占优。因此纷纷给予公司“买入”等评级。同时,多家券商结合可比公司估值及公司历史估值，给出了超300元的目标价，这不仅意味着泸州老窖股价仍有很大上升空间,更反映出市场对其市值提升的强烈预期。

(资料图片)

品牌矩阵势能强劲 全线产品营收超20%

传统新兴双渠道发力 新兴渠道增速高达近65%

近年来,泸州老窖成功构建了清晰聚焦的“双品牌、三品系、大单品”品牌体系，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著，品牌矩阵更得到了持续完善且发展势能强劲,报告显示,2022年,泸州老窖不管是中高档酒,还是其他酒类,全线实现了双位数快增,其中,公司中高档酒实现营收221.3亿元,同比快增超20%,板块毛利率进一步提升至91.05%,强势带动公司总体业绩实现稳健高速攀升。同时,泸州老窖其他酒类营收实现26.3亿，同比大增超30%,板块毛利率大增8.08个百分点至53.17%,业绩贡献能力与日俱增。

具体来看,据了解,泸州老窖产品布局持续优化，国窖系列持续占位白酒“第一梯队”并保持稳健增长,特曲战略回归并提价，定位“中国名酒宴席第一酒”，与定位“商务精英用酒”的窖龄酒协同发展，站稳关键价格带,持续增强腰部产品力量,1952定位旗舰标杆品牌不断引领泸州老窖品牌复兴。同时,公司中低端、塔基产品定位大众消费品牌，借助公司品牌渠道力，量价齐升抢占市场份额，并发力高增长的光瓶酒赛道,进一步巩固了泸州老窖品牌基础。

基于此,2022年，泸州老窖成为白酒行业中唯一双品牌上榜《凯度最具价值中国品牌100强》的中国企业。

不仅如此,2022年泸州老窖双渠道也实现了共同发力,其中,传统渠道营收233亿元,同比增幅高达近20%,渠道毛利率也进一步提升了1.17个百分点,持续夯实公司发展根基。同时,报告期内公司新兴渠道表现十分亮眼,营收达到了14.6亿，同比大增64.2%,渠道毛利率则进一步提升了2.98个百分点。两大渠道协同发展全面增长,也使公司迸发了无限的成长活力。

盈利连年“提档”近八年归母净利复合增速高达近40%

ROA、ROE登顶历史高点 分别超22%、33%

近年来，白酒行业集中度持续提升,呈现“强者愈强”的发展格局。据《红周刊》统计发现,泸州老窖各项财务关键指标均呈连年“提档”之势,长期成长性十分突出。数据显示,2014年到2022年,泸州老窖营收从53.53亿元稳步增至251亿元,年复合增速高达21.3%,同期归母净利润从8.8亿元连续增至104亿元, 年复合增速高达36.2%,如此走势,放之A股也是“凤毛麟角”。

不仅如此,2014年至今,泸州老窖销售毛利率也从47.61%大幅提升至86.59% ,销售净利率则从18.23%大幅提升至41.44%,产品竞争力、盈利能力均呈现“节节高升”之势。与此同时,泸州老窖ROA(资产回报率)、ROE(加权净资产收益率)也分别从7.26%、7.99%连续提升至22.01%、33.32%,连年“毫无悬念”地刷出历史新高,强势位列行业尖端。

综上,近十年间,泸州老窖始终走在高质量成长之路上,高增确定性甚为显著。而进入2023年,伴随消费场景恢复、居民收入回暖，白酒行业开启新周期,泸州老窖也如期迎来了“开门红”,一季度其营收净利均“惯性”保持超20%的双位数增长,同时,销售毛利率、销售净利率也均进一步提升至88.09%、48.91%新的历史高点且持续跻身行业头部,继续显现出“势不可挡”的高速成长性。

此外,值得一提的是,在财务指标凸显引领行业之势的同时,泸州老窖也始终把可持续发展理念深植企业方方面面,2022年其如期发布了第16份社会责任报告,从报告中可以看到,泸州老窖已把“与社会同行 与环境相依 与人类共存”的哲学与ESG绿色可持续发展理念全面相融,并正全力把高质量发展之路延续至“人间共生” 。

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