前几天格力电器被推上风口浪尖，一个是格力电器在4月28日晚发布的2022年年报中披露分红方案每10股派10元（含税），低于2021年度每10股派20元（含税）的分红力度，低于投资者预期。此外，格力电器2023年第一季度营收约354.56亿元，同比增加0.56%；归属于上市公司股东的净利润约41.09亿元，同比增加2.65%，营收和盈利增速都低于美的电器和海尔智家。另一个是2023年一季报中，董明珠直接持有的1150万股格力电器股票被冻结，这些消息引来了不少讨论。不过5月5日晚，格力电器发布关于2023年第一季度报告的更正公告称，经核查，因个别信息存在录入错误，误将截至报告期末前十大股东中董明珠的股份状态填写为“冻结”，现对相关内容进行更正，更正后董明珠的股份状态填写为“质押”。即便是更正，但市场热度仍不减。

问题出在哪？家电行业的春天在哪？

(资料图)

问题出在哪？

格力电器的空调一直是大头产品，不过和整体情况以及自己前几年的情况来看，确实是不如以往。根据奥维云网（AVC）推总数据，2022年全球家用空调市场规模为1.6亿台，同比下滑3.1%；中国市场规模为8,022万台，同比下滑1.6%。根据艾肯网统计数据显示，2022年中国中央空调整体市场容量同比上年度下滑2.6%。去年全球和我国空调市场的整体下滑，也让格力这些厂商的空调产品销量转弱。

格力电器业绩和分红不及预期不是格力的产品不行，应该也有整个大环境的因素在，我们看房地产行业的情况，根据国家统计局数据来看，去年，我国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%，这里面住宅投资100646亿元，下降9.5%。大家买房的意愿没有之前那几年强进了，自然对家电无论是黑色家电或者是白色家电的需求就少了，而格力的空调的业务占据总营收的70%左右，我们也能想象的到，这对于格力意味着什么？

根据产业在线数据，2022年家用空调产业全年实现总销量（包括内销和外销）1.5亿台，同比下滑1.7%。其中格力电器实现总销量3959万台，同比下滑7%，市场占有率下滑了1.6个百分点。今年前几月，家用空调内需市场全面复苏，家用空调行业总销量同比增长5.2%，而格力电器空调总销量同比下滑2.7%，整体表现还是弱于行业水平。美的集团也是如此，去年暖通空调业务营收1506.35亿元，同比增长6.17%。2021年美的暖通空调收入1419亿元，同比增长17%。相比较来看，美的空调的业务营收增速经过一年也少了10%左右。

线下渠道一直是格力电器最大的护城河，是拓展市场的主要武器之一，比如格力电器曾在进行最大股权改制时，向经销商团队联手成立的河北京海担保投资有限公司转让了10%的格力电器股份，这一举动，帮助格力电器与多万家经销商相互合作。

格力电器线下经销体系包括区域销售公司、代理商等多个环节，格力电器根据区域销售公司每年销量分配提货任务，再由区域销售公司统一管理。线下经销商打款提货，由于区域销售公司、代理商等多个环节存在加价行为，致使格力电器线下产品价格高、性价比低。为此，为了降低渠道成本，开始压缩渠道层级，销售渠道逐渐扁平化。

这几年经销商这类线下渠道也有松动迹象，这几年格力电器的经销商也有离开的举动，比如前两年原山东格力销售总监苗培成立新公司，投奔美的。格力经销商渠道联盟京海互联也大幅减持了1.1亿股格力电器的股份。再加上

2020年以来，受新冠疫情冲击，格力电器的终端门店市场销售受到限制，导致空调业务的营收大幅下降。2020年第一季度，格力电器营收同比下降49.01%，归母净利润下滑超过70%。如今，线上渠道更加重要，美的集团更是凭借着线上渠道不断做大。格力电器随之也开展线上渠道，比如格力在2020年进行线上直播活动之后，就收获了476亿元的直播销售收入，占比约占全年营收的三分之一。

这几年国内家电市场涌现了一些小家电厂商，大厂商为了保障市场，开始加大力度进行市场营销，压缩价格，在这种背景下，格力电器也不得不加强市场营销，减低产品价格。价格不高，又面临竞争，难免影响厂商的盈利能力。

另外，格力电器的挑战除了空调增长乏力，还有一个原因就是其他产品没有其他产品可以挑大梁，第二增长曲线没有打开。这些年，有的家电产品甚至出现负增长，大部分家电厂商，也在寻找新的发展，比如走产品创新、高端化，或者往家电之外的领域延伸，比如智慧家庭解决方案、新能源汽车、半导体、智能交通、医疗设备等。再比如拓展国际市场，实现全球布局。

对于拓展国际化市场，2022年，格力电器内销和外销业务收入占比分别为68.74%和12.31%，而同期美的集团内销和外销业务收入占比分别为58.52%和41.48%，海尔智家中国大陆和国外业务占比分别为47.77%和51.78%。由此来看，格力电器国际业务发展速度相对较慢。

这些家电企业转型一直在谋求转型，美的进军智能机器人领域，海尔走高端路线。格力押注新能源“谋”造车，也走多元化产品，造车不尽如意，但格力电器的多元化去年增长还不错，多元化产品主要是生活电器、工业制品和绿色能源，2022年上述三大业务分别实现营收45.68亿元、75.99亿元、47.01亿元，营收占比分别为2.42%、4.02%、2.49%。

其中，去年以来增速较为明显的是工业制品和绿色能源，两大业务增速分别为137.88%、61.69%。这两方面业务未来应该还有很大的潜力。

业绩还能继续支持吗？

去年，格力电器实现营业收入1889.88亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润245.07亿元，同比增长6.26%，在收入上格力的营收不如海尔、美的，净利润介于美的和海尔之间。整个2022年，海尔智家全球营业收入2435.14亿元，同比增长7.2%，归母净利润147.11亿元，同比增长12.5%；美的集团2022年实现营收3439.18亿元，同比微增0.79%；实现净利润295.54亿元，同比增长3.43%。

按照产品来进行分类，格力电器的业务分为空调、其他业务、工业制品、绿色能源、智能装备、生活电器以及其他主营7大类。2022年，格力电器空调业务实现营业收入1348.59亿元，较2021年增长2.39%，占总营收的比例高达71.36%；其他业务板块实现营业收入为占比为18.95%。格力电器去年生活电器收入同比下降6.43%至45.68亿元，工业制品收入同比增长137.88%至75.99亿元，智能装备收入同比下降49.63%至4.32亿元，绿色能源收入同比增长61.69%至47亿元。也就是说，格力电器多元化业务方面，生活电器、智能装备的收入都是下降的，工业制品、绿色能源的收入在上升。

在智能装备领域，格力电器做得不如美的集团，2022年，美的集团的机器人与工业自动化收入达299.28亿元、同比增长9.7%，库卡在中国的本土化渐入佳境，而格力电器的智能装备收入为4.32亿元、同比减半，规模只有美的在该领域收入的一小部分。但是格力也没有放弃智能装备，格力电器分别收购了盾安环境和银隆新能源，加码工业部件、新能源业务。不过，去年消化了收购盾安环境、银隆的增幅后，格力电器在生活电器领域还有空间。

如果只看空调业务，格力的优势也还在，在2020年至2022年这几年，美的集团的毛利率分别是24.16%、21.05%、22.84%，低于格力电器的34.32%、31.23%、32.44%，也低于海尔智家的27.41%、27.93%、28.61%。

前一阵格力电器发布了今年第一季度营收约354.56亿元，同比增加0.56%；归属于上市公司股东的净利润约41.09亿元，同比增加2.65%。今年一季度财务数据上，净利润和营收都是增长，但是增长的不多。分红也没有之前多，分红减少到每股1元。

2021年经营活动产生的现金流量净额18.94亿，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金57.27亿，自由现金流-38.33亿。2022年经营活动产生的现金流量净额286.68亿，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金60.36亿，自由现金流226.32亿。账上货币资金也不少。2021年货币资金1169亿，2022年1575亿，2023年一季度1863亿。

不过今年一季度存货这些多了，今年一季度的存货周转天数、应收账款周转天数、应付款项周转天数比年初都变多了，像存货周转天数变多了34.45天，到了141.69天。应收账款周转天数变多了13.56天，到了40.86天。应付款项周转天数也是变多了31.02天，到了119.52天。存货周转天数的增多，说明格力的产品的出售速度是变得慢了，存货变多变慢会占用格力电器现有资金的流动性。应收账款周转天数变多，可能是市场下游的欠款期限变得久了，回款速度比以前慢一些。

负债数据方面，今年一季度格力电器的负债总额为2777.62亿，资产负债率为72.22%；而在去年同期，格力电器的总负债为2327.01亿，资产负债率为69.74%，今年一季度格力电器的负债总额和资产负债率都有了一定程度的提升。

其实格力电器的运营应该没什么大状况出现，但是也确实需要做转型提升，这一点从货币资金增加能看出，格力电器多元化发展的力度和决心。格力的多元化方面的探索，多是利用自主研发的方式去开拓新的业务，海尔和美的都倾向于直接收购外部企业不同，所以格力的商誉不高，今年一季度格力电器的商誉不过16.59亿，不如美的集团的287.31亿和海尔智家的233.8亿。

不过对于今年的经营计划，格力电器的规划是以工业制品、智能装备、生活电器、新能源为多元化发展的重点方向，还要看热泵热水器、高端装备等格力、晶弘、TOSOT三大品牌的众多产品如何形成规模，在全国有庞大的专卖店体系上，还要看如何让零售渠道从卖空调到卖生活电器，格力渠道变革是否有成效。

现在即便是家电行业增速下滑，但是白电还是家电板块中营收和利润额最大的产业了。另外也是受益于消费升级、绿色消费、智能消费的大趋势，比如国家发改委等7部委联合发布过《促进绿色消费实施方案》，鼓励引导消费者更换或新购绿色节能家电。《政府工作报告》中也提到过，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。我们看见过，十多年前的家电下乡超下，不少地区都换上了家用电器，而这几年一些农村乡镇地区的电器保有量也在明显的提高，很难再激发一次家电潮，只能是在促销费中，在产品上营销上寻找到新的增长点，提供一些更加实用的，或者是更加智能的家电产品。

未来，消费升级带动的是高端、智能化电器转型，我国家用电器市场的特点，比如洗衣机、冰箱市场可能不太会有大的增速，而高性能、高端、高功能的家用电器增长比较迅速，像洗碗机这类更加智能的电器市场。智能家居的概念已经被提了很多年，不过整个智能家居产业链仍是比较散或者是比较慢，相比小厂商，这几年很多家电大厂都搭建了全屋智能场景，从智能客厅、智能厨房到智能卧室、智能洗手间等，这些美的集团、海尔电器、格力电器这些也是大厂占据的优势。

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