主营毛利率连滑、大手笔分红 锡华科技凭啥补流5.5亿? 焦点精选

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背水一战,实力说话!


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作者:李晴雨

编辑:贺婧

风品:沈禾

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高质量发展,绿色经济打头阵。

近日,锡华科技沪市主板IPO获受理。坐拥风电齿轮箱专用部件细分头部光环,胜算几何呢?

01

增收不增利,毛净利率双滑

招股书显示,锡华科技主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售,产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅,是全球行业领先、质量可靠、技术卓越的大型高端装备专用部件制造商。

梳理主营业务收入构成,风电齿轮箱专用部件是妥妥主力,2020-2022年营收分别约为5.86亿元、6.84亿元、7.79亿元,占比83.67%、78.63%、83.43%。

2022年度,公司风电齿轮箱专用部件全球市占率约为20%,处于行业领先地位。

然从盈利稳健性、盈利水平看,这个独角兽还有提升空间。

2020年至2022年,总营收约为7.08亿元、8.78亿元、9.42亿元;对应归属净利为1.54亿元、1.87亿元、1.83亿元。

除了2022年增收不增利,主营业务毛利率亦逐年走低,分别为36.93%、35.84%、29.18%。

与之同频下滑的还有净资产收益率、净利率,前者为44%、35.3%、32.1%,后者为25.47%、24.61%、19.59%。

02

前五大客户几乎贡献全部营收 警惕应收账款风险

大客户的集中依赖性,也值警惕。

2020-2022年,锡华科技来自前五大客户的收入占主营业务收入比98.07%、99.03%、99.17%。几乎贡献全部营收,集中依赖的衍生风险不可不察。

报告期内,锡华科技第一大客户分别为南高齿集团、弗兰德集团、南高齿集团,贡献营收分别约为3.06亿元、3.07亿元、4.57亿元,占比43.73%、35.27%、48.91%;第二大客户分别为弗兰德集团、南高齿集团、弗兰德集团,贡献营收约为2.54亿元、3.03亿元、2.53亿元,占比36.24%、34.83%、27.15%。即两大客户占比超七成。

对比同业公司,以宏德股份2022年为例,对前五大客户销售额分别约为9448.18万元、7736.18万元、6148.66万元、4670.56万元、4400.66万元,销售收入占比分别为11.69%、9.57%、7.61%、5.78%、5.44%。

招股书亦坦言,未来,若因产品和服务质量不符主要客户的要求,导致双方合作关系发生重大不利变化,或主要客户市场占有率下降导致其采购量减少等情形发生,公司在短期内无法开拓新客户,将对公司的经营业绩造成不利影响。

并不多夸言,报告期各期末,锡华科技应收账款账面价值分别为1.91亿元、2.06亿元、1.86亿元,占期末流动资产比例分别为34.59%、29.2%、28.01%。

除了现金流压力,还有坏账风险,折射出企业市场话语权、产品竞争力亟待提升。

锡华科技也表示,随着公司业务规模的不断扩大,应收账款增长将进一步加大营运资金周转压力。

以2022年为例,锡华科技就按5.03%的计提比例计提了987.72万元的坏账。

03

研发费用率低于同行 对赌压身 分红3.5亿、还5.5亿补流?

此次谋求主板上市,锡华科技拟募20.48亿元,投向风电核心装备产业化项目(一期)、研发中心建设项目、补充流动资金,分别拟投入14.48亿元、4943.76万元、5.5亿元。

可见,扩产补流站了绝对大头,用于研发中心建设项目的资金仅占总募资金额约2%,孰轻孰重呢?

2020-2022年,锡华科技研发费2165.67万元、2744.50万元、3549.72万元;研发费用率为3.06%、3.13%、3.77%,远低于行业平均值的4.59%、4.58%、4.79%。

另外,5.5亿元补流是否必要,也要打个问号。截至2022年末,锡华科技账上货币资金达1.62亿元。

更何况,报告期内还大手笔分红:

如2022年2月,现金分红达3.5亿元,2020年仅为281.8万元。

要知道,公司2021年、2022年净利之和才3.7亿元,是否多于大手笔了?有无突击分红之嫌?

股权关系显示,锡华科技实控人为王荣正、陆燕云夫妇,合计控制公司91.66%股权对应的表决权。

换句话说,上述大额分红大部流向了实控人夫妇腰包。

当然,市场经济这本无可厚非。只是,一边分红一边补流,到底缺不缺钱,有无圈钱质疑?募资多少合理性、严谨性呢?

可以肯定的是,此次上市,锡华科技也有对赌压力,颇有“背水一战”感。

2022年8月,锡华科技引入外部投资者金浦智能、鼎祺融汇、太湖湾基金、无锡联德、海南允杰、王爱华、王建平、泰伯一期和无锡点石增资,每股定价22.22元。

若因任何原因,公司没在约定时间2024年12月31日之内完成上市,投资者有权要求实控人回购股权。

能如愿么?

本文为铑财原创

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