红周刊 编辑部 | 张一雪

2023苹果全球开发者大会（WWDC）结束一周后，苹果股价重回高位。当地时间6月15日，苹果公司股价收盘时已达到186.01美元，这是该公司历史最高股价。

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在全球经济衰退的大背景下，投资者避险情绪高涨，苹果公司恰好符合投资者“逃向安全”的定位，可以作为一个对抗不利因素的“避风港”。在今年上半年欧美银行业出现危机时，苹果公司一度获得投资者们的青睐。但下半年能否延续“避风港”属性，华尔街存在分歧。

新“iPhone时刻”能否来临的核心

在于Vision Pro的性价比

6月5日在WWDC2023大会上推出的Vision Pro，是继8年前推出Apple Watch以来苹果首次重大的新产品尝试。市场一度表现得尤为热情，并探寻其是否会像第一代iPhone一样，成为一个革命性转变的开始？

对此，晨星亚洲股票研究总监Kazunori Ito认为，Vision Pro存在划时代变革的基因，“它不仅仅是META Quest等产品的追随者，而是一台从长远来看可能成为标准的空间计算设备。”

不过，Vision Pro的定价高于市场预期，售价为3499美元，市面上其他AR/VR设备如Meta Quest 2的售价为349美元，PICO4售价为429欧元。近10倍的价格差距引发了市场对销量的担忧，消费者可能很难企及。

国际数据公司IDC高级分析师赵思泉对《红周刊》分析：“目前Vision Pro的定位主要还是针对开发者，第一代产品备货也有限，从出货量来看，不会对整体市场出货产生特别大的带动。定价角度因为苹果此次采用的芯片、屏幕等都是较高配置，作为主打开发者和高端市场的产品来说，定价是合适的。对于普通的消费者而言，购买头显设备目前主要用于娱乐设备和办公设备使用，Vision Pro的价格确实有些高了。”

但苹果的这个新产品是否能再次带来“iPhone时刻”还取决于AR/VR整体的爆发情况。Kazunori Ito相对谨慎地认为，现有的AR/VR设备在价格、处理能力、电池寿命和重量等方面存在诸多限制，再加上应用的匮乏，尚未成为我们生活中不可或缺的产品，这与苹果手机的普及率还是有很大区别的。这也意味着，这类产品还需要更多时间在性能和定价之间取得良好的平衡，才能掀起热潮。

例如，多年前谷歌母公司Alphabet也曾在VR领域做出过尝试，但其AR产品Google Glass已经停产。今年第一季度，因为购买Quest 2的人减少，Meta的VR业务部门Reality Labs收入也下降了51%。

在一片看高声音中

瑞银下调苹果评级为“中性”

iPhone的销量依然是市场关注的重点，苹果CEO蒂姆·库克在评价2023财年第二财季业绩时提到：“从iPhone的角度来看，这是一个相当不错的季度，特别是当你查看市场数据并和整个市场作比较的话。”

在苹果截至4月1日的财季期内，iPhone实现营收513.34亿美元，相较于去年同期的505.7亿美元增长2%，此前市场预期为488.4亿美元，这其中的亮点之一就是iPhone的销量。

国际数据公司IDC报告显示，今年第一季度整个智能手机行业都同比收缩近15%，三星和小米智能手机出货量分别下滑19%和24%，但iPhone的销量却一枝独秀，较去年同期有所增长。一方面，这表明过去几年阻碍iPhone销量增长的零部件短缺和供应链问题终于有所缓解；另一方面，在经济低迷的情况下，苹果公司在市场上的主导地位也证明了它的实力。

蒂姆·库克表示：“尽管宏观经济环境充满挑战，但我们很高兴地宣布，我们的服务业务和iPhone业务在第二财季创下了历史新高，我们的活跃设备装机数也创造了新纪录。我们将继续进行长期投资，并以我们的价值观为引领，包括在2030年之前建立碳中和产品和供应链方面取得重大进展。”

然而，并非所有华尔街投资者都对苹果的股价买账，在6月13日瑞信的一份报告中，分析师David Vogt将苹果公司的股票评级从“买入”下调至“中性”。与此同时，David Vogt团队将苹果公司目标价从180美元上调至190美元，虽然调高了价格，但仍低于220美元的华尔街平均目标价。

至于为何下调苹果公司的评级，David Vogt解释称：“发达市场持续疲软，数据显示其销量增长可能仍面临压力。

David Vogt团队在一份最新的智能手机调查报告中表示，在过去6个月中，人们对在12个月内购买iPhone的意愿有所减弱。该团队预计，到2023年下半年，iPhone的销量至少会下降1%至2%，而Mac的销量将下降3%至5%；此外苹果服务业务（包括 App Store、Apple Music、Apple TV 及其他订阅产品）的增速也正在放缓。“在未来6至12个月，考虑到iPhone、PC、App Store疲软，从风险回报比的角度看苹果股票没有太多吸引力。”

从估值角度看，David Vogt分析称，按照现在的苹果股价来看，其市盈率约为29倍，高于过去5年的平均水平，并且比标普500指数成份股的平均估值要高出约50%。“尽管溢价是合理的，但考虑到业务增长阻力越来越大，股价继续上涨不太可能。”

美股集中度高于2000年泡沫时期

下半年的走势与AI相连

“我们看到投资者在增加股票配置，而苹果是投资者无论市场涨跌都愿意持有的众多股票之一，因为他们相信这些公司具备长期盈利能力。”华尔街的Phoenix Financial Services首席市场分析师Wayne Kaufman分析称。

投资公司Needham分析师Laura Martin也强调过苹果公司“避风港”的属性。2022年初苹果公司股价涨超180美元，当时Laura认为，投资者买进苹果的原因是，它有着充沛的现金流，能抵御经济放缓带来的影响，它不会破产，不会陷入财务困境。

苹果公司的景气趋势是否能够在下半年延续？华尔街对此的观点存在分歧。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭回复《红周刊》表示，人工智能相关股票突然上涨的一个原因，很可能是基于人们认为人工智能是“下一个热门”(next big thing)，相关技术的发展可能会成为“生产”结构性转型的必备条件。

所以赵耀庭认为，类似于1990年代互联网爆发，这一轮人工智能发展会引来一场重大的投资热潮。那么这一次是否也会形成像“.com”一样的泡沫？赵耀庭说，从历史上看，这种过于集中的市场主导不会持久。原因在于，在预期经济增长向好的背景下，主导市场上涨的公司往往会增加。目前市场对强劲的就业报告的乐观反应，就是这个趋势的初期阶段。

目前，苹果是当前市场上总市值最大的公司，在标普500指数中的占比约为7.5%。实际上，除苹果之外，微软、Meta、亚马逊、Alphabet等大型科技公司今年以来均有显著的反弹。6月5日至6月9日，标普500指数11%的涨幅中有近18%是由苹果公司推动，其次是微软（16.5%），接下来是英伟达(14.8%)、亚马逊(8.8%)和Meta (8.4%)。

East West Bancorp首席经济学家Jason Hsu表示，这种失衡可能令人担忧。“当前，人工智能是超级火热的行业，甚至是存在泡沫的行业”。赵耀庭也评价道，目前美国股市的集中度远高于1999~2000年股市泡沫期间。

因此，市场对于指数上涨的持续性抱有疑虑。赵耀庭说，最近美国超大型科技股的上涨，很有可能是以其他股票基准下跌为代价。因此，关注市场风险，同时关注苹果公司的业绩持续性，才能定位其避风港属性是否会持续。

（本文已刊发于6月17日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不作为买入推荐。）