“鸭王”跌落神坛。

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跌停

(相关资料图)

7月5日，绝味食品开盘后不久便闪崩跌停，市值一日蒸发24亿。

截至7月7日收盘，绝味食品的股价是33.82元/股，总市值213.48亿。自2023年初以来，绝味食品跌幅为44%。如果把时间再拉长一点，和前几年的高点相比，绝味食品的股价已经跌去——近70%。

从消息面来看，绝味食品此番跌停，源于机构资金的出逃——龙虎榜卖出前五合计抛售2.81亿元，占到当天成交额的近三成。

就在几天前，绝味食品发布了一份《股份解禁公告》称，公司在2022年12月完成了一项定增计划，所涉2260.80万股将在7月7日获得解禁。

认购名单中，瑞银、摩根大通、财通基金、南方基金等15家机构在列。有意思的是，如果按照7月5日跌停后的股价计算，这15家机构的持股已经浮亏35%。

看来，就算是大机构，也躲不过被“深套”的命运。

2

失速

解禁风波之外，绝味食品大跌的原因，还在更深处。

2022年，绝味食品交出了一份“上市以来最差成绩单”。

财报显示，2022年，绝味食品实现营业收入66.23亿元，同比增长1.13%。如果只看营收，似乎也还好。但问题出在净利润，2022年绝味食品净利润约为1.94亿元——同比下滑79.95%。

归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比下滑76.29%。

暴跌的不止净利润，还有毛利率。财报显示，2022年绝味食品毛利率为25.57%，同比下降6.11个百分点；净利率为2.93%，同比下降11.84个百分点。

▲图源：尺度财经

过往数据显示，2013-2019年，绝味食品的净利润增长比例一直不低于20%，甚至一度达到30%以上。

面对业绩的滑坡，绝味食品给出的理由是——疫情影响，销售费用增加，原材料成本上涨。

疫情原因不用多说，原材料涨价也够呛。数据显示，原材料采购占卤制品公司约80%的营业成本。但有意思的是，即便如此，绝味食品还在增加自己的门店数量。

财报显示，截至报告期末，绝味食品在中国大陆地区门店总数为15076家（不含港澳台及海外市场）——全年净增长1362家。

这就奇怪了，明明生意越来越不好做了，为何绝味食品还要不断扩张？

3

加盟

往前看，为了快速在规模上超越对手，绝味鸭脖放开加盟，采用了一套“极限扩张，饱和开店”的打法。

2005年，绝味在湖南开出第一家门店。当年年底，门店数跃升至61家。2012年，为团结日渐增多的加盟商，绝味又成立了一个“加盟委员会”，在全国划出上百个战区，让加盟商们当战区委员，最高级的加盟商委员可以参与讨论公司核心议题，最下沉的加盟商委员有权管理战区内门店。

2017年3月，绝味食品在上交所挂牌上市，晚于2012年挂牌深交所中小板的煌上煌，以及2016年赴港上市的周黑鸭。但上市当年，绝味食品营收直接赶超俩对手。

到了2020年，绝味食品凭借52.76亿元的年营收，超过周黑鸭、煌上煌两家之和，公司市值也一度接近600亿元，超另两家之和。

而今，据财报数据显示，截至2022年末，绝味已经在全国范围内开出了15076家门店，比周黑鸭和煌上煌的门店总和，还要多出一倍多。

同年，由上万名加盟商贡献的“卤制食品销售”和“加盟商管理”两项费用，占到了绝味当年营收的86.4%。凭此绝味食品2022年的营收规模是周黑鸭和煌上煌之和的1.54倍，高达66.23亿元。

除了加盟，投资也成了绝味的不二之选。

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投资

从2013年起，还在极力团结加盟商的绝味，就腾出一部分精力，放在了投资上。当年，绝味食品向产业链上游发展，入股了大型养鸭企业，以保障原料供应。次年，网聚资本成立，充当起绝味食品“布局餐饮产业链”的排头兵。

2017年冲上资本市场后，绝味食品紧跟着调快了投资步伐，联合饿了么、番茄资本、洽洽食品等成立多个投资基金。

纵观绝味食品的投资版图，不难拎出两大逻辑。其一，以天使、Pre-A和A轮投资为主。

曾任网聚资本副总裁的李乔就表示，如果把市面上的连锁企业归为0-1、1-10、10-100三个阶段，三者分别对应打磨产品、加速快跑和构建生态，网聚资本倾向于给企业赋能，充当加速器。

怎么个赋能法呢？像是共享采购、生产、仓储、配送这些只是基础，类似于如何做数字化改造、怎么优化单店模型，绝味也会倾囊相助。

据了解，以前廖记棒棒鸡主要在商场里开店，成本高，绝味入股后，不仅建议廖记缩减规模，只在商超里保留一个卤味档口，还把自家的加盟商资源借给廖记，帮它在社区里开小店。甚至于，绝味每投一家企业，还帮对方建一个内部商学院，像是和府捞面的和府大学、幸福西饼的幸福学院、廖记的廖记管理学院，诸如此类。

其次，从投资重心来看，绝味的投资向产业链上下游延伸，涵盖原材料、中央厨房、冷链运输、连锁品牌等诸多环节。做肉鸭全产业链的“内蒙古塞飞亚农业”，做速冻面米制品的“千味央厨”，做物流的“深圳市餐北斗供应链管理有限公司”，都曾是其投资版图的一隅。

但在投资过60余个餐饮品牌过后，绝味的投资帝国将走向何处，还未可知。但眼下的难题在于，其主业鸭脖也不好卖了。

5

反噬

投资与扩张加盟，一度是绝味食品的利器。

▲绝味食品、周黑鸭、煌上煌门店数量对比，图源：36氪

加盟店疯狂增长的同时，绝味食品的隐患也在增多。

早在2017年绝味食品上市的时候，“食品安全风险”就被绝味列入招股书的“第一大风险”。2013年至2016年9月间，其被抽查出存在销售环境不合格、细菌超标、短斤少两等问题的次数高达114次。

NCBD发布的《2020中国卤味熟食差评大数据分析与研究报告》显示，绝味鸭脖的差评率为8.19%，在所有卤味品牌中排名第二。

在黑猫投诉[投诉入口]平台上搜索“绝味鸭脖”关键词，相关的投诉多达752条，投诉内容主要包括食品变质发酸、吃出头发苍蝇虫子等。

从媒体报道的典型案例来看，2020年9月，广东顺德一位消费者在当地一家绝味鸭脖店购买的“招牌风味虾球”产品中吃出了活虫。

2020年10月，有消息称广东湛江绝味鸭脖玻璃柜惊现大老鼠，搞得绝味食品连忙出来撇清，说出事的门店不是绝味，而是假冒绝味的山寨店。

这也引出另一个问题，加盟店之外，一些三四线城市，打着“绝味鸭脖”旗号的“山寨”可能比“正主”还要多。

如何处理好扩张和安全之间的问题，值得绝味食品深思。还是那句老话——

真正的犯错只有一种，就是没有从错误中学到任何教训。

本文由食品观察家综合自 AI财经社 及经济学博士 有删节