投资与理财

文/宋辞（小财米儿观察员）

(资料图片)

半导体作为电子信息产业的核心环节，其产业链上的任何一个领域都会对半导体行业发展产生较大影响。其中，半导体检测分析是半导体产业链中不可或缺的重要环节，能够帮助半导体产品质量和技术工业的提升。

日前，半导体第三方检测分析机构胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称胜科纳米）发布招股说明书，计划在科创板上市，本次公开发行股票数量不少于4,033.1149万股，占本次发行完成后股份总数的比例不低于10%，其中，发行新股数量不低于4,033.1149万股，占发行后总股本比例不低于10%，募集资金34,691.46万元，分别用于苏州检测分析能力提升建设项目和补充流动资金。

据了解，胜科纳米成立于2012年，是一家半导体第三方检测分析实验室，为半导体产业链提供第三方检测分析服务，主要服务内容包括失效分析、材料分析与可靠性分析。在招股书中，胜科纳米称，凭借多元化的检测分析项目与专业精准的诊断能力，其被形象地喻为“芯片全科医院”。但是，小财米儿却从其招股书中发现了胜科纳米的不少毛病，如资产负债率高、实控人负债近亿元、供应商较为集中等。

营收规模小资产负债率高

在国内，近些年半导体相关产业发展较为迅猛，中国半导体行业协会的数据显示，2021年，中国集成电路行业销售额为10,458.30亿元，同比增长18.20%，其中设计业销售额为4,519.00亿元、制造业销售额为3,176.30亿元、封装测试业销售额为2,763.00亿元，分别同比增长19.60%、24.07%、10.10%。

在这样的行业背景下，经过十余年的发展，胜科纳米形成了较为固定的经营模式，主要采用以销定产的生产模式，实行订单式生产。具体为根据样品情况及客户需求进行个性化的检测分析方案设计，并按照测试方案对样品进行检测，最终向客户发送检测结果报告。报告期内（2020年—2022年），胜科纳米营业收入分别为12,048.04万元、16,757.75万元、28,720.92万元，净利润分别为1,888.91万元、2,750.34万元、6,558.59万元。

虽然营收和净利润都在不断增长，但是与行业头部企业相比仍有不少差距。例如，报告期内，同行业可比公司广电计量营收分别为184,041.87万元、224,695.27万元、260,406.12万元，净利润分别为24,311.37万元、19,261.86万元、19,012.61万元，胜科纳米的营收和净利润与之相比只能算是一个零头。

胜科纳米与其他一些同行业可比公司相比也较为逊色，就如同其所承认的：“我们在大陆地区的业务起步时间相对于闳康、宜特等老牌第三方实验室检测机构较晚，业务目前处于快速开拓和高速发展过程中，业务规模较闳康、宜特等仍有一定差距。”

随着业务的发展，胜科纳米的负债率也呈现上升趋势。报告期内，其负债金额为14,877.67万元、31,291.53万元、56,717.76万元，增长率分别高达110.33%和81.26%，资产负债率（合并）分别为45.93%、42.22%，55.49%，2022年超过50％。与此同时，其资产负债率已经大幅超过同行业可比公司均值（35.31％、36.51％、32.91％）。

另外，其流动流动比率分别为1.79、2.63、2.27，2020年和2022年低于行业均值（2.62、2.07、6.15），速动比率分别为1.72、2.56、2.16，2020年和2022年同样低于行业均值（2.56、1.99、6.08）。

从整体来看，胜科纳米的偿债能力相对较弱，若不能适度控制负债经营的规模、未能合理地调整资产与负债匹配的程度，则可能发生偿债能力降低的风险。

实控人负债近亿元 IPO前分红

招股书显示，胜科纳米的实际控制人为李晓旻及其一致行动人合计控制公司60.63%的股份。李晓旻系中国国籍，拥有新加坡永久居留权，硕士研究生学历，担任胜科纳米董事长、总经理。

据悉，胜科纳米在发展中进行外部融资时，李晓旻为进行反稀释，通过借债方式同步对公司进行增资，截至其招股说明书签署之日，李晓旻尚未到期负债的合同金额总计高达9,505万元。

据了解，李晓旻目前已制定了6个还款途径，即从公司处领取的薪酬收入、公司进行现金分红所得资金、使用自身信用筹措新的借款、处置自有房产、由他人代为偿还或提供相关担保、公司成功上市且锁定期届满后通过二级、市场减持股票的方式筹措还款资金。即便如此，胜科纳米也承认，假若李晓旻发生个人负债大额逾期的情形，将不具备担任董事长、总经理的任职资格。同时，如果遇到极端情况，李晓旻无法通过任何形式筹措资金偿还借款本息，且出借方提起诉讼并申请诉讼保全措施，则李晓旻所持公司股份将可能出现被司法冻结等权利受限的情况。

或许是李晓旻为了还款，2022年和2023年，胜科纳米股东会决议进行分红，分红金额分别为7,500万元、3,800万元，合计高达11,300万元，与此同时，胜科纳米在此次IPO拟募集的34,691.46万元资金中，有5,000.00万元用于补充流动资金。一边募集资金补充现金流，一边又在分红，这给人的感觉就是要拿投资人的钱来还债。

其实，除了以上问题外，胜科纳米还存在不少其他问题，如供应商较为集中，前五大供应商占比分别高达78.93%、74.20%、80.58%，甚至2022年赛默飞集团一家供应商就占比达60.23%，明显存在依赖；再比如，报告期内，胜科纳米外销收入占同期主营业务收入的比重分别为27.39%、24.46%和17.71%，虽然在下降，但是仍然占比两成左右，存在较大不确定性，对其营收可能会有较大风险。