跟着商场的逐步完善和监管水平提高，“上市当门票，进场再融资”这一A股继续多年的共同融资途径，正在悄然改动。

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1月20日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上泄漏，证监会将严厉再融资审阅规范和条件，采纳办法约束上市公司频频融资或单次融资金额过大，按捺上市公司过度融资行为。

事实上，监管之手在此之前已渐施力度。据上证报记者整理，自2016年四季度以来，再融资尤其是定增审阅速度已显着放缓。定增项目从审阅过会到拿到批文，均匀耗时已从2016年前三季度的约81天，增至第四季度的约130天。

在投行人士看来，经过多年的演化，定增现已成为A股上市公司再融资最重要的手法之一，蓬勃开展之中却不免鱼龙混杂。当时，监管层提出对定增从严监管，或是一方面回应此前商场关于“定增撤销”的风闻，另一方面则将对商场激浊扬清，推进再融资逐步回归其应有之义。

批阅耗时大幅添加

依据现行规矩，定增需经过监管层审阅同意后方能发行，而“审阅关卡”和“批文下发”便是监管层对定增调控的两大抓手。其间，相较于“审阅关卡”的硬性规定，“批文下发”往往被视为监管力度调整的“柔性手法”。

记者统计数据发现，2016年11月、12月收到批文的公司，其定增计划从审阅经过到取得批文，均匀耗时达130天。这意味着，即便前期进程一切顺利，公司在明知定增已获审阅通往后，还要等候约4个月的时刻才干施行。而在2016年前三季度，上述目标别离为42天、106天、91天，均匀耗时约81天。

这一数据与2016年下半年定增逐步趋缓的商场感觉较为符合。上述投行人士表明，以往定增过会就可放松心态，只消一个月左右就能拿到批文，而现在动辄要等上三四个月，不确定性显着添加。

作为2016年闻名事例之一的上汽集团150亿元定增计划便是如此。1月21日，上汽集团发布多份公告，宣告高达150亿元的定增计划终究收官。虽然出资者认购积极，但回溯其再融资全体时刻跨度，仍然令商场浮光掠影。

早在2015年11月6日，上汽集团即发布定增预案，拟募资不超越150亿元用于新能源轿车等项目。同年12月23日，公司宣告已收到证监会行政许可请求受理通知书。时隔5个月后，该定增计划取得证监会发审委的审阅经过。依照常规，上汽集团彼时在公告中提示，公司没有收到证监会的书面核准文件，将在收到正式文件后另行公告。而这一等便是大半年，直到2016年12月5日，公司才发表于12月2日收到批文，获准施行定增计划。

此外，漳州开展、数源科技、安信信任、爱迪尔等多家在2016年12月份收到定增批文的公司，其审阅通往后等候批文的时刻均超越4个月，其间爱迪尔的等候时刻乃至约300天。

“大”计划齐等批文

在1月20日的新闻发布上，张晓军要点提及“大规划融资”一事，称下一步将采纳办法约束上市公司频频融资或单次融资金额过大，健全上市公司征集资金运用现场查看准则，催促保荐组织对在审上市公司再融资项目进行复核。

事实上，多个超大规划定增计划好像现已遇到上述检测，有些乃至在2016年上半年就经过了发审委审阅，但至今未能拿到批文。例如，海航出资拟定增募资52.24亿元收买华安稳妥部分股权及重生医疗100%股权的计划，已于2016年5月20日经过发审委的审阅。但是，到现在，公司仍未发表是否收到证监会批文，此刻间隔审阅经过现已过去了247天。

与之相似，广汇轿车、泛海控股的定增计划别离已在2016年6月、7月取得发审委审阅经过，但两家公司至今均未取得批文。在募资金额方面，广汇轿车、泛海控股别离拟征集80亿元和119亿元。

值得一提的是华资实业的定增计划，其拟征集资金总额不超越316.8亿元，扣除发行费用后用于对华夏人寿稳妥增资，就此实现从以制糖为主业转型为具有金融稳妥、制糖双主业的上市公司。依据公告，华资实业的定增计划在2016年7月22日现已过发审委的审阅。现在，现已半年时刻过去了，公司仍未发表是否收到证监会批文。为此，公司只得于2016年12月举行股东大会，将定增计划股东大会决议有用期延伸。

别的，不少定增计划在上会之前，都经过了不止一次修订，从调整定增募资金额到改动募资投向，均有所触及。依据监管层发表，2016年以来，证监会加强了上市公司再融资监管，严厉审阅并严厉规范征集资金投向，呈现多家上市公司听天由命撤回再融资请求，以及调减再融资金额的现象。

“定增虽然对错揭露发行，可一旦解禁，这些股份仍是有相当大的或许流向二级商场，假如规划过大，不利于二级商场的安稳。”有商场人士剖析以为。

推进健康化运转

“定增现已成为上市公司最重要的再融资东西之一，其规划远远超越IPO。”沪上某私募人士表明，因为IPO现在能征集的资金有限，部分公司的融资进程呈现了“IPO买门票，再融资来补全”的非正常状况，这不利于商场开展。

状况确实如此。近两年来，次新股上市不久即发动定增、重组等资本运作的事例举目皆是，其间不少公司的定增募资金额乃至几倍于IPO募资金额。

有专家表明，上市公司再融资是促进社会资本支撑实体经济开展的重要手法，但现在存在一些问题，突出表现在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，征集资金运用随意性大、效益不高级。

记者注意到，监管层在2016年对定增分外注重，从鼓舞市价发行，到“七折底价”，再到跨界定增收紧，种种办法都在紧缩定增商场上的套利空间，消除定增进程中扰动股价的“杂音”。上述行为也得到了商场人士的认可，有组织出资者在承受记者采访时曾表明，监管层推进定增逐步商场化，使得参与者更依赖于价值判别，而非简略“吃价差”，加快优胜劣汰。

值得一提的是，2016年底，商场曾传言定增或被暂停或许撤销。现在，证监会提出对定增从严监管，意味着该传言不攻自破。

关于下一步变革方向，张晓军泄漏，现行再融资准则从2006年开端施行，至今已逾十年，有必要对施行状况和作用进行评价，予以优化调整。整体考虑是严厉再融资审阅规范和条件，处理非揭露发行与其他融资方法失衡的结构性问题，开展可转债和优先股种类，按捺上市公司过度融资行为。

上述投行人士表明，定增“一家独大”的局势肯定会改动，监管层后续或将出台更多方针细则，推进定增逐步回归正轨。与此同时，比如转债、可交换债、优先股等愈加丰厚的融资东西将逐步发挥效能。