A股又一只白马股翻船，被称为油茅的金龙鱼风光不再。
2020年10月，金龙鱼上市时，曾创下创业板上市最大IPO纪录，当日股价大涨118%，市值突破3000亿元。之后金龙鱼市值甚至一度冲上8000亿，在A股市值排行中到过第11名，超过了美的集团、海天味业、恒瑞医药等白马股。
根据市场调研公司AC尼尔森数据，金龙鱼公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米粉渠道市场份额排名第一。其大股东益海嘉里是国内最大的农产品和食品加工企业之一。
但截止5月6日午间，金龙鱼股价43.45元，市值2356元。不到半年的时间，“油茅”金龙鱼跌落神坛，市值较高峰时8000亿跌去了5600多亿，累计跌幅超过70%。
金龙鱼业绩爆雷，净利润同比减少近93%
金龙鱼的泡沫破灭，当然和其糟糕的财报密不可分。
4月29日金龙鱼发布了2022年一季度报告。一季度金龙鱼营业收入565.36亿元，同比增长10.68%；净利润1.14亿元，同比减少92.71%。
这样的业绩，自然是无法支撑金龙鱼数千亿的市值的。
从毛利率上看，金龙鱼2020年毛利率为12%，2021年为8%，今年一季度更是只有7%。一季度金龙鱼净利率不到0.4%，ROE大幅下降到4.8%。
金龙鱼公司对于利润下滑的解释是今年一季度，受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等影响，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨，导致产品成本大幅上升，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。
金龙鱼的生产成本中，直接材料成本占比超过80%。作为榨油的重要原料，大豆、菜籽价格的上涨直接导致了金龙鱼厨房食品成本的攀升。
2021年我国进口大豆9651.8万吨，大豆进口均价从2020年的394美元/吨涨至555美元/吨，涨幅高达41%。根据海关总署数据，2022年第一季度大豆进口均价为608美元/吨，同比上涨26%。
成本端的上升，使得金龙鱼2021年4个季度公司净利持续下滑，到第四季度已经下降超过50%，而2022年一季度更是大幅下降。
资本市场虽然把金龙鱼、宁德时代、隆基股份都叫做“茅”，但是他们和茅台还是有本质区别的。茅台在产业链中有定价权，能够获得稳定增长的利润，而其他这些公司都缺乏对上游的议价能力。
金龙鱼为何跌落神坛？
金龙鱼跌落神坛的原因有两点：
一是金龙鱼的主营业务是粮油食品这样的红海行业，虽然上游大豆、菜籽等原材料价格上涨，推高了其产品成本，但金龙鱼很难把成本转嫁到下游消费者身上。
作为刚需的粮油食品需求和价格都相对稳定，在市场中还面对着中粮集团、山东鲁花等强大对手的竞争，金龙鱼并没有掌握行业定价权，所以在原材料成本上升时利润就会被吞噬。
商业模式天生决定了金龙鱼的未来。粮油市场进入门槛不高，受原材料影响极大，导致公司护城河并不深，与酒茅、酱油茅相差甚远。
二是粮油产品市场需求接近饱和，行业的增长空间并不大。金龙鱼主营业务的收入增速不可能太高。食用油、大米、面粉等产品由于市场饱和竞争，毛利率一直不高。
目前金龙鱼的产品毛利率仅8%出头，不能与主打调味品的海天味业40%的毛利率相比。对于低增长率的行业，也不能给予太高的市盈率。
三是金龙鱼新业务市场想象力不够。
金龙鱼也在积极开拓中央厨房、酱油、醋、酵母等高增长、互补性业务。金龙鱼未来的业绩增长点，主要在预制菜上。但金龙鱼能否把预制菜做起来，能做到多大规模，还值得怀疑。
作为金龙鱼首个建成的央厨园区，杭州丰厨已于今年3月投产，规划产能为预制菜40吨/天、餐食便当12万份/天、酱料4.8吨/天。中央厨房业务有望为金龙鱼的业绩提供增长动力。
预制菜也是一个进入门槛很低的行业，这个赛道已经吸引了很多玩家。2020年，我国新注册的预制菜相关公司多达1.3万家，去年上半年，处于存续状态的公司更是超过7万家。未来预制菜领域也会进入价格战，金龙鱼也很难在预制菜领域获得较高的利润率。
金龙鱼还是白马股吗？
金龙鱼股价的大幅下跌让投资者损失惨重。连有着民间股神之称的林园也折戟金龙鱼。2021年三季报显示，林园旗下4只基金重仓持有金龙鱼合计约446万股，市值高达2.42亿。但金龙鱼股价一路下滑也让林园损失惨重，4只基金近一年回撤幅度均超过20%。
不过国内各家券商对金龙鱼依旧看好，民生证券更是预测金龙鱼2022年净利润为92.34亿，根据现价换算的预测PE为25.98。
支撑金龙鱼股价的还有金龙鱼2022年4月发布的股权激励目标。金龙鱼计划2022-2023年两年的合计产品销量不低于9020万吨，2-22年-2024年三年的合计产品销量不低于13725万吨，2022年-2025年四年的合计产品销量不低于18580万吨。
金龙鱼上市时的发行价是25.7元，现在还有43.45元，对于长期投资者来说，金龙鱼这样的品种也是值得投资的，只是不能追求太高的收益率。
