近日，厦门致善生物科技股份有限公司（下称“致善生物”）提交了招股说明书，拟在创业板上市，将公开发行股票不超过1500万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
据招股说明书显示，致善生物是一家以分子诊断技术为核心，集分子诊断试剂和分子诊断仪器的研发、生产、销售于一体的生命科学企业。其募集资金也主要用于分子诊断试剂和分子诊断仪器生产基地建设项目以及分子诊断试剂及仪器研发中心建设项目。
该公司成立于2010年6月，多年来并未掀起大波澜，直至2020年新冠疫情爆发，公司业绩出现突飞猛进式增长。
也正是在2020年底，公司开始做股权激励，2021年底开始谋求上市，在业绩腾飞之际去开拓资本市场，节奏把握的很好，不知能否如愿，我们拭目以待。
值得关注的是，公司的主营业务收入中有超过3成来源于代销其他公司产品，随着新冠疫苗的普及和核酸检测价格的多次调整，行业红利期已然过去，进入新的竞争格局之中，且疫情终会过去，这样的业绩模式是可持续的吗？在此时选择上市会有人买单吗？
疫情带来“机遇 ”
2019年-2021年，致善生物的营收分别为9858.22万元、3.29亿元和4.76亿元，净利润分别为885.74万元、1.02亿元和1.14亿元。与2019年相比，2020年公司营收增长率为233%，净利润增长率为1056%；2021年公司营收增长率为383%，净利润增长率为1188%。
如果拉长时间来看，会更明显。公司成立之初，营收仅800万，直到2018年之前，营收始终没有突破5000万。从2020年开始，致善生物出现业绩暴增现象，主要原因是疫情为其带来的“机遇”。
致善生物有病毒核酸样本采集管、病毒核酸提取试剂盒以及新冠病毒分子诊断试剂盒在内的一系列新冠相关产品，结合公司的全自动核酸提取仪以及实时荧光定量 PCR 仪，可以覆盖新冠检测的全过程。
业绩暴增主要来源于分子诊断试剂和分子诊断仪器的销售。2019年-2021年，公司分子诊断试剂的销售金额分别为 0.61亿元、1.66亿元和 2.69亿元，占总营收比分别为 62.69%、50.82%和56.87%，是公司收入的第一大构成部分。分子诊断仪器的销售金额分别为 0.34亿元、1.39亿元和 1.79亿元，占总营收比分别为 35.11%、42.67%和 37.94%，是公司收入的第二大构成部分。这两大块业务收入占其总收入的95%左右。
毛利率下降且低于同行业平均值
主营业务收入超3成来源于别人家产品
据招股说明书显示，在报告期内，公司毛利率呈下降趋势，分别为 61.72%、59.86%和 56.10%。不仅如此，公司综合毛利率也低于同行业平均值，2019年-2021年，同行业综合毛利率平均值分别为81.11%、77.54%和74.28%，致善生物低于同行业平均值17%-20%左右。
至于原因，一是因为公司境内销售主要采用经销为主，直销为辅的销售模式，而直销毛利率相对较高，经销毛利率相对较低。2019年，公司境内销售占比95.6%，其中经销占比69.98%；2020年公司境内销售占比58.58%，其中经销占比45.1%；2021年公司境内销售占比62.58%，其中经销占比52.52%。可以看出境内是公司的主要市场所在地，而经销模式占绝对主导地位。
还有一个重要原因是公司的主要收入来源中有一部分产品是代销产品。2019年-2021年，公司代理产品合计销售收入为0.35亿元、1.09亿元和1.75亿元，占总营收比分别为36.13%、33.29%和36.92%，占比都超过3成，其中2020年和2021年的代销产品收入均超过1亿，高于其2019年全年的收入。
研发费用率不断下降 管理费用却暴增
2019年-2021年，致善生物的研发费用分别为 2,003.23 万元、3,222.93 万元和 4,884.89 万元，占收入比分别为 20.32%、9.81%和 10.26%，与此同时，其管理费用却由944.21万元上涨至4881.12万元，上涨了4倍。
管理费用的暴增主要是用于对公司董事长、总经理等高管以及核心人员进行了股权激励。2020年公司股份支付费用为 178.02 万元，占当年管理费用比11.68%，2021年公司股份支付费用为2369.08 万元，占当年管理费用比48.54%。
挑战与机遇并存
成也萧何，败也萧何。
致善生物由于搭上了“疫情顺风车”，在近2年实现了营收大幅增长，但正如其自身在招股书中所说，“若未来随着新冠疫苗的普及、特效治疗药物的研发、新冠检测政策变化、新冠产品价格下降及各国政府部门对疫情进行了有效控制，导致公司的新冠业务相关产品的产品单价、毛利率和销售收入下降，或者其他检测产品的细分市场拓展不利、市场培育效果不及预期，导致其他产品收入增长不能弥补新冠检测收入的下降，可能存在业绩大幅下滑的风险。”
这已不是未来，而是现在。新冠病毒核酸检测价格经过多次全国统一调整后，每人份的政府采购价已经低至3元附近，这其中还包含了病毒检测试剂、提取试剂、采样管等材料。尽管核酸检测仍然是目前疫情防控的重要手段，但这看似繁荣的产业背后，行业毛利已经持续下降。
以A股做核酸检测的上市公司为例，截止2021年底，华大基因营业收入下滑19.42%，净利润下滑30.08%，毛利率下滑1.98%；圣湘生物营业收入下滑5.22%，净利润下滑14.22%，毛利率下滑8.36%。主要原因是受全球新冠核酸试剂和检测单价下降以及部分国家和地区防疫策略的变化等因素影响。
随着试剂价格的降低和市场供求关系、竞争格局的变化，行业已经进入“多销薄利”的状态。尽管近两年新冠核酸检测厂商赚得盆满钵满，但行业趋势已经逐渐明朗。
在这种背景之下寻求上市的致善生物，未来业绩可持续吗？有保障吗？
参考文章：
1、《200元到3.2元 ！核酸检测政府采购价骤降！厂商毛利持续探底，部分企业面临亏损……》 来源：e公司
