作者 | 罗盘君
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投资中有个现象：看到一个涨停没感觉，两个涨停就担心下跌，三个涨停就后悔没上车，如果是7个涨停8个涨停，基本理智就不存在了。更有趣的是，买了一只股票后，我们就会开始为他找各种“合理的逻辑”，然后期待奇迹。以汽车板块的疯狂为例。大家达成共识的是“未来是新能源汽车的天下”，可是几个涨停后，跟新能源没有一毛钱关系的公司，大家心里却认定他就是“新能源汽车受益股”了。既然与主逻辑不相干，那么这样的涨涨涨意味着什么呢？欲让其...，先让其疯狂。还请大家敬畏“注册制时代”这五个字的含义，没有真实逻辑和扎实基本面的公司，谨慎谨慎再谨慎。
言归正传，基于以上的感慨，今天我们选了一个在长周期看都会景气的板块——稀土永磁，挑了其中的一家龙头公司广晟有色，跟大家一起盘盘他的财务基本面。
稀土永磁板块您最看好哪家公司？欢迎互动。
图表：广晟有色资金信号图
数据截至：2022年6月28日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对广晟有色2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
广晟有色2021年营业利润2.46亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，对营业利润产生一定影响。此外，2021年发生营业外收入264.17万元，较去年有所增加。发生营业外支出0.47亿元，较去年有所增加。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
广晟有色经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。产品主要包括"其他、稀土及相关产品"等。
2021年营业总收入160.99亿元，其中营业收入160.99亿元，较2020年增加59.13亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润5.60亿元，较2020年增加2.45亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润1.92亿元，较2020年增加1.11亿元，核心利润快速增长。
在销售规模扩大和产品竞争力增加的共同作用下，产品盈利的增长，与此同时费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
3、产品竞争力提高带来了经营活动整体盈利能力的改善
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
广晟有色2021年毛利率3.48%，与2020年相比，毛利率上升0.39个百分点，增幅12.56%，产品竞争力改善；核心利润率1.19%，与2020年相比，核心利润率上升0.40个百分点，增幅50.07%，经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于毛利率的提高。
4、股东回报水平提高
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年广晟有色净资产收益率8.34%，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率7.85%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
2021年广晟有色总资产报酬率3.09%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率3.10，资产周转效率较高，相较于2020年资产周转效率提高。资产质量稳定，资产周转率提高。
5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额58.12亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足。与2020年12月31日相比，公司资产增加12.26亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产和货币资金的增长。
2021年经营资产报酬率6.09%，较2020年，经营资产报酬率增长3.38个百分点，增幅达124.33%，有所改善；经营资产周转率5.10次，较2020年有所恶化。经营资产质量改善，经营资产周转率有所恶化。
2021年12月31日无形资产4.14亿元，占经营资产的11.94%，占比较高。集团账上货币资金15.67亿元，货币资金占比较高。
6、资产增长主要推动力来自金融及经营负债
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用金融负债、股东入资、经营负债。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。
7、资金链相对安全
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
广晟有色2021年经营活动现金净流入5.34亿元，投资活动净流出1.73亿元，筹资活动净流出0.32亿元，本年度共实现3.30亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入5.34亿元，2020年现金净流入5.25亿元，经营活动现金净流入基本稳定。
2021年核心利润1.92亿元，核心利润变现率187.16%，2020年核心利润变现率284.94%，变现能力减弱，其中对下游客户和供应商的议价能力基本稳定。
造血能力方面，经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。
2021年经营活动和投资活动无现金缺口，合计现金净流入3.61亿元。与2020年相比，继续保持净流入。
投资几乎全部用于了产能等建设。2021年投资活动流出2.41亿元，其中2.08亿元用于产能等建设，0.33亿元用于理财等其他股权投资。
2021年筹资活动现金流入23.91亿元，其中债权流入22.26亿元，债权净流入2.24亿元，公司可能正在进行非必要融资。
2021年12月31日金融负债率41.34%，金融负债水平极高。较2020年12月31日提高1.56个百分点。2021年贷款年化成本4.42%，较2020年增加0.26个百分点，贷款成本基本稳定。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：广晟有色估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，广晟有色估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
