摘要：14.5亿收入VS 1200亿市值（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜姐&编辑|凯
这是@闺蜜财经的第1074篇原创
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6月27日，医美龙头企业爱美客第二次向港交所递表，冲刺港股上市。
去年7月，爱美客首次赴港上市，因招股书失效作罢。
此次爱美客带着2021年更加出色的业绩奔赴港股，能否实现复制在A股市场，14.5亿收入撑起1200多亿市值的资本神话？
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首先来看市场份额。
据弗若斯特沙利文报告显示，以2021年的销量计算，爱美客的市场份额约为39.2%，比2020年增加了12个百分点；以销售额计算，其市场份额约为21.3%，分别位列我国第一和第二基于透明质酸即玻尿酸皮肤填充剂供应商。
相比发达国家，我国的医美市场近些年增长快速且潜力巨大。爱美客的创始人简军早在2004年就发现了这一商机。和不少早期商界大佬成长轨迹相似的是，简军是在国外发现了商机，然后回国“复制”获得了成功。
1985年，简军从对外经贸大学商务英语专业毕业，去了一家央企从事外贸工作，后离职去了美国发展。2004年，41岁的简军回国创业，创办了北京英之煌生物科技有限公司，一年后更名为爱美客。
2010年，简军获得了清华大学高级管理人员工商管理学硕士学位，不知道这段经历是否为后来她力推爱美客一次次上市有关。
同年，爱美客推出了首款商业化的基于透明质酸的皮肤填充剂逸美。2017年，再推出了国内首款商业化的用于修复颈纹的皮肤填充剂嗨体。
爱美客的皮肤填充剂产品主要分为溶液类注射产品和凝胶类注射产品，其中，溶液类注射产品是其重要收入来源，收入占比由2018年的25.1%一路攀升至2021年的72.3%。
而爱美客的溶液类注射产品主要包括嗨体和逸美，正是这两款产品打天下，让籍籍无名的爱美客逐渐成为了行业龙头。
不过，拳头产品营收占比越来越高的隐忧也不容忽视，爱美客对单一产品的依赖明显。
招股书中也提示，爱美客的其他产品业务规模较小，单一或几种其他产品的毛利率可能导致其整体利润水平的波动。
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嗨体上市3年后，2020年9月，爱美客成功登陆创业板，发行价118.27元/股,上市当天股价涨幅超180%，去年其高点股价超800元，7亿多营收一度撑起了千亿市值。
除了市场占有率表现良好，爱美客被资本热捧的一大原因正是超茅台的高毛利率。
招股书显示，2018—2019年，爱美客的毛利率分别高达87.2%、 91.7%、91.4%和93.3%。
但爱美客的高毛利率能维持多久？也一直是市场关心和担心的问题之一。
马克思在《资本论》中，曾引用过这样一段话：“如果有10%的利润，资本就会保证到处被使用；有20%的利润，资本就能活跃起来；有50%的利润，资本就会铤而走险；为了100%的利润,资本就敢践踏一切人间法律；有300%以上的利润,资本就敢犯任何罪行，甚至去冒绞首的危险。”
爱美客2021年报，也对高毛利率水平的风险做了提示，称其主导产品行业平均毛利率水平较高，吸引多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场，行业竞争将加剧，而公司的业绩也将面临更加激烈的市场竞争风险。
国内的玻尿酸三巨头另外两家已经出现了毛利率逐渐下滑情况。
其中，华熙生物2021年的毛利率为78.07%，比2020年减少了3.34个百分点，也是近4年来最低的一年；昊海生科2021年的毛利率为72.1%，降至2009年以来最低。
营收方面，爱美客2021年增长不错，达14.48亿元，2018-2021年，年复合增长率为65.2%。
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爱美客如能在港股成功上市，能否复制在A股市场创造的资本神话？
医美赛道的火热与爱美客在资本市场的风起云涌相辅相成。
2020年在A股上市以来，短短两年时间，爱美客的股价经历了过山车般的行情。
2021年2月，爱美客的股价一度飙升至1330元/股，一举成为A股市场上第三只价格上千元的个股。但随着市场行情的转变和资本市场的降温，截至今天（6月28日）收盘，爱美客576.5元/股的价格仅对比近一年的高点，就已回撤了约30%。
业绩增长方面，以营收增速为例，爱美客2021年增长不错，达14.48亿元，2018-2021年，年复合增长率为65.2%。
弗若斯特沙利文的报告数据显示，我国基于透明质酸的皮肤填充剂产品市场规模2017—2021年的年复合增长率为19.7%，预计未来10年的年复合增长率为22.5%—25%，2023年预计市场规模将达到441亿元。
假设爱美客能保持2021年2成左右的市场占有率（以销售额计），到2023年约为88亿元，而如今爱美客的市盈率就高达116倍左右；假设其销售额的市占率也增长至4成左右，与今年的销量计算市场份额相当，约为176亿元。
这样的业绩增长能否让爱美客长期保持上百倍的市盈率，需要打个问号。
爱美客在招股书中也意识到了产品单一、行业竞争加剧及业绩能否保持预期增长等问题，在风险提示部分均有提及，也在积极开发新产品及拓展新领域，但目前还未见明显成效。
这一次，爱美客能否顺利赴港上市，成为“A+H”医美第一股，仍有悬念。
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