7月20日，致欧家居科技股份有限公司（以下简称：致欧家居）创业板上市首发终获通过。

今年以来，家居企业纷纷报会，却可谓几家欢喜家愁。既有慕思股份的成功先例；又有土巴兔、三问家居、泛亚卫浴等IPO被叫停。

(相关资料图)

回看致欧家居，此前一年内，这家对标“宜家”的国内家居厂商已经三次修改招股书，前两次是因财务资料过期，最近一次是今年1月，公司主动申请中止了上市审核程序，近期完成财务资料更新后，才恢复创业板上市审核。

穿透致欧家居反复修改的招股书，除了远高于同行的负债水平、突增两倍的存货余额以及公用同一个注册电话的99家企业外，其似乎与刚上市的二股东安克创新也有着某种神秘关联……

一波三折的招股书

IPO如此曲折，或与公司近期业绩波动，未来风险无法预计有关。

资料显示，致欧家居主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，主要通过亚马逊、eBay等海外电商，销往西欧、北美、日本等地。

报告期内，公司业绩波动较大。2021年，致欧家居营收达到约60亿，同比增长50.27%，但归母净利同比下降36.93%，扣非归母净利同比下降54.77%，显示出增收降利的“冰火两重天”。对此，公司表示，业绩波动主要受受海运价格持续上升、欧元及美元兑人民币汇率震荡下行等不利因素影响。

从公司披露的整体财务数据来看，当前经营已有一定压力。

报告期内，公司存货账面价值分别为2.53亿元、8.59亿元和10.52亿元，占流动资产总额的比例分别为40.82%、53.83%和50.10%。2020年末公司存货余额较上年末增加6.06亿元，同比增长239.52%，增幅较大。

资金状况也较为紧张。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别8899.60万元、-2.07亿元和2.65亿元，其中2020年度为负值。与此同时，公司借款规模也在显著增加，2021年负债总额18.86亿元，较上年多出14亿，资产负债率高达55.04%，同比翻倍，且大幅高于同行同期33%的平均水平。

据最新招股书，公司计划募资14.86亿元，其中，3.18亿元用于研发设计中心建设项目，5.17亿元用于仓储物流体系扩建项目，3.5亿元用于郑州总部运营管理中心建设项目，3亿元用于补充流动资金。

作为一家账面年营收60亿的家具企业，致欧家居在存货高企，现金流承压的情况下，IPO募资15亿为“买房”，合理性也遭到问询。

值得一提的是，或因其超八成为出海业务，公司对财务数据以及相关风险的披露，也始终像笼罩一层迷雾。

关于客户情况，公司只在招股书中简单提及，B2C业务主要面向终端个人消费者，客户分布较为分散。公司前五大客户主要是亚马逊等电商平台及线下贸易商，占比仅15%。

供应商方面则有更多“疑点”。例如，第一大供应商东莞合泰家居成立于2018年，自然人李玉兰100%持股，注册资本仅为100万元。如此一家新成立的小公司，却突然承载了1.18亿元的年采购额度。而两年内合计向致欧家居销售2.27亿元的惠州明亮家具，根据企查查显示，同电话企业高达99家，或有代记账嫌疑。

安克创新的突击增资

财务数据疑云待解的致欧家居，IPO背后是谁在推动？

招股书显示，安克创新持有致欧科技9.15%的股权，是唯一持股超过5%的机构股东，仅次于创始人宋川。

2010年，宋川与母亲张秀荣共同出资设立致欧家居。截止招股书披露，直接持有公司约1.98亿股股份，占公司股本总额的54.78%，其母则直接持有公司330.77万股股份，占公司股本总额的0.92%。

从2018年至2020年，致欧家居为冲击上市，进行了一轮增资、整合与股权调整，注册资本从最初的50万元跃升至3.6亿元，估值也从6800万元，猛增到81亿元。其中，安克创新也是“首个吃螃蟹”的机构。

2018年5月，安克创新参与致欧家居第二次增资，此后再度追加，始终稳坐在第二大股东的位置。此后，IDG、嘉御基金、前海基金等机构多次投注，目前分别持股8.54%、4.69%、1.49%和0.37%。

值得一提的是，安克创新在2020年刚刚上市，该笔投资也恰逢其筹备IPO阶段，在上市前夕，起到了不小的“助推”作用。

▲ 图片来源：安克创新招股书

安克创新招股书显示，2019年底，由于致欧科技（即致欧家居）完成了新一轮巨额融资，安克创新对郑州致欧网络科技有限公司持有资产发生公允价值变动8870.71万元，直接使其当年的非经常性损益暴增至1.72亿，同比翻了12倍，占到当年扣非净利的30%。

“对不上”的信披

有趣的是，这两家“前后脚”上市的公司，却出现了信披“打架”的情况。

根据致欧科技招股书，2018年5月公司第二次增资中，安克创新以货币形式出资2000万元认缴新增的注册资本120万元，溢价部分1880万元计入资本公积。增资后，安克创新持股占比4.85%，成为第四大股东。

而安克创新这边，关于2018年的首次入局，增资后注册资本，与持股份额的描述似乎都出现差异。

据湖南海翼电子商务股份有限公司海翼电子（安克创新曾用名）的对外投资公告（公告编号：2018-002），公司拟向郑州致欧网络科技有限公司增资，认缴出资人民币2000万元，其中108万计入注册资本，剩余189.2万元计入资本公积。增资完成后，将持有郑州致欧3.9823%的股权。

更重要的是，在业绩与资产定价上，双方前后提供的数据也存在较大不同。

据安克创新上市注册稿，致欧家居2019年未经审计的总资产为6.6亿元、净资产为4.46亿元、净利润为1.65亿元。与此相对的是，致欧家居自己的招股书中，2019年经审计的总资产、净资产、净利润的金额分别为6.54亿元、4.27亿元、1.08亿元。

两份招股书中，审计前后的总资产差值约1000万元，净资产差值近2000万元，净利润差值近6000万元，相当于两年前IPO时，安克创新为致欧家居“虚增”了60%年净利。

另一方面，做家居的致欧家居也在招股书中，主动将从事智能硬件的安克创新当作“同行”对比，是否存在合理性？报告期内，公司销售费用率分别为42.98%、37.57%和 38.98%，大幅高于安克创新的原因是“产品体积和重量相对较大、运费相对较高等”。

▲ 图片来源：致欧家居招股书

相较而言，A股上市的主要家居企业，销售费用率均在20%以下。慕思股份接近30%的水平已被诟病“重营销”，但仍大幅低于近三年内致欧家居的销售费用率。经营可持续性，或许尚待这家出海家具公司进一步解释。

安克创新在筹备上市阶段，突击入股财报存疑的致欧家居，是否只是巧合？而两份招股书的前后呼应，与审计前后的巨大差距，又是否有配合“优化”的嫌疑？（来源：环球老虎财经app）