近日，石大胜华发布持股5%以上股东权益变动的提示性公告，第一大股东北京哲厚自今年6月14日至9月23日期间，通过集中竞价方式增持公司股份202.85万股，占总股本的1%。
(资料图)
算上这次增持，北京哲厚不到九个月时间里，累计增持公司股份累计1013.39万股，持股比例从8.42%增加到13.42%，持股比例变动达到5%。
频频增持或与公司控制权有关。目前，青岛西海岸国资通过开投集团、融发集团、石大控股间接持有公司23.31%的股份，其中持有表决权比例15%，与北京哲厚拥有13.42%股权及表决权十分接近。
双方对于此次定增态度不一，而本次非公开发行的实施极有可能引发公司的控制权之争。
一、定增的背景及原因
石大胜华是锂电池电解液溶剂企业，前身为中国石油大学校办企业，成立于2002年，并于2015年上市。
公司2012年拥有碳酸二甲酯产能达10万吨，碳酸丙烯酯【1】产能12万吨。2016年公司正式向电解液材料供应商转型，投资5000吨/年六氟磷酸锂【2】项目，2020年建设5000吨/年动力电池添加剂项目。
此次定增旨在从电解液材料供应商向电解液+材料综合平台服务商的转型，总共募集资金45亿元，总投资额70.57亿元，发行对象暂未确定。
二、睿蓝观察：公司内部出现分歧，电解液产能过剩
1.不顾大股东反对，强行推进定增
7月14日，石大胜华披露，董事会审议通过了2022年度非公开发行A股股票预案等多份议案。董事会表决以7：2通过、监事会2：1通过。董事张金楼、陈伟以及监事于相金对于定增预案投出了反对票。
上述人员均来自公司主要股东方且均为国资股东。张金楼由股东开投集团提名、陈伟由融发集团提名，于相金也在开投集团任董事。
图片来源：同花顺iFinD
截至2022年9月，开投集团是石大胜华第三大股东，持股比例7.5%；融发集团是第四大股东，持股7.46%，还有二股东石大控股均受青岛西海岸国资控制，属于一致行动人。
投出反对票的三人认为，募投项目的可行性论证不足，公司短时间内同时开展全部7个募投项目的运营能力和承载能力不足，募投项目过于前期导致后续能否顺利开展存在较大不确定性。
此外，三人指责石大胜华未就非公开预案与股东进行充分沟通。公司股东开投集团、融发集团多次向公司提出定增预案不合理；并对公司未经充分沟通后强行推进的做法提出了反对意见。
但上述意见均未能得到公司任何反馈，仓促推进决策流程。
2. 电解液项目存在产能过剩风险
根据睿蓝财经收集公开资料，本次非公开发行涉及的7个募投项目当中，年产3万吨硅基负极材料项目尚未取得发改部门审批备案；3个募投项目未取得用地报批手续；全部7个募投项目均未取得环保、安全、节能等相关批复文件。
另外，电解液行业还可能于2023年出现产能过剩的情况，在此情况，石大胜华继续推进电解液扩产计划，还有待商榷。
EVTank数据显示，2021年全球电解液出货量达到61.2万吨，同比增长83.2%，预计2023年出货量将增长到117.79万吨。
电解液是差异化产品，通常实际产量为产能的60%左右。产线会根据客户定制化要求分批次进行生产，具有多批次、小批量的特点。按此测算2023年全球需要的产能为196.31万吨。
当前电解液头部公司天赐材料【3】、新宙邦【4】纷纷扩张，2023年我国电解液产能有望大幅扩张。
据百川盈孚数据，2023年我国电解液净增产能为258.25万吨，仅中国新增产能就超过了全球需要的产能，石大胜华此时布局看起来不是一个明智的选择。
三、市场对本次定增的观点
科创板日报认为，石大胜华投建年产40万吨电解液项目，市场有产能过剩担忧。万联证券研报表示，当前市场电解液需求不振，同时供应趋近饱和，走势明显下滑；某电解液厂人士称，从整个产业逻辑来看，未来产能过剩是必然的，特别是在充分竞争的时代。【5】新浪证券认为，极度分散的股权架构下，极易诱发上市公司控制权争夺风险，也容易滋生管理层掏空上市公司风险。自石大胜华沦为无实控人后，管理层似乎加大了相关股权转移腾挪，即通过持股平台体获得上市公司相关资产标的。随着石大胜华定增推进，以及相关股东加速增进股份，种种迹象似乎表明公司控制权争夺战似乎即将上演。【6】
参考与注解：
【1】碳酸酯类产品：常用电解液溶剂，包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）、碳酸二甲酯（DMC）、 碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等
【2】六氟磷酸锂：主要用作锂离子电池电解质材料
【3】天赐材料，深证证券交易所主板上市公司，代码：002709
【4】新宙邦，深证证券交易所创业板上市公司，代码：300037
【5】《年度净利陡增近9亿！14倍锂电大牛股30亿投建年产40万吨电解液项目，市场仍有产能过剩担忧？》来源：科创板日报
【6】《石大胜华定增圈钱遭反对背后：门口野蛮人来袭？警惕管理层掏空上市公司》来源：新浪证券
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