发行价区间为48港元至62港元，零跑汽车最终将发行价定在48港元下限，明天（9月29日）挂牌港交所开始正式交易，或凶多吉少，能否保住发行价成为市场看点。

浙江零跑科技股份有限公司（港股证券简称“零跑汽车”，代码“9863”)发售约1.31亿股，招股结果显示，一手中签率100%，预计9月29日挂牌。

发行完成后，零跑汽车总股本将增加至11.42亿股，按照发行价48港元测算，总市值大约为550亿港元（515亿元人民币）。

(资料图片仅供参考)

至9月28日，蔚来市值2200亿港元、小鹏900亿港元、理想2000亿港元，零跑和蔚来、理想相比仍有不小距离，但有可能追上小鹏。

零跑汽车于香港公开发售阶段合共接获3151份有效申请，仅认购相当于香港公开发售项下初步可供认购约0.16倍，国际发售部分则获得超额认购约1.33倍。

此前，多家基石投资者与零跑订立投资协议，同意按发售价认购总额3.09亿美元股份。发售价48港元，基石投资者如果全额认购，则将认购5000万股H股。

基石投资者合计3.09亿美元（大约24亿港元）认购额相当于IPO募资金额40%左右，且锁定期半年，“保驾”零跑股价作用几何，有待观察。

按照48港元发行价测算，零跑汽车IPO所得款项净额估计约为60.6亿港元，和预期募资10亿美元相比，缩水约25%。

按照计划，零跑汽车募资中40%用于汽车及技术研发，25%将用于提升生产能力，以进一步增强垂直整合及营运效率，25%将用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度，10%将用于运营资金及一般公司用途。

截至2022年一季度末，零跑汽车持有现金大约43亿元，IPO募资约56亿元，将现金储备或提升至百亿元级别，但和蔚来、小鹏和理想相比，毫无优势。

至2022年二季度末，蔚来、理想和小鹏流动性（货币现金+短期投资）分别有506亿元、504亿元和334亿元，蔚来和理想处于第一梯队，小鹏和零跑就分处第二、三梯队了。

百亿现金流动性在手，“烧”起来也快。

2019年至2021年，零跑实现营收1.2亿元、6.3亿元和31.3亿元，净利润分别为-9亿元、-11亿元和-28.5亿元，持续亏损且呈现扩大之势。

2022年一季度，零跑实现收入约20亿元，亏损10.4亿元，三年一个季度累计亏损近49亿，按照一季度亏损强度，百亿现金也就两年左右时间就消耗殆尽。

招股书中，零跑一大卖点是“全球第五大”及中国四大纯电动汽车公司，含金量却要打折。

今年1-8月，零跑销量76563辆，同期蔚来交付71556辆，小鹏90085辆，理想75396辆。从销量上看，零跑已超蔚来和理想，但由于定价较低，收入规模差距较大。

今年一季度，零跑营收19.3亿元，蔚来、小鹏、理想在同期营收99亿元、75亿元和96亿元，零跑收入规模大约是小鹏1/4，或蔚来、理想的1/5。

较为重要的毛利率数据上，2019年至2021年，零跑分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%；今年一季度，仍然为-26.6%。虽持续改善，但依旧为负。

零跑IPO前主要募资轮次（来源：企查查）

毛利率持续为负，意味着公司不具备造血功能，需要持续输血。2021年前零跑累计募资约115亿元，加上9月末登陆资本市场，累计募资大约170亿。

零跑在资本市场可供借鉴的是蔚来，其发行价为6.26美元，IPO后总市值约64亿美元，折合人民币463亿元，和零跑IPO市值相差不大。

蔚来从2020年中报时毛利率达到2.86%，随后一路上升至近19%，市值也随之飙升千亿美元左右，现市值回撤至不足300亿美元，仍然超过传统车企上汽集团、广汽集团、长安汽车等。

毛利率转正是电动车公司的生死线，而零跑IPO后第一战，就是能否顺利保发。