10月疫情反复下，产需压力再次出现，最新公布的PMI超季节性滑落至49.2，非制造业中服务业景气加速收缩至47，当天受此影响上证指数最低触及2885点，年内二次探底。经济的低迷预期似乎让A股磨底之路漫漫无期，然而当市场悲观到极致也往往容易忽视基本面细节，作为企业库存周期的领先指标和A股市场基本同步变化的参考系，M1指标有哪些前瞻性预示？市场筑底阶段“M1定买卖”法则能否指引A股突破重围？

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M1是什么？它是“流动性资金”，预示经济变化最敏感部分

货币是经济周期最为敏感的先行指标，而M1作为“狭义货币”，由流通中的货币（M0）和单位活期存款构成，它的变化通常是经济“天气预报”中最先知先觉因子。而拆分其结构来看，以2022年9月央行公布数据为基础，M0占比14.85%，单位活期存款为85.13%（企业活期存款38.34%，机关团体存款占比46.81%），所以M1通常也理解为企事业单位持有流动性资金的意愿。

今年以来，地产销售、非标贷款、地方债净融资额三大实体融资需求相对疲态，拖累M1整体表现。具体而言，年内商品房销售累计同比整体表现较差，三季度略有修复，导致居民存款向企业存款的流动欠佳；非标贷款虽然在社融中占比逐渐下滑，但仍是企业和政府资金补充的渠道，今年上半年亦是导致M1下行的重要项，直至9月开始回暖；地方债作为政府部门调节资金的重要工具，今年三季度表现一直较差持续拖累M1。

数据来源：wind，截至2022-09

货币如何观察经济？M1通常领先产成品库存约12个月

根据统计经验观察，M1通常领先产成品库存约12个月左右，对宏观经济周期变化有参考价值，因此也被称作经济冷暖的体温计。回溯来看，2021年初左右M1增速开始下行，2022年一季度库存增速开始下行，但站在当前，虽然目前需求（即工业企业用电量）下行至周期波谷附近，同时工业企业产成品库存开始下降，企业主动去库存明确，对应美林时钟--经济进入衰退期，然而M1移动平均值来看，已于二季度触底反弹，尽管短期宏观经济仍处弱势，但预计明年二季度左右有望看到库存上行。

数据来源：wind，截至2022-09

M1对资本市场的参考？刻画A股周期性运动入木三分的金融指标

从历史数据来看M1和股市基本保持着一致的变动。从历史数据来看，基本每一轮M1增速的峰值和谷底都伴随A股周期的变动，所以M1也常被称作资本市场重要参照物。正是由于M1对库存周期的预示以及对资金活跃度的体现，在判断市场走势时可以通过M1变化进行布局，而本轮M1增速已降至历史冰点，“M1定买卖”法则又到了铃声时间。

数据来源：wind，截至2022-10-31

“M1定买卖”往往都有较好的投资回报

M1作为资本市场重要参照系，若将历轮M1增速降至10%以下时间点“定买卖”，再当M1增速上升到15%-20%后卖出，往往都有较好的投资回报。其中，2005、2009、2019区间有35%以上的回报率，2012-2013年长维度股市震荡下行区间仍有3%左右的收益，只有2015-2016年熊市中，由于房市政策影响，M1定买卖法则失效。2022年1月M1增速降至历史最低点-1.90%，随后波动上行，截至2022年9月M1增速达6.4%。虽然新冠疫情扰动仍然不断，经济稳增长压力仍然较大，但市场底部往往伴随着投资机遇。随着M1增速降至历史低位区间，结合M1对宏观经济的预示和对A股变动的刻画，让我们静待市场回暖，抓住新一轮底部配置机会。

数据来源：wind，截至2022-10