世界是复杂的，我们需要一些框架性的东西，来收纳复杂的外部信息，而不是像一个垃圾筐那样，什么乱七八糟的信息都堆进来，连个整理它们的意识都没有。

(资料图片仅供参考)

对于企业分析来说，杜邦分析公式和自由现金流折现模型，就是帮我们梳理复杂的外部信息的工具。我们平时看到的各类新闻消息，都能够容纳到这两个模型体系里；以ROE和自由现金流为核心，搭建财务分析的框架，是投资者要具备的基本技能。

一、用净资产收益率筛选股票

净资产收益率也是一种选股方式。

第一，那些长期维持高净资产收益率的企业，更值得我们分析。

对小白来说，可以选择ROE连续10年大于15%的企业来分析，多分析这样的企业，我们就知道了好企业是什么样的。

第二，净资产收益率可以帮我们评价企业赚钱模式的好坏。

根据杜邦分析，我们能知道企业是靠高利润率赚钱、高周转率赚钱，还是靠高财务杠杆赚钱。很明显，那些靠高杠杆赚钱的企业，风险更大，比如恒大。

第三，净资产收益率高的企业不一定值得买。

公司再好我们买贵了也赚不到钱，这就涉及到择时和企业估值的问题。因此，对于投资来说，净资产收益率模型和自由现金流折现模型，两个模型缺一不可。

在“同花顺iFinD”中输入搜索条件“ROE＞15%，连续10年”，可以得到67家企业的名单。现在A股上市企业接近5000家。从中可以看出长期维持高ROE的难度。

二、用自由现金流折现法筛选股票

自由现金流折现法是一种选股方式，它是帮我们排除企业的。调整自由现金流的公式我们要背过。

自由现金流=息税前利润＋折旧摊销-营运资金的增加-资本开支。

根据这个公式，我们要注意如下三点：

第一，选择能够持续产生息税前利润的企业。

这就要求企业具备核心资产，并且核心资产能够给企业持续带来现金流。

第二，我们最好去选择那些折旧摊销大于资本开支的企业。

换句话说，企业的资本开支要小，这样企业赚到的钱才能攒下来分配给股东。

第三，我们最好去选择那些营运资金持续减少的企业。

营运资金＝流动资产－流动负债，只有当流动负债大于流动资产的时候，企业的营运资金才会持续减少。换句话说，企业靠产业链的钱才维持运营，比如用上下游的钱。

有的地方会用“营运资金＝经营性资产—经营性负债”这个公式，我在书里用的也是这个公式。“经营性资产”与“经营性负债”，分别是指企业在经营活动中产生的资产以及企业在经营活动中产生的负债，预收款项、应付票据及应付账款以及其他应付款都属于经营性负债。

“经营性资产”与“经营性负债”涉及到的主要会计科目如下表所示。

三、做个小结

自由现金流折现模式和ROE模型是整个财务分析框架的基石，它们是我们做各种数据分析的落脚点。如果说净资产收益率模型是帮我们识别筛选出好公司的，那么自由现金流模型就是帮我们评估企业价值，决定是否买入的。

最近价投圈在带大家学习净资产收益率模型，大家一定要跟得上学习进步。只有把基础打好了，投资才能够更加从容。

另外，打基础会特别耗时间特别辛苦，财务分析这件事，没有个半年时间是很难学好的。希望每个人都能沉下心来，这也是在做投资，学习本身就是投资自己的一种方法。