作者|深水财经社 冰火

海风高景气度引来全球风塔龙头——天顺风能（002531）大手笔布局。

12月6日晚间，天顺风能发布公告，公司拟以现金30亿元收购季国其持有的江苏长风100%股权，江苏长风持有南通长风99.5%的股份。

(资料图)

如果按江苏长风2021年2.19亿元净利润测算，当前估值仅13.7倍；如果按今年前三季度净利润3.27亿元计算估值仅9.17倍。

不过二级市场对这个利好似乎并不太买账，天顺风能周三股价反而出现高开低走，收出一个放量大阴线，投资者为何会冷对这笔交易呢？

01

30亿元并购海风设备龙头

深耕风电行业近17年的天顺风能（002531），现已成长为全球最具规模的风塔、叶片装备制造龙头企业之一，同时新能源资源开发业务高速增长，形成“制造+零碳”两大主营业务双轮驱动。

对于本次收购江苏长风的意义，公司在公告中表示，南通长风与江苏长风分别位于南通通州湾和江苏盐城射阳县。江苏长风及南通长风均已建成并处于生产经营期，其中江苏长风主要产品为海上风电单管桩，将与公司位于射阳的海上风电基地（在建中）进一步整合，形成年产60万吨的海上风电单管桩工厂，在江苏区域形成优势竞争地位。南通长风主要产品为海上风电导管架和升压站，主要面向江苏区域及东亚区域出口。

对于30亿元的定价依据，公司在公告中认为，基于对未来十年海上风电行业巨大发展机遇，综合考虑江苏长风的资产账面价值、实际经营情况、未来获利能力、知识产权及研发技术的潜在价值，重点考量江苏长风多年行业经验、在手订单、客户资源，通过本次收购，将确立天顺风能在江苏盐城、南通区域风电海工的优势领先地位，双方协商一致确定交易价为30亿元。

值得关注的是，天顺风能这30亿花得到底值不值？

金融小强观察到，江苏长风今年前三季度营收已超过去年全年的90%，净利润更是达到去年全年近1.5倍。如果按江苏长风2021年2.19亿元净利润估值仅13.7倍；如果按今年前三季度净利润3.27亿元计算估值仅9.17倍。如此看来，天顺风能此次斥资30亿元的并购可谓物超所值。

天顺风能收购江苏长风100%股权公告

对于投资者关心的公司收购江苏长风后净利润何时并表？12月7日，天顺风能董秘朱彬在投资者关系平台上表示，自股权交割后纳入合并报表范围。

实际上，天顺风能早在今年11月，就以4亿元完成了江苏长风持有的广东长风100%股权收购。广东长风主要从事海风装备导管架等产品的研发、生产及销售，目前也已经具备投产条件，区域上广东长风主要面向广东。

中银证券研报认为，截至今年上半年，天顺风能拥有陆上塔筒产能90万吨，射阳、德国两地规划的海风产能都在建设推进过程中，而近期收购的江苏长风有望快速补齐公司海上产品的空白，为公司业绩增长提供新动能。

那么，全球海上风机市场的“蛋糕”究竟有多大？

公司在公告中表示，从全球海上风机基础市场从2017年的7亿美元增至2021年的52亿美元，年复合增长率65.1%；而中国海上风电机基础市场从2017年的14亿元增至2021年的220亿元，年复合增长率99.1%。随着海上风电装机的快速增长，未来“十四五”乃至“十五五”海上风机基础将迎来爆发式增长。

02

二级市场为何不买账？

虽然风电赛道前景诱人，但二级市场投资者对于天顺风能30亿并购案却并不买账。

12月7日，天顺风能高开低走，报收15.04元/股，市值271.1亿元，仅小涨0.87%，日K线上形成一根比较难看的“墓碑线”。拉长时间段来看，今年至今，天顺风能市值累计下跌22.11%。

天顺风能近期股价走势日K线图

海上风电为何叫好不叫座？

2022年，海上风电进入无国家补贴的第一年。与陆上风电相比，海上风电技术门槛高、前期投入资金大、项目周期长，开发流程也更为复杂，导致成本较高。失去了国家补贴加持，这对起步不久、正在火热建设中的海上风电项目而言，将造成重大打击。

这从天顺风能的业绩上可见一斑。

2020年-2021年，公司营收同比分别增长33.70%和0.89%；净利润同比分别增长40.60%和24.76%。

而进入2022年，公司营收与净利润双双出现断崖式下跌。一季度分别同比下跌47.76%和93.46%；二季度分别同比下跌30.82%和26.48%；三季度分别同比下跌9.25%和44.08%。

失去国补的海上风电，在成本上和收益率上都不再具有市场优势，风电企业的成本回收周期将更长，企业资金链可能出现恶化，未来海上风电的造价能否进一步降低，需要出现新一轮技术突破期。

来源：天顺风能今年各季度财务数据

（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）