一、政策调整，或将利好白酒上市企业？

昨天看到一篇微信文章，上面说白酒企业以后在A股不让上市了，要想上市只能去港股。这让我想起了两件事。

一是自从2016年金徽酒上市以后，7年来A股新增的白酒上市企业数量为0。

(资料图)

二是郎酒多次寻求上市，至今没有确切的上市消息。

白酒上市企业本来就少，如果其他白酒上市企业今后上市无望，这是否会利好现有的白酒上市企业呢？况且，白酒行业盈利能力高，利润水平远超同行。“池子很大，鱼很少”，无论从产品市场还是资本市场看，已有的白酒上市将受益于这次政策调整。

很多政策制度在白酒行业发展过程中产生了重要影响，比如白酒生产许可制度在供给端调节白酒产量，产业结构调整目录曾将白酒生产线列入“限制类”，税收调整、限制白酒广告等都限制过白酒行业的发展。

这次如果白酒企业不能到A股上市，则属于直接从股市的“供给端”减少白酒上市企业数量，白酒企业分化会更加明显，头部酒企更加受益。

贵州茅台2022年营业收入预计同比增长16.20%左右，归母净利润预计同比增长19.33%。不是说受疫情影响消费疲软吗，茅台酒都被谁买去了，买茅台酒的消费人群的画像，是怎样的呢？

二、曾经的市场霸主，也怕竞争激烈？

下图是承德露露历年营业收入的数据。

2002年，承德露露营业收入10.75亿；

2003年，承德露露营业收入10.49亿；

2004年，承德露露营业收入9.60亿。

也就是说，承德露露的高增长自2003年戛然而止。

我们可以从行业竞争的角度分析业绩下滑的原因。

1980年到1995年15年间，我国饮料产量每年以26.7%的速度递增，我国由原来单一的碳酸饮料市场发展成为果汁饮料、植物蛋白饮料等多个品类，而承德露露是国内生产杏仁露规模最大的企业，市场占有率一度达到了90%。

在国内市场一家独大的时候，承德露露的公司战略还是抓营销，“抓住营销工作这一龙头不动摇”。然而，这时的市场环境已经改变，最重要的事件就是我国加入了WTO。

2002年是我国加入WTO的第一年，国内市场全面对外开放，饮料市场品种繁多，竞争越来越激烈，这些体现在财务数据上，就是承德露露盈利能力的下滑。2001年，承德露露毛利率为30.30%，2002年承德露露毛利率为26.23%，这是产品降价促销后的数据呈现。

后来承德露露的营业收入起伏波动，近年来明显增长乏力，反映出面对激烈的市场竞争，承德露露没有有效应对。养元饮品、椰树集团、维维食品等企业都生产植物蛋白饮品，伊利也在生产植物蛋白饮料，始终依靠单一产品的承德露露，至今没找到增长的第二曲线。

老家过年的时候，超市门口的货架上会摆放很多走亲戚要买的东西。有几年铁罐的养元饮品的六个核桃比较多，今年就几乎看不到了，反倒是一些饮料比较多，比如椰汁、山楂树下等。长江后浪推前浪，竞争从不停歇。

三、谁能在激烈的竞争中，构建出护城河？

一个公司之所以有价值，是因为有护城河的存在。就像北京故宫在高墙之外还有一条护城河一样，一个好的公司外面会有一座城墙，城墙外有一条护城河，让竞争对手不容易进来。

只有形成了进入壁垒，企业才能保持持续多年的超额收益。通过我们前面的分析，显然高端白酒行业的进入壁垒，比植物蛋白行业高；而进入壁垒，可能来自于转换成本、品牌优势、渠道优势等等。总之，这些优势能让企业在激烈的竞争中胜出。

那么对我们个人而言，该如何在激烈的竞争中形成自己的护城河呢？现在内卷越来越严重，说自己躺平的人，实际上可能就是背地里把别人卷走的人。某些“软实力”可能会构成我们的护城河，比如洞察力、判断力、投资能力、资源对接能力等，而这些能力的形成通常也不是一日之功。

革命尚未成功，同志仍需努力！