“这是价值事务所的第1202篇原创文章”

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在之前微创的文章中我们讲到，微创的冠脉支架业务有望于2022年触底，2023年再烂也不会比2022烂，大概率是超越2021年的，背后有三个原因。

一是2022年集采续标，中标的两款产品都实现量价齐升。火鸟2从590元涨至730元，涨幅达23.73%，单位首年意向采购量从之前的24.79万根提高至51.35万根；火翠鸟也从之前的750元涨价至800元，涨幅达6.67%，单位首年意向采购量从之前的1.22万根提升至6.77万根。

二是疫情封控结束，未来国内的手术量增长将恢复正常。

三便是其创新器械这两年逐渐上市兑现。

那么，这三个逻辑全部都可以平移到乐普身上，并且和微创至今仍在集采的坑里呆着不同，乐普早已走出了集采的深坑。

2023乐普可以乐观一点

同微创一样，乐普的集采支架续标产品也“量价齐升”了，中标产品中标价从645涨至848元，涨幅达31.47%，且单位首年意向采购量从之前的12万根提升至21.5万根。

当然啦，由于乐普早已爬出集采的坑，集采续标多出来的这点“毛毛雨”其实对乐普的实际业绩影响并不大。毕竟截至2022Q3，公司以“药可切”（药物球囊、可吸收支架、切割球囊）为代表的创新器械在整个冠脉支架板块的营收贡献占比达67.67%，集采支架的占比已经基本可以忽略不计了（中报时占比为12%，三季报不出意外应该会进一步下滑），据公司三季报电话会披露，冠脉的创新产品会在2022年贡献超10亿的营收。

超10亿营收对于乐普而言是个什么概念呢？

排除抗原类检测试剂卖爆的2021年，超10亿营收基本能占到其医疗器械总营收的三分之一了（看2019、2020年的数据）。

正是因为创新器械组合的爆炸式增长（2021 年介入创新产品组合实现营收 827.36%的同比增长，2022仍高速增长），让乐普几乎没有感受到集采的痛，顺利度过集采，如今，集采产品在其冠脉领域的占比已经基本可以忽略不计。

这其实非常了不起，因为在之前微创的文章中我们有讲，微创的冠脉产品有四款支架、四款球囊，除了中标的两款是为社会做贡献的产品，其实还有不少标外产品，尤其是售价 7000元的火鹰，按道理说，如果标外产品放量不错，完全可以弥补集采的阵痛，就像乐普这样，可现实并不是这样。

微创的冠脉业务，从2019年营收2.65亿美元、利润1.11亿美元骤降至2021年的营收1.4亿美元、利润943万美元，反正火鹰、球囊就是卖得不好。

有时候不通过对比，就很难理解一家企业的优秀或失败。同样经历集采，乐普创新器械放量的速度或者说爬坑速度明显强过微创，确实足以说明乐普的优秀。

根据半年报披露的研发管线进度，2023年，冠脉领域会有FFR、外周会有切割球囊两大重磅产品上市，加上之前的药可切仍处于高速增长的势态，心血管医疗器械在2023年还是能有一个非常高基数的增长，按公司自己的话说是：40%-50%。

虽然乐普的医疗器械由心血管、IVD、外科麻醉三大块组成，但稍微了解一点的同学都知道，后面两块存在感并不强（剔除抗原类检测试剂），因此，心血管产品的高增长基本可以和医疗器械板块整体高增长划等号。

不过，乐普在三季度电话会议上也有讲，2023年非心血管器械目标是30%左右的增长。

那医疗器械板块2023的全年表现应该不会差，根据前文的研发管线来看，公司后续基本每年都有5-7款重磅器械产品上市贡献业绩，长期增长动力不可谓不足。

乐普的器械爬出集采泥潭恢复快速增长，药品虽然慢一点，但总归也开始恢复增长了。截至2022Q3，公司的药品相对2021年同期已经有5%左右的增长，近期又上市了甘精胰岛素、氯吡格雷阿司匹林复方制剂、阿司匹林肠溶片三款竞争格局比较好的新品种，根据公司的说法，2023年药品整体有望实现10%的增长。

综合器械、药品的表现，对于2023年，公司给出了整体营收增长15%、扣非净利润比营收更高一点的业绩指引。要知道，虽然2022对比2021是下滑的（2021新冠抗原确实卖爆了），但依然属于高基数，毕竟新冠抗原还是贡献了一些业绩，在这样的背景下，2023还能有营收15%、扣非净利润超15%的业绩指引，还是十分不错的。

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