凯瑞德于2019年11月15日收到证监会下发的《行政处罚决定书》，公司未按规定披露与阿克苏信诚城建房地产开发有限公司和德州银行股份有限公司西城支行之间的重大诉讼，公司被罚60万元。

仅仅过去半年多的时间，2020年6月17日，公司再次收到《行政处罚决定书》，这次是未如实将出售杰之盟股权交易披露为关联交易；未按规定披露与关联方发生的非经营性资金往来等违法行为，被证监会处罚30万元。

表面上看，公司损失不大，但是根据《证券法》等有关法律，投资者可以起诉并索赔，实际赔偿金额将远远大于这90万。

(资料图)

甚至有律师团队垫付起诉费用，召集受损的投资者。

依据“三年诉讼原则”，索赔截止时效分别为2022年11月19日和2023年6月19日。

凯瑞德的2020年年报显示，公司因未决诉讼计提的预计负债高达2900万元。

刚刚发布的2022年年报显示，公司通过司法重整明确了清偿安排，预计负债降到了236万元。

一、惨淡经营飘忽不定的上市之壳

和绝大多数上市公司不同，凯瑞德的核心业务风雨飘摇居无定所。

2016 年，公司主营业务由纺织业务变更为互联网相关业务；2019 年，公司主营业务为煤炭贸易业务；2020-2021 年度，公司主要开展煤炭贸易业务及房屋租赁业务；2022 年度，公司主要开展煤炭贸易业务。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

这也意味着，公司的历年财报几乎没有什么可对比性。公司存在的价值就是维系一个上市公司的壳。

然而，在IPO正常化和注册制全面放开的现在，上市公司壳几乎没有什么价值。

如果公司无法找到正常的能够带来营收和利润的核心业务，那么在退市新规的严格执行下，距离退市指日可待。

二、水分过多的“核心业务”

年报显示，公司现在的核心业务是煤炭贸易业务，并以自营和代理两种模式开展，其中主要通过自营模式开展、代理模式为辅。

煤炭贸易自营业务是根据自己的销售规划、 结合市场行情走势向焦煤厂、煤炭经销商等采购焦炭、焦沫以及煤炭制品等存放仓库后， 再根据市场价格行情商业谈判进行销售以赚取市价价格波动价差，供应商、客户的选择，产品价格的确定均由公司自主选择、商业谈判确定，自货物从供应商采购到交付客户，中间涉及的运输、仓储以及产品市场价格波动等风险均由公司自身承担。

该业务模式优点在于盈利能力较强，对业务的上下游能自有掌控，业务的稳定性、延续性较强，不足点是需要自己承担运输、仓储、市价价格波动带来的各项风险。

煤炭贸易代理业务是向洗煤厂、煤炭经销商采购客户需求的各类高、中、低硫等煤种，对外销售以赚取贸易固定价差。

该业务模式优点在于无需承担业务风险，但不足点是盈利能力弱。

自营业务模式很像一些所谓的供应链企业，本质上是做供应链金融，但替上游和下游分别承担了风险，只收微乎其微的手续费，一旦暴雷会损失巨大。

年报显示，公司的核心业务毛利率只有3%左右，如此低的毛利率，几乎很难将发生的费用包住。

现金流量表显示，公司连续两年的经营性现金流量净额都是负数，公司账面现金只有2000多万，长短期借款都为0（其实是借不到钱），这说明公司的经营模式难以为继。

更为离谱的是，公司3.6亿的营收额，全部员工只有31人，其中销售人员只有10人。

他们是如何实现人均销售额3600万的？！

根据证监会的退市新规，上市公司的营收要剔除掉大宗贸易。所谓大宗贸易，就是没有实质业务的“倒单式”业务。

凯瑞德的所谓煤炭贸易，就非常像这种大宗贸易。如果不幸随后收到年报问询函，要求剔除掉大宗贸易，那么公司可能就有退市风险了。

三、一厢情愿的卖壳

对于未来，公司几乎没什么选择，只能继续转型，直至找到能够盈利的商业模式，否则会自动退市。

对于2023年的经营，公司做了两点规划。

一方面，做大做强煤炭贸易业务。立足现有的煤炭贸易自营业务，利用股东带来的资源优势，积极加大煤炭贸易自营业务的市场拓展、拓宽客户及供应商辐射地，深挖煤炭重点区域，构建稳定的供应商及客户群体，确保业务稳定发展的同时，实现业务规模和业务利润的双向增长；

星空君认为，这个规划价值不大，因为公司的煤炭业务毛利率实在过低，还有很大的暴雷风险，公司也没有足够的现金流来维持长期的经营，不如看第二点。

另一方面，探索引进优质实体资产，进一步改善公司的资产结构、资产质量及盈利能力，全面提升公司的核心竞争力和市场影响力，实现公司的健康长远发展。

这个规划，说白了就是卖壳（重大资产重组），引入新的业务，换发新生。

但问题又来了，在全面注册制放开后，一家优秀的公司如果想上市，是没必要买壳的，直接走正常的IPO流程即可。只有公司资产负债结构存在隐患，通过正常的IPO流程难以上市的企业，才有可能选择买壳的方式上市，这种公司，也很难给凯瑞德真正带来效益，弄不好又是一地鸡毛。