文 | 杨万里

2023年创业板破发第一股诞生了。

3月20日，宏源药业（N宏源）开盘后直线下挫，盘中跌超19%，股价最低下探至40.01元。回顾今年多只新股上市首日表现，宏源药业是罕见在上市首日破发的公司。

(资料图片仅供参考)

截至午间发文，公司跌幅为19.88%，股价为40.06元，总市值为160.2亿元。

宏源药业本次发行价为50元/股，按中一签500股估算，打新的投资者或浮亏约为4970元，接近五千元。

宏源药业为何破发？原因之一是发行估值高于行业估值。该公司发行市盈率为41.21倍，行业市盈率为26.98倍。

据了解，早在2014年11月份，宏源药业在新三板挂牌上市。到了2016年，该公司拟冲击上交所主板IPO，后来以“公司拟调整上市计划”为理由，在2017年7月份宣布撤回了上市申报材料。对于撤回原因，有分析认为“与业绩下滑有关”。

值得关注的是，在第一次冲击IPO前后，公司存在两次违规情形。

2016年8月13日，因宏源药业于2015 年开具7900万元无真实交易背景的票据，该公司被给予约见谈话和责令改正的自律监管措施。

2017年10月12日，因宏源药业在申请IPO过程中，成本核算不规范， 财务会计基础薄弱，留存危险废弃物处置不符合相关法律要求且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响，证监会对其采取了出具警示函的行政监督管理措施。

2018年之前，宏源药业的归属净利润低于七千万，从2019年开始，公司业绩暴涨，突破亿元关口，2021年盈利4.938亿元，创下业绩纪录。

在业绩上升期间，公司的新能源业务（主要为六氟磷酸锂）占比也在提高。2019年、2020年时，该业务占比低于10%。2021年、2022年，该业务占比提高至20%以上。

截至2022年上半年，原料药及医药中间体、新能源、有机化学原料、医药制剂四块业务占营收比重分别为53.33%、23.43%、16.53%、5.25%。其中，毛利率最高的是新能源业务，毛利率超过50%。

在业绩大幅增长后，宏源药业终于在今年3月份“圆梦”，即登陆了创业板。

我们关注到，在IPO过程中，外界对宏源药业有两点争议。

一个是大额关联方资金拆借引起了监管层注意。2019年、2020年，宏源药业向参股公司中蓝宏源拆出资金2.49亿元，这两年合计资金占用利息超过800万元。

对此，深交所要求宏源药业说明报告期内的财务内部控制不规范情形是否构成对内部控制有效性的重大不利影响，整改后的内部控制是否已合理、正常运行并持续有效。

另一个是公司的审计机构有负面历史。宏源药业的审计机构是是中审众环会计师事务所(特殊普通合伙)。

业内人士爆料，康得新造假案爆发后，瑞华会计师事务所部分员工跳槽去了中审众环、信永中和。在给这些公司带来业务资源同时，相关执业风险也相继暴露。据统计，2021年以来，中审众环被相关部门累计处罚、或收到警示函的数量达5次。

发行估值高于行业估值且面临争议，宏源药业后市表现如何，我们将继续保持关注！