投资与理财

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文/宋辞（小财米儿观察员）

如今，电子产品已经充斥于人们的日常工作和生活，而电子产品上的每一个零件都是一个生产环节，如键帽，是几乎所有电子产品不可或缺的零部件。如果要将其分类的话，它属于治具行业，是辅助产品生产的一种工具。

日前，就“凭借”一颗键帽，苏州新大陆精密科技股份有限公司（以下简称新陆精密）发布招股书冲击主板，拟公开发行股份总数不超过1,301万股，且不低于本次公开发行后总股本的25%，募集资金55,951.97万元。

据了解，新陆精密自2003年1月28日成立以来，专注于精密机加工、精密注塑和自动化领域，主要产品为键帽生产治具及装备，是苹果公司及其产业链厂商键帽生产治具和装备的唯一供应商。而就是这样一家发展了整整20年的企业，小财米儿却从其招股中发现了不少问题，如营收、净利润以及毛利率下滑，客户集中度较高，研发人员数据“打架”等等，让人极不“省心”。

营收、净利、毛利率齐下滑

随着经济的发展，电子产品消费已成为较普遍的消费行为。从全球范围来看，据Statista统计，2015年至2021年，全球消费电子行业市场规模呈现出逐步扩大的趋势，6年间全球消费电子市场规模的年均复合增长率达到3.57%，处于增长区间。

招股书显示，报告期内（2019年度到2022年9月），新陆精密的营收分别为12,114.33万元、24,037.78万元、18,830.02万元、17,140.36万元。在行业规模不断增长的大环境下，自2020年以来，新陆精密的营收却一直处于下降趋势。

而与同行业可比公司相比，新陆精密的营收规模也相对较小，例如从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务的博众精工，2019年度到2022年1—9月营收分别为211,050.67万元、259,688.49万元、382,708.16万元、304,473.33万元，营收比新陆精密高出一倍左右，强瑞技术、迈致科技的营收也都比新陆精密要高。

小财米儿发现，在营收下滑的同时，其净利润也出现了连续下滑。报告期内，新陆精密净利润分别为4,792.47万元、10,970.40万元、7,603.02万元、5,575.85万元，自2020年以来处于下滑趋势。同时，其拥有1家全资子公司未开展实际经营，1家参股公司苏州新清松智能科技有限公司，2022年1—9月净利润为-71.26，没有为新陆精密带来什么效益。

不仅如此，其主营业务毛利率在报告期内也连续下滑，分别为61.37%、65.55%、57.54%、49.72%。对于毛利率不断下滑，新陆精密也表示出了担忧：“如客户因面临生产成本高企、通过降低供应商的采购单价来管控成本，或因行业竞争加剧，其产品竞争力出现下降等，未来毛利率可能无法维持目前的水平，面临毛利率波动或下滑的可能。”

客户集中度高研发人员数据“打架”

报告期内，新陆精密向单个客户的销售额虽然占比都在50%以下，但是其向前五大客户的销售收入占主营业务收入的比重分别为93.57%、97.63%、89.00%、90.87%，几乎超过九成来自于前五大客户。

而这其中值得注意的是，在新陆精密的销售额中，产品最终应用于苹果公司形成的收入占主营业务收入的比例分别为92.17%、95.93%、89.04%、85.96%。也就是说，几乎是苹果公司“养活”了新陆精密。新陆精密也直言不讳地承认：“我们对苹果产业链存在重大依赖。”

据小财米儿了解，新陆精密自2015年以来，其键帽生产治具及装备服务了苹果公司全系列Macbook键盘以及妙控键盘和键盘式智能双面夹的键帽生产，是苹果公司及其产业链厂商键帽生产治具及装备的唯一供应商。

要清楚的是，当前全球局势依旧不明朗，如果出现重大不确定性问题，极有可能给新陆精密的经营发展带来重大打击。

在客户集中度较高的情况下，理应居安思危，加大投入持续创新，以提高自身竞争力。但是，从研发费用率上看，新陆精密却并不上心，报告期内，其研发费用率分别为5.86%、3.50%、4.13%、4.39%。再来看同行业可比公司平均值，分别为8.05%、8.61%、9.19%、9.04%，新陆精密与之相比，明显要低很多。

在研发人员上，招股书显示，新陆精密的研发人员为29人，占员工总人数的比例为11.79%，而其本科及以上学历员工为27人，占比10.98%。也就是说，研发人员中至少有2人学历是大专或大专以下，这样的研发人员构成，其研发水平值得怀疑。

另外，小财米儿还发现，值得注意的是，在新陆精密的招股书中，另外一处对于研发人员数量的表述为28人。一会儿是29人，一会儿是28人，研发人员的数量到底是多少？这样数据“打架”的情况会不会在其他地方出现？对于招股书这样重要的披露文件，出现差错，甚至可能出现造假的情况，这对投资人完全是一种不负责任的表现。