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日前，证监会官员在沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式上表示，注册制给市场参与各方带来了实实在在的获得感。此话一出，立马在市场上引起争论。一些投资者认为，注册制确实给管理层、交易所、发行人及上市公司，券商，会计师事务所，律师事务所等市场参与各方带来了满满的获得感，唯有中小投资者并没有从中得到，成为注册制的输家。

对于一些投资者的上述看法，本人是表示认同的。注册制带给管理层、交易所、发行人及上市公司，券商，会计师事务所，律师事务所等市场有关各方的获得感是显而易见的。注册制严格说来是一种发行制度的改革，一方面是发行条件放宽，包括亏损企业也可以IPO上市，这可以让更多的企业上市融资；另一方面发行价格放开，由市场说了算，如此一来，“三高”发行盛行，这样发行人就可以拿到更多的募资，券商可以拿到更多的保荐费，会计师事务所、律所等都可以拿到更多的服务费。唯有投资者没有得到利益，得到的只是投资风险的增加。

实际上，作为股市来说，任何一项改革，都是不可能给市场参与各方都带来实实在在的获得感的，认为能给各方都带来获得感者，通常是对股市缺少基本了解的。因为股市是零和游戏，甚至是负和游戏。股市本身并不能产生利益，任何一方的获得，必然会有另一方的失去。而且股票交易本身还要产生税费，因此，在市场博弈的各方之中，有关参与方失去的利益甚至要大于有关参与方得到的利益，也即是负和游戏。也正因如此，注册制给市场参与各方都带来实实在在的获得感，这是不可能完成的使命。

也许有人认为，4月10日主板上市的首批10只注册制新股全线飘红，参与打新认购的投资者都获得了实实在在的利益。确实从打新者的角度来看，参与主板首批10只新股打新中签并认购的投资者都是实实在在的获利者，但他们之所以能够获利，原因在于二级市场的投资者在高位接盘，二级市场的投资者要为此承担更大的投资风险，有的二级市场投资者在接手这些上市的新股后，有的投资者立马就出现了投资亏损。而且从行情的演变来看，假如这些接手首批10只注册制新股上市的投资者在随后的日子里能够获利出局，那是由于在这些投资者之后，又在更高的位置接手这些新股的投资者介入的缘故，这些后来介入的投资者终将成为买单人，不可能每一个接手这10只新股的投资者都是获利者。

而且，注册制改革其实就是一种市场化改革，更多强调的是新股发行的市场化。比如，取消了新股发行23倍市盈率的限制，取消了新股上市首日44%涨跌幅的限制，将新股发行价格，以及将新股上市首日的涨跌幅交由市场说了算。如此一来，新股发行市盈率大幅走高，新股发行市盈率40倍、50倍，这要算是低的了，上百倍甚至几百倍市盈率也不少见。而新股上市首日涨幅100%、200%，以及新股上市首日破发也都是正常现象。如此一来，投资者打新的风险增加了，投资者炒新的风险同样也大幅增加了。在这种情况下，投资者如何能获得实实在在的获得感呢？归根到底，投资者只有给注册制买单的份，在全面注册制时代，中小投资者赚钱更难了。

不仅如此，注册制加大了新股发行的力度，放宽了新股发行的条件，但却并没有解决股市所存在的一些实质性问题。比如，加剧了老股边缘化，给市场带来了更多的限售股，股市成了更多限售股股东的提款机。这些都直接危及到中小投资者的直接利益。因此，注册制给投资者带来了更多的投资风险，带来了更多亏钱的机会。毕竟注册制凸现的是股市的融资功能，让股市可以更好更多地融资，如此一来，投资者的利益受到挤压将是不可避免的。因此，全面注册制不可能给投资者带来实实在在的获得感，投资者必须学会自我保护，这是投资者在全面注册制时代赖以生存的根本。