在一项实验中，600名基金经理被要求写下他们手机号码后四位，并同时预测伦敦有多少名医生。结果非常有趣，在手机后四位大于 7000 的那些投资经理中，大部分预测伦敦有8000名医生；而在手机后四位小于3000的投资经理中，大部分猜测伦敦有4000名医生。

虽然电话号码后四位和医生数量没有什么关系，但在这样一个实验暗示下，投资经理们都用自己手机号后4位作为猜测基准。

(资料图片)

预测是愚蠢的

投资中有一句金玉良言——“Prepare - Don"t Predict”，意思是尊重市场，时刻做好准备，放弃预测，这说明预测是多么困难。价值投资之父格雷厄姆曾说过，预测股价不是价值投资的一部分。然而，前赴后继的分析师夜以继日地做分析、预测股价。这是为什么呢？他们的回答是“因为客户想要听”。这其实不假，因为我们在决策时喜欢用一个数字做锚定，然后在该数字基础上做分析。

我们为什么会利用预测

人们对事物进行估测时，会赋予某些特殊值（如股票交易中的股票买入价代表股票成本）过多的比重，这些特殊值会像锚一样制约着估测值，这就是锚定效应。特沃斯基和卡尼曼（1974）最早发现并描述了锚定效应，他们的研究表明决策结果会受到上述特殊值的干扰。

按照锚定效应的来源，有学者将锚定效应分为内源锚定效应和外源锚定效应（Epley and Gilovich, 2010）。决策者在处理信息时产生的锚为内源锚，影响显著且持续时间较久；外部获得的锚为外源锚，影响较弱且持续时间较短。

锚定效应在金融市场中有着广泛的表现。内源锚定效应的表现之一是投资者往往盯着初始买入价作为锚定值，在资产下跌后要求价格回到开仓时的价格水平才将头寸平仓，也就是我们会被持仓成本价锚定，今后所有的判断都会以这个成本价为前提来判断当前的股价是贵了还是便宜了，因而更倾向于卖出盈利股票而持有亏损股票。外源锚定效应则表现为投资者获得来自外部环境的数值后，例如主流分析师预期主要股票指数的点位将不低于某个数值，倾向于依据这种锚定数值进行相关操作。

股市的心理锚定

为什么不同的股票会一起涨跌，为什么股票指数会如此多变？对单只股票来说，价格变化往往会以其他股票的价格变化为基准，市盈率也会以其他公司的市盈率为基准。我们还可以看到，投资者往往会赋予上证指数 3000点以特殊的意义，跌破3000点市场情绪就比较低迷、就是熊市的氛围；而涨到3000点以上，投资者情绪就开始乐观，憧憬继续上涨。金融市场中出现的这种异常现象，实际上是由于人们倾向于把便于参考的数字作为“锚”。 其实某个指数点位并没有特殊的意义，不同的投资者由于买入成本、买入时间、买入点位不同，这个点位对不同投资者的意义不能一以概之。

锚定效应可能也会导致有好消息的股票将来会继续涨，有坏消息的股票将来会继续跌。哪怕所有人都注意到这个消息，不存在有限注意力，它还会存在这种结果。这种锚定效应可以称为“盈利锚定”，也就是企业实际盈利水平已经开始快速恢复或者加速，但是市场观点依然停留在原地。

怎样避免锚定效应？

首先，在做决策时多参考和对比。当我们购买商品时，可以通过线上线下结合的方式去了解和比较商品详情，综合自己了解的情况，可以得出新的锚价格。

其次，任何时候，我们都不应该跟随市场短期波动追涨杀跌，公司的盈利模式和长期竞争优势（通常指好公司）是投资决策的起点和关键，这才是不变的锚点。在一个长时间维度中，只要你找到好公司，短期股价高估和下跌就只是周期波动，并不会成为“永久性损失”。

最后，我们还应该提升自己的认知。多学习心理学、社会学、科学、哲学、逻辑学等学科知识，建立相对完备的知识结构，善于使用模型思维去分析问题，才能有效识别锚定信息，降低锚定信息的负面影响。

参考文献：

《行为投资学手册：投资者如何避免成为自己最大的敌人》

作者:詹姆斯·蒙蒂尔

《投资最重要的事》 作者:霍华德·马克斯

《投资中最常犯的错：不可不知的投资心理与认知偏差误区》

作者:约阿希姆·克莱门特

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（来源：鹏华基金鹏友会）