来源：视觉中国
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记者丨李惠琳 编辑丨谭璐
退市房企名单上，又添一家千亿房企。
6月5日，ST泰禾的股票正式停牌。此前，其收盘价连续20个交易日低于1元/股，触发强制退市规定。
泰禾的A股之路，嘎然而止。踩雷的股民数以万计。截至今年一季度末，公司还有5.32万户股东。
作为闽系头部企业，黄其森执掌的泰禾，与旭辉、世茂、阳光城、正荣等房企一般，大胆启动高杆杠扩张，从一家区域房企成长为中国房企20强。
巅峰期的2018年，泰禾的销售规模一度超过1300亿元。
时移势易，黄其森高处跌落，卷入债务危机，虽全力自救，依然难挽颓势。
难挽颓势
继蓝光发展、嘉凯城之后，泰禾成为A股第三家退市房企。
泰禾方面告诉记者，退市不会影响公司的正常经营，将继续推进保交楼，引入战投、推进债务重组等。
作为最早一批陷入流动性危机的房企，泰禾出险近3年。
2020年7月6日，因未能完成中期票据“17泰禾MTN001”本息的按时兑付，黄其森宣告债务违约。
此后，黄全力投入化债工作，奔走呼救，一度取得一定成效。
黄其森
泰禾先后与兴业银行、民生银行、华融资产、东方资产、长城资产等金融机构签订协议，就债务展期延长等问题达成一致。
2022年初，高喊“活下去”的黄其森，重振旗鼓，扬言“要打一个漂亮的翻身仗”。
不料，2022年3月，黄其森被带走协助调查。一个月后，泰禾年度业绩预告“变脸”，预亏40亿元。
由此股票被实施退市风险警示，打上“ST”标签，此后股价一蹶不振。
当年11月，黄其森归来，继续带队推进经营和化债工作，一度带动泰禾的股票连涨三日。
截至2023年4月底，泰禾集团得到批复的政策性纾困资金额度为22.18亿元，在建项目，大部分实现复工。
复工建设的北京院子二期
同时，泰禾也在推动债务重组。
今年5月，北京大兴泰禾中央广场项目与五矿信托达成和解；北京公馆项目也和金融机构初步达成复销意向。
在最近的调研活动中，黄其森还提到，泰禾已经从最艰难的时刻走出来了。
然而，资本市场并不买账，泰禾股价一路向下，走上退市之路。
5月8日，泰禾股价跌至1元以下，此后反弹乏力，截至6月2日收盘，股价跌至0.43元/股，市值只剩下10.7亿元，为最高点时的1/50。
债务增多
资本市场的消极态度，与公司的基本面有关。
尽管黄其森态度积极，中途还试图引入万科，无奈其逾期债务规模不断扩大，万科已悄然撤出。
截至2023年4月28日，泰禾到期未归还借款本金为582.03亿元，对外担保中实质性逾期债务对应的担保余额为54.16亿元。
今年以来，违约事件还在继续增加。
5月25日，泰禾公告称，2019年为项目开发而向兴业信托申请的贷款，涉及31.86亿元贷款本金到期未付，兴业信托申请强制执行本金及利息罚息。
对泰禾来说，因债务纠纷引发诉讼，已不是第一次。
天眼查显示，泰禾26次被列为被执行人、12次被列为失信被执行人，黄其森3次被列为失信被执行人，并限制高消费。
目前，出险房企融资基本停滞，化债关键寄望销售回款。而泰禾主打高端住宅产品，开发周期较长，单价高，销售速度较慢，销售情况并不乐观。
近两年，泰禾未公布其销售额，克而瑞等第三方机构也未对其进行统计。
从收入端看，泰禾的表现相对平稳，2022年禾2023年前3个月，分别增长79%、294％。
但现金流在恶化，2022年，其经营性现金流、筹资活动产生的现金分为-2.2亿元、-7.6亿元。
泰禾在公告中坦言，房地产项目推盘节奏放缓，面临较大去化压力。且由于债务规模庞大，短期流动性出现困难，项目建设周期延长。
销售受阻，亏损状况也未有改善，2022年泰禾亏掉了53.74亿元，今年1-3月又亏了6亿元。
截至今年3月底，泰禾拥有总资产2155.87亿元，总负债2077.65亿元，一年内到期的短期借款、应付账款、非流动负债，合计742亿元。
而其手头现金，仅余4亿元，可谓杯水车薪。
二次创业
6年时间，从千亿房企到强制退市，成也杠杆，败也杠杆。
黄其森是福建人，曾在银行工作多年，1996年创立泰禾，在福建本地站稳脚跟后，逐步向全国扩张。
2007年，黄其森将福州泰禾的股权注入福建三农，三年后借壳上市。
黄其森风格激进，喜欢高举高打，也颇具产品意识。
泰禾首次进入北京市场时，即打造了豪宅项目“中国院子”，一炮而红，奠定了其“造院专家”的行业地位。
2003年，泰禾的规模只有百亿，在高杠杆加持下，黄其森大举买地扩张，助推泰禾规模攀升，在2017年突破千亿元。这一年，黄其森志得意满，喊出2000亿元的销售目标。
到2018年，泰禾在全国29城累计开发项目90余个，在售项目70个。当年，黄其森家族还以270亿元财富，入围胡润百富榜单。
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繁荣的代价是，泰禾的有息负债也达到高峰1155亿元，其中短债574.3亿元，而当时其账上资金仅有149亿，财务问题隐现。
此后不久，地产行业形势急转，泰禾卷入债务漩涡。
现在的黄其森，不再执着于规模，转而选择“小而美、小而精”的战略。
“泰禾的自救，一定是积小胜为大胜。”他表示。
2021年初，他提出“二次创业”，将区域布局收缩至9个城市，规模保持在300亿到500亿。
为了加强公司的管理，黄其森一口气引进7个高管，其中6人有龙湖、中海等背景。
开会中的黄其森 来源：泰禾集团
再创业的关键是优质土储。
截至2019年8月，其在北京、上海、广州、深圳、杭州、厦门等核心城市，拥有近3000亿货值土地储备。
若市场回暖，这些土储或许能让泰禾走出困境。只是，化债过程漫长，也存在很多未知数。
