投资与理财

文/宋辞（小财米儿观察员）

(资料图片仅供参考)

被称为“化学工业之母”的盐，是化学工业的最基本原料之一，有数据显示，2022年工业盐整体消耗量达1.06亿吨左右，同时叠加我国对食用盐以及饲料盐的需求量，我国整体盐类产品的需求量巨大。

在市场发展空间较大的当下，以海水制盐等业务为主的金盛海洋科技股份有限公司（以下简称金盛海洋）发布招股说明书，计划在主板登陆资本市场。其招股书显示，本次公开发行股份数量不超过3,334.00万股，占发行后公司总股本的比例不低于25.00%，发行后总股本不超过133,340,000.00股，计划募集资金92,981.00万元，用于智慧盐田技术改造升级项目、10000吨/年溴系列消毒产品研究开发项目、钾镁生产装置智能化改造项目、研发技术中心建设项目，以及补充流动资金。

据了解，金盛海洋是一家综合利用海水资源发展海洋化工业务的企业，公司主营业务为海水制盐、提溴及利用苦卤生产钾镁产品，主要产品为盐类产品（含日晒原盐及精制盐）、溴素、苦卤化工产品（含氯化钾、硫酸镁和氯化镁）。自2004年2月成立以来，虽然经过近20年发展，但小财米儿从其招股书中仍然发现了不少问题，如营收净利存波动、主要业务产能利用率走低、研发费用率、毛利率低于行业均值等。

营收净利存波动 主要业务产能利用率走低

报告期内（2019年度到2022年1—9月），金盛海洋营收分别为40,137.73万元、35,874.35万元、47,132.49万元、50,027.63万元，净利润分别为6,925.62万元、4,118.96万元、12,244.20万元、20,279.70万元，虽然整体呈现上升趋势，但2019年营收和净利润双双下滑，存在一定的波动性。

再来看行业可比公司鲁银投资2019年到2021年在盐类和溴素产品上的收入，分别为39941.35万元、40370.54万元、58599.61万元，营收更大，也相对稳定。基本可以排除行业影响，营收波动还是在于企业自身，金盛海洋与之相比营收稳定性还有上升的空间。

报告期内，金盛海洋的主要产品包括盐类产品、溴素产品，以及苦卤化工产品，其中最主要的是盐类产品，收入占比分别为61.37%、60.78%、51.58%、52.38%，但是小财米儿发现，报告期内其产能利用率越来越低，分别为62.67%、66.97%、49.01%、34.29%，另外其主要产品之一的苦卤化工产品产能利用率也在下滑，报告期内分别为103.94%、85.12%、58.83%、63.71%。

而这很大程度上可能是受天气影响，对于金盛海洋所处的制盐业来说，很大程度上“靠天吃饭”，因为其盐类产品主要以日晒海盐为主，苦卤化工产品主要为氯化钾、氯化镁和硫酸镁。纳潮和制卤为金盛海洋生产过程中的重要环节，天气状况对其产品生产具有重要影响。

金盛海洋表示，日晒过程中会利用卤水提取溴素，因此气温高低、风力、降雨次数及降雨量等因素将直接影响海盐、溴素及其他产品的产量。此外，如突发性、灾害性等不利天气现象增多，将导致其在产海盐和中级卤水的流失，从而造成海盐和溴素业务的产量大幅下降，同时造成氯化钾、氯化镁业务生产原料苦卤的供应不足。

另外，值得注意的是，海盐的生产需要占用大量土地资源，如果没有足够的土地资源用于滩晒海水，那么将会影响海盐及溴素的产量。中国盐业协会数据显示，2011年至2020年，我国原盐产能由9,855万吨增长至12,000万吨，平均年增长2.42%。近年来，我国原盐产能增长幅度趋缓，主要原因是由于海盐受土地面积萎缩的影响，产能逐渐减少。而金盛海洋也无法逃过土地使用减少的宿命，招股书显示，金盛海洋使用或租赁的用于海盐生产的土地面积23.08万亩，报告期内，其实际使用的土地5,104.5亩被征收改为其他用途，面临租赁土地大面积减少的可能。另外，金盛海洋正在使用的0.56万亩土地列入建设用地规划，更为严重的是，其目前租赁土地中存在土地被抵押的情形，其中涉及抵押的土地面积共计9.95万亩，占其整体盐田面积的比例为43.11%，金盛海洋坦承，未来面临因土地使用权人因债务违约等情形导致土地使用权人变更的风险，可能导致其使用的土地面积减少。

研发费用率不足0.2％，毛利率低于行业均值

作为高新技术企业，按理说应该比较重视技术研发才对，但是小财米儿发现，金盛海洋在这方面似乎并不上心。

报告期内，金盛海洋研发费用分别为46.95万元、51.00万元、68.18万元、66.53万元，都未超过70万元，研发费用率分别为0.12%、0.14%、0.14%、0.13%，而行业均值分别为1.62%、1.35%、1.28%、1.59%，金盛海洋研发费用率还不及行业均值的零头，都未超过0.2％。但是在其此次募集的资金中，将有5,068.00万元用于研发技术中心建设项目，这不禁让人产生疑问，他们真的会去做吗？又会做出什么结果？

不重视研发，产品势必也不会有多大市场竞争力，2019年到2021年，金盛海洋的主营产品毛利率也相对较低，盐类产品分别为35.16%、3.77%、31.40%，远低于行业均值（36.23%、24.74%、41.47%），溴素产品分别为41.66%、38.46%、67.68%，除了2021年外，其他年份也都低于行业均值（58.38%、54.34%、64.67%）。

小财米儿感觉，对于这些问题，金盛海洋如果不能及时解决，肯定很难被资本市场所接受。