长江商报消息●长江商报记者 沈右荣
【资料图】
达利园、可比克、和其正、豆本豆，每一个都是响当当的品牌，也是这些知名品牌支撑着达利食品（03799.HK）及许世辉家族。
如今，福建前首富许世辉家族作出惊人之举——达利食品从港股私有化退市。
6月27日晚间，达利食品及要约人融世国际发联合公告称，融世国际要求董事会向计划股东提出建议，拟通过计划安排方式私有化达利食品，撤销达利食品于联交所的上市地位。此次退市要约收购股份的总代价为57.07亿港元（约合人民币52.65亿元）。
达利食品给出的退市理由是，公司价值被低估。达利食品年度盈利30亿元左右，吊打A股市场上不少食品类公司，但市值反而不及部分A股同行。
公司股价长期破发，在港股鏖战8年的达利食品未曾进行过股权再融资。
尽管手握八大知名品牌，但达利食品的经营并不理想。近4年，公司扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）持续下滑。
创新动力不足，退市后，不论是否回A，达利食品仍将面临挑战。
退市降本的首富家族
上市八年后，达利食品走到了退市这一步，是无奈之举，也远低于许世辉家族预期。
6月27日晚间，达利食品及要约人融世国际发联合公告称，融世国际要求董事会向计划股东提出建议，拟通过计划安排方式私有化达利食品，撤销达利食品于联交所的上市地位。
6月20日，达利食品筹划本次私有化停牌的最后一个交易日，其收盘价为2.72港元/股，总市值372.48亿港元（约合人民币345.26亿元）。
本次私有化，达利食品的注销价为3.75港元/股，较停牌前溢价37.87%。
此次退市要约收购股份的总代价为57.07亿港元（约合人民币52.65亿元），根据计划支付的总代价将以内部资源及/或外部融资的方式拨付。计划生效后，融世国际将持有已发行股份约96.11%，招商永隆将持有已发行股份约3.89%。融世国际由达利食品许世辉家族全资持股。
目前，达利食品大股东为Divine Foods Limited（简称为“DF”，下同），创始人许世辉通过DF间接持有达利食品85%的股权。
2015年11月20日，达利食品登陆港交所，首发价格为5.25港元/股，融资88.9亿港元。当时，达利食品风光无限，成为当年全球消费品项目最大的IPO、福建省近8年上市市值最高的企业。IPO后，许世辉家族身家一度高达506亿元，成为2016年福建首富，并在随后三年蝉联首富宝座。
然而，这样的趋势并未延续多久。
K线图显示，上市首日，达利食品的股价就破发，2018年初，股价一度达到6.82港元/股的高点，其余时间段，股价长期处于5港元/股下方。今年5月下旬，股价一轮急跌，5月24日开始，成为2港元/股。
许世辉家族宁愿拿出57.07亿港元私有化，也不愿待在港股市场，到底是什么促使其作出这个决定？
达利食品私有化退市，一个主要原因就是股价长期低迷。公告称，公司已丧失维持上市地位的优势，股权集资能力有限。股价表现不理想对公司业务发展造成不利影响，私有化利于公司实施长远策略。
上市以来，达利食品未进行过配股、优先股、增发等股权再融资。公司首发募资88.9亿港元，用于开发、推广新产品、扩充产能、搭建销售渠道和品牌推广、补充营运资金等。
Wind数据显示，2015年至2022年，达利食品累计派发股利201.85亿港元，分红率54.41%。
公司挂牌上市，每年需要向交易所交纳不菲的费用，在港交所挂牌也是如此。年报显示，近几年，达利食品每年需要支付年审等服务费用520万元左右。
从港股私有化后，达利食品每年就会节省出年审等服务费用520万元左右。此外，如果不再考虑上市等，还可节省中介费用。
研发投入增长缓慢创新临挑战
达利食品估值偏低，除了港股市场外，还有一个重要因素，公司缺乏想象力。
达利食品对估值不满，是有底气的。公司旗下有达利园、可比克、和其正、乐虎、豆本豆、好吃点、美焙辰、蓝蒂堡等八大市场上叫得响的知名品牌，2015年在港交所上市后，公司每年的净利润都在30亿元左右。
对比A股同行，7月7日，盐津铺子市值为158.62亿元（约合171.93亿港元），其2022年归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为3.01亿元。达利食品的净利润约为盐津铺子的10倍，但市值仅约为其2倍。
不过，达利食品也备受市场诟病，公司崛起之路是山寨之路。好丽友派、乐事薯片、红牛与加多宝、维他奶等，都是曾经细分行业红极一时的品牌，达利食品对应地推出了蛋黄派、可比克、和其正、豆本豆等。
借助明星代言，砸重金狂轰乱炸式营销，这让达利食品的产品迅速走红。为其代言的明星有周杰伦、陈道明、孙俪等。
2015年，达利食品营业收入168.65亿元，销售费用20.46亿元。2018年至2021年，营业收入为208.64亿元、213.75亿元、209.62亿元、222.94亿，对应的销售费用为33.77亿元、36.77亿元、35.55亿元、38.84亿元。2022年，营业收入为199.57亿元，销售费用为35.36亿元，年销售费用均超30亿元。2022年，公司销售费用率为17.72%，较2015年的12.13%上升5.59个百分点。
此外，在渠道建设方面，达利食品也舍得花力气。
不过，传统的发展模式似乎有些过时了。达利食品的营业收入止步不前，主营业务盈利能力持续下降。
2019年至2022年，公司实现净利润分别为38.41亿元、38.49亿元、37.25亿元、29.90亿元，同比变动3.31%、0.21%、-3.21%、-19.73%。扣非净利润分别为34.98亿元、34.19亿元、30.52亿元、24.43亿元，同比下降0.15%、2.25%、10.73%、19.95%。连续四年下降，2022年的扣非净利润较2019年减少了整整10.55亿元。
由此可见，达利食品面临着较大的经营压力。如果说近几年受疫情影响，那么，2019年并没有受到疫情影响，公司的扣非净利润也已经下降。
近年来，虽然达利食品手握八大品牌，但是，随着技术成熟、商业模式普及，行业门槛越来越低，进入者增多，行业内竞争会变得更加激烈。
而商业生态环境在变迁，重营销轻研发的达利食品，难以创新推出富有想象力的新品，其面临的竞争将更加激烈。
2018年至2022年，达利食品的研发投入分别为0.59亿元、0.62亿元、0.65亿元、0.69亿元、0.75亿元，并无明显增长。2022年，公司的销售费是研发投入的47.15倍。
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