撰稿|行星

来源|贝多财经

近日，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）更新招股书，补充披露了截至2023年上半年的财务数据等信息，并针对深交所于2023年3月发出的首轮问询进行了回复。

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贝多财经了解到，香江电器早在2017年5月便启动了上市辅导，东莞证券、兴业证券均担任过其保荐机构。直至2022年7月，香江电器才正式递交上市申请材料，国金证券为其独家保荐人。

本次冲刺上市，香江电器计划募资5.76亿元，将用于香江电器-品质生活家居用品建设项目、香江电器-研发中心建设项目，对应不同的实施主体，另外9700万元补充流动资金。

天眼查信息显示，香江电器成立于2012年7月。目前，该公司的注册资本为2.05亿元，法定代表人为潘允，股东包括潘允、蕲春华钰科技管理中心（有限合伙）和蕲春恒兴科技管理中心（有限合伙）。

据招股书披露，香江电器专注于品质生活家居用品的研发、设计、生产与销售，产品涵盖电器类家居用品和非电器类家居用品两大类，业务模式包括ODM/OEM业务和“Weighmax威麦丝”“Accuteck”“Aigoli艾格丽”自主品牌业务。

据了解，香江电器的电器类家居用品主要包括电热类、电动类、电子类等多系列小家电产品；非电器类家居用品主要包括花园水管及其他。截至目前，该公司共有授权专利 402 项，其中发明专利 13 项。

香江电器在招股书中表示，其已经与沃尔玛、飞利浦、SEB、Telebrands、Hamilton Beach、亚马逊、Newell、麦德龙、家乐福、Spectrum、欧尚等全球知名品牌商和零售商建立了稳定的合作关系，合作客户数量累计超过500家。

根据2020年、2021年中国工业统计年鉴数据（尚未公布2022年数据），香江电器的资产总额、营业收入、净利润水平均处于“家用电力器具制造”规模以上私营工业企业的前列。

不过，香江电器的业绩表现并不稳定。

2020年、2021年和2022年，香江电器的营业收入分别为14.78亿元、14.89亿元和11.03亿元；净利润分别为8867.72万元、7189.21万元和9079.42万元，扣非后净利润分别为7920.57万元、6448.31万元和8266.34万元。

贝多财经发现，香江电器的收入以外销业务为主。报告期内，该公司的外销业务收入分别为14.19亿元、14.66亿元和10.88亿元，占其主营业务收入的比例分别为96.81%、99.05%和99.21%。

据招股书介绍，香江电器的主要销售区域为北美洲和欧洲地区。其中，该公司来自美国的销售收入分别为10.79亿元、10.41亿元和7.55亿元，占其主营业务收入的比例分别为73.01%、69.95%和 68.48%。

伴随高额的外销收入而来的，是汇率波动等跨国销售风险。香江电器在招股书中称，其2022年的营收较2021年减少3.86亿元，降幅达到25.92%，主要是由于2022年欧美地区受通货膨胀影响，市场整体购买力和市场需求下降所致。

纵观细分赛道对手的业绩表现可知，2022年营收减少并非香江电器个例。除小熊电器（SZ:002959）外，香江电器所列举的同行业可比公司在2022年的营收均存在不同程度的下降，其中，闽灿坤B（SZ:200512）的降幅达到32.51%。

进入2023年后，香江电器的营收有所下滑，但净利润的增长却十分可观。具体来看，该公司2023年上半年的营收为5.60亿元，同比减少4.30%；净利润7050.41万元，同比增长67.7%；扣非后净利润6629.75万元，同比增长77.47%。

香江电器在招股书中解释称，导致该情况的主要原因系2023年上半年毛利率较高的花园水管产品销售占比较2022年同期有所上升，及2023年上半年美元兑人民币平均汇率的上涨。

此外，随着宏观环境不利因素的逐步消除、优势产品花园水管的迭代升级，香江电器目前在手订单数量也呈现增长趋势。截至2023年3月31日，该公司在手订单为 3.95亿元，较2022年同期的3.46亿元增长14.04%。

需要注意的是，香江电器的业务仍以ODM/OEM为主。报告期内，该公司ODM/OEM业务的收入占主营业务收入的比例分别为93.81%、93.65%和94.41%。其中，ODM业务的占比分别为80.00%、85.58%和85.61%。

事实上，ODM业务即由采购方委托制造方提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务，简单来说就是“代加工”。这也意味着，即便已经形成了自营品牌，香江电器的营收很大程度上依旧来源于“替他人做嫁衣”。

业务模式的特殊性使得香江电器的收入高度依赖其主要客户，这一问题也受到了深交所的关注与问询。报告期内，该公司向前五大客户销售所得收入占主营业务收入的比重分别为62.41%、62.43%和66.57%，存在一定的客户集中风险。

香江电器在问询函回复中表示，基于ODM/OEM行业的特性，一旦生产企业通过合格供应商认证并开始建立合作，大客户出于替换成本考虑不会轻易更换供应商。而其与前五大客户的合作年限基本上超过十年，合作关系相对较稳定。

此外，香江电器还存在员工离职率较高的问题。报告期内，该公司的员工离职率分别为 45.39%、53.14%和44.41%。但香江电器表示，离职员工主要为流动性较高的低职级员工或生产人员，暂未对其生产经营及业务开展产生重大不利影响。