酒类市场，冰火两重天。近些年，相比白酒、啤酒愈演愈烈的高端化趋势，另一边的黄酒，却显得有些“掉队”了。

纵观目前市面上最主流的三家黄酒上市公司——会稽山、金枫酒业、古越龙山，这两年的业绩均有不同程度的下滑。其中尤其是金枫酒业，目前已陷入增长瓶颈，该公司曾在2018年和2021年分别迎来亏损。

日前，金枫酒业发布2023年上半年业绩预告称，预计2023年1至6月实现归属于上市公司股东的净利润在1.05亿元至1.29亿元之间，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

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表面看，今年上半年的金枫酒业已经迎来业绩好转，但仔细看会发现，这份“靓丽”的财报背后，全靠一笔房屋征收补偿。

历年业绩大起大落

盈利能力逐渐下降

资料显示，金枫酒业前身为上海市第一食品股份有限公司，于1992年在上海证券交易所上市。2008年，金枫酒业与控股股东通过资产置换的方式实施重大重组，成为以黄酒为主业的上市公司。目前，该公司旗下拥有“石库门”“金色年华”“金枫”“侬好”“惠泉”“锡山”“白塔”等多个知名黄酒品牌。

过往财报显示，2017年至2022年，金枫酒业分别实现营收9.87亿元、8.98亿元、9.44亿元、6.08亿元、6.49亿元、6.62亿元；归母净利润分别为5518万元、-6888万元、2944.72万元、1223.97万元、-1284.58万元、517.19万元。

可以看出，近五年内，金枫酒业的净利润大起大落，亏损和盈利交替出现，业绩非常不稳定。而且从2020年起，该公司的营收就开始明显下滑。

对于2018年那次巨大的由盈转亏变化，金枫酒业在彼时的财报中称，主要受销售区域分布不均、新业态冲击传统渠道、核心市场竞争激烈、新市场增长缓慢等因素综合影响，公司总体销量下行。

而对于2021年的亏损，金枫酒业也称主要是受到黄酒区域性存量市场竞争激烈、公司收入规模增长不足，还有原材料成本上升及产量减少、单位生产成本增加因素影响，于是公司利润较上年同期有较大下滑。

可以发现，在疫情严重的2020年，金枫酒业都没有亏损。而事实上，该公司上市30年来唯二两次重大业绩变化，基本都与核心产品黄酒销量不佳有关。

2022年，金枫酒业聚焦主力市场及核心产品，加大了对市场基础管理及终端服务投入，并着力提高产品铺货率，最终导致年度收入同比略增1.88%、归母净利润同比略增1.91%。

可尽管如此，公司依然无法改变黄酒盈利能力已不如从前的事实。

上半年靠“拆迁款”扭亏为盈

实际亏损1680万元至4020万元

实际上，金枫酒业2023年上半年的业绩回升，是因为一笔拆迁款。

在业绩预告中，金枫酒业称，今年3月份公司收到四川中路房屋征收补偿款约2亿元，该事项确认资产处置收益1.9亿元，政府补助150万元，上述收益均计入本报告期非经常性损益项目。

据金枫酒业今年3月初在上交所披露的公告，公司位于黄浦区四川中路470号房屋被纳入黄浦区外滩源二期（企事业单位）旧城区改造项目征收范围。该房屋系金枫酒业权属房产，权属性质为国有，房屋类型为店铺，房屋建筑面积1687.06平方米。

根据补偿协议，金枫酒业最终收到全部征收补偿款约2亿元。

数据显示，金枫酒业2022年全年的净利润都只有517.19万元，而该笔征收补偿款几乎是去年净利润的40倍。

从今年一季度的业绩表现来看，本次收到房屋征收补偿款，对金枫酒业2023年1至3月的财报产生正面影响。数据显示，今年一季度，金枫酒业共实现净利润1.33亿元，同比大增3748.2%，但若扣除包括房屋征收补偿款、政府补助等一系列非经常性损益后，其扣非净利润应该为-1175.49万元，仍处于亏损状态。

在今年上半年的业绩中，这笔房屋赔偿金依然起到改善公司业绩的作用。

因为房屋征收补偿，2023年1至6月金枫酒业预计归母净利润为1.05亿至1.29亿元。但扣除非经常性损益后，金枫酒业实际归母净亏损1680万元至4020万元。

此外，金枫酒业还在业绩预告中指出，今年上半年因经济复苏和居民消费意愿不及预期，市场需求尚未完全恢复，公司营业收入和产销量均同比下滑，故扣除非经常性损益后的净利润为负数。

从2020年开始，到2022年，金枫酒业已经连续三年扣非净利润为负值。如果今年下半年公司业绩改善不明显，那么将是金枫酒业连续第四年扣非净利润为负数。

走不出的江浙沪

折射黄酒产业困局

知名酒类行业分析师蔡学飞认为，黄酒上市公司业绩乏力的主要原因，是黄酒主销市场在江浙沪地区，缺乏全国性的市场消费基础、口感培育与品质推广，并且黄酒产品缺乏社交属性，品类溢价不高，导致品牌形象与产品结构偏低端，企业盈利能力有限，综合导致了黄酒行业发展遇阻。

在2022年年报中，金枫酒业也坦言：“黄酒行业的发展依然跟不上中国酒业的整体发展速度，市场全国化效果仍不明显，黄酒价值及文化底蕴与其消费市场表现仍相背离，消费区域依然局限长三角地区且呈现挤压式增长竞争态势。”

2022年财报显示，去年全年，金枫酒业除了在上海实现收入增长，在江苏、浙江和其他地区都出现收入下降。其中，公司在上海的销售收入为4.68亿元，同比上升7.63%；公司在江苏、浙江和其他地区的销售收入分别为1.5亿元、614.33万元和2067.26万元，同比下降-7.69%、-7.48%和21.94%。

金枫酒业遇到的问题也是整个黄酒市场正在面临的困境。放眼全行业，2022年黄酒产业完成销售收入101.6亿元，同比下滑20.1%；实现利润12.7亿元，同比下滑24.3%。此外中国酒业协会数据显示，2022年，纳入国家统计局范畴的规模以上黄酒生产企业90家，其中亏损企业13家。

当整个黄酒产业收入、利润下滑，其中的龙头企业自然也是疲态尽显。2022年，古越龙山、会稽山这两家主营黄酒的公司业绩表现也不甚理想，前者归母净利润同比微增0.7%，后者归母净利润则同比下降48.98%。

蔡学飞指出：“国内黄酒市场的格局仍然是多而散的局面，即使有三家头部上市公司，不过其营收在全市场的占比也很少，连三成都不到。黄酒作为快消品，本身也受诸多限制。”

香颂资本执行董事沈萌则表示，黄酒的销售具有明显的区域性，而各企业也没有过多努力要推动黄酒走出核心区域，因此在其他品类酒水不断涌入黄酒的核心消费区域时，就会导致黄酒行业的业绩受影响。

文化培育迫在眉睫

黄酒振兴势在必行

究竟黄酒产业为何会发展到如今困局？蔡学飞认为，首先，黄酒利润并不会像白酒那样巨大；其次，消费者对于黄酒品类的选择差异不大。

蔡学飞指出：“所有黄酒品类的价格区间也很小，从最次的料酒到酒桌上的档次黄酒，价格区别最大也就数十元。相比之下，白酒品类的价格区间就非常大，就数十元到数千元的白酒都有，使得头部白酒企业能赚得盆满钵满，甚至有的白酒上市公司能够撑起万亿的市值，这在黄酒行业是不可想象的。”

酒类专家肖竹青也表示：“黄酒历史上到现在都是一个很便宜的品种，在消费者心理价位预期只是10元左右的品种。这样公众心中的廉价商品很难适应商务宴请消费场景，也很难在走亲访友社交属性礼品消费中体现价值。廉价商品无法代表面子消费的载体，更无法代表社交属性，制约了黄酒品类的发展。”

那么，黄酒企业未来该如何变化，才能助力产业提升？肖竹青认为，只有重视消费者关于黄酒文化的教育培养，培养公众消费黄酒的习惯，将黄酒作为中华悠久历史的一个符号实现全国化推广，努力培养更多更广泛的黄酒消费场景才是中国黄酒的骨干企业应该去做的事情。

“黄酒的全国化应该学习王老吉和加多宝，当年凉茶是广东的一个区域品种，通过上央视广告，通过在全国各地组织品鉴体验，组织消费者互动培养了全国消费者喝凉茶的消费习惯，成功地将一个广东的区域品种变成了一个全国流行的这种时尚商品。”肖竹青称。

在肖竹青看来，黄酒的全国化需要大量的圈层互动，大量的消费者饮用习惯的培育，必须要提升黄酒的品牌价值感，让黄酒能代表社交属性，才能形成中高端的黄酒的心理价位预期，只有把心理价位预期培育起来，黄酒中高端产品才能被消费者接受。

不过他也表示：“这个时间会很漫长，也会很费资源，但是必须要做，不然黄酒品类起不来，黄酒行业就很难有希望。”