化工周报:电解液价格下行 关注行业格局变化与电池环节

发布时间:   来源:引领外汇网

行业动态

行业近况

本周基础化工板块下跌0.66%,沪深300 指数下跌1.06%,基础化工板块跑赢大盘0.40 个百分点,涨跌幅居于所有板块第11 位。涨幅居前:川金诺、保利联合、湖北宜化、六国化工、亚钾国际;跌幅居前:金浦钛业、雅本化学、丰元股份、兆新股份、SST佳通。

评论

原材料价格下行带动电解液环节整体下行,行业拐点出现。据鑫椤资讯,当前电解液(磷酸铁锂)/六氟磷酸锂/溶剂DMC/添加剂VC价格较上月环比-11.6%/-19.1%/-22.0%/-34.9%。我们认为二三季度新增产能有望继续释放,电解液及原材料价格或将持续回落。自去年底,电解液相关企业股价回调幅度较大,市场上主要的担心在于盈利下滑、格局变化以及下游需求不及预期,我们尝试从以下几点来解答:

盈利方面短期看,电解液价差扩大,非一体化企业有望受益。据我们测算,当前电解液-六氟/电解液-六氟-溶剂价差分别为4.1/3.1 万元/吨,较今年一季度均值+10.1%/+43.4%。与我们预测一致,原材料价格下行速度或将超过电解液下行速度,在本轮下行中非一体化企业的盈利有望短期继续扩张,我们看好新宙邦与江苏国泰。

市场格局方面,技术实力相对优势有望增强。在市场格局方面,石大胜华等企业逐渐向下游电解液环节切入,行业龙头天赐、新宙邦、国泰等仍在不断扩产,金融周报:低估值优质标的股价展现韧性;继续看好板块核心资产组合金融周报:低估值优质标的股价展现韧性;继续看好板块核心资产组合市场对竞争恶化的担忧加剧。我们认为在2020开始的电解液价格上涨主要源于原料六氟等产能供应不足,其中一体化企业市占率与盈利水平获得明显上涨,在下游需求快速增加的同时,下游电池企业对材料的需求超过了对技术进步的需求。而在行业进入拐点后,我们认为中期层面上,行业的竞争有望加剧,技术实力相对优势有望更受到下游企业认可,耐低温/耐高压等性能的研发将重新占据竞争高度。新宙邦在锂电新型添加剂等研发上布局领先,优势较大,我们看好公司中长期的竞争力。

下游电池成本下降开端,需求压制减轻。成本的不断推升是市场对下游新能源车销售预期向下的原因之一,电解液约占电芯成本的17%,约130 元/kWh,是第二大成本占比的原材料,而在本轮涨价前最低时价格约39 元/kWh,后续回落能有效缓解电芯企业成本压力,为下游需求释放提供动能。

估值与建议

虽然短期原油等涨价导致中游化工品盈利环比下滑,但中长期看资本开支将驱动龙头企业继续快速成长,我们继续看好万华化学等化工一线龙头等中长期配置价值。

风险

政策执行力度低于预期,产品需求低于预期,产能建设进度不及预期。

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