行业动态

行业近况

本周基础化工板块下跌0.66%，沪深300 指数下跌1.06%，基础化工板块跑赢大盘0.40 个百分点，涨跌幅居于所有板块第11 位。涨幅居前：川金诺、保利联合、湖北宜化、六国化工、亚钾国际；跌幅居前：金浦钛业、雅本化学、丰元股份、兆新股份、SST佳通。

评论

原材料价格下行带动电解液环节整体下行，行业拐点出现。据鑫椤资讯，当前电解液（磷酸铁锂）/六氟磷酸锂/溶剂DMC/添加剂VC价格较上月环比-11.6%/-19.1%/-22.0%/-34.9%。我们认为二三季度新增产能有望继续释放，电解液及原材料价格或将持续回落。自去年底，电解液相关企业股价回调幅度较大，市场上主要的担心在于盈利下滑、格局变化以及下游需求不及预期，我们尝试从以下几点来解答：

盈利方面短期看，电解液价差扩大，非一体化企业有望受益。据我们测算，当前电解液-六氟/电解液-六氟-溶剂价差分别为4.1/3.1 万元/吨，较今年一季度均值+10.1%/+43.4%。与我们预测一致，原材料价格下行速度或将超过电解液下行速度，在本轮下行中非一体化企业的盈利有望短期继续扩张，我们看好新宙邦与江苏国泰。

市场格局方面，技术实力相对优势有望增强。在市场格局方面，石大胜华等企业逐渐向下游电解液环节切入，行业龙头天赐、新宙邦、国泰等仍在不断扩产，金融周报：低估值优质标的股价展现韧性;继续看好板块核心资产组合金融周报：低估值优质标的股价展现韧性;继续看好板块核心资产组合市场对竞争恶化的担忧加剧。我们认为在2020开始的电解液价格上涨主要源于原料六氟等产能供应不足，其中一体化企业市占率与盈利水平获得明显上涨，在下游需求快速增加的同时，下游电池企业对材料的需求超过了对技术进步的需求。而在行业进入拐点后，我们认为中期层面上，行业的竞争有望加剧，技术实力相对优势有望更受到下游企业认可，耐低温/耐高压等性能的研发将重新占据竞争高度。新宙邦在锂电新型添加剂等研发上布局领先，优势较大，我们看好公司中长期的竞争力。

下游电池成本下降开端，需求压制减轻。成本的不断推升是市场对下游新能源车销售预期向下的原因之一，电解液约占电芯成本的17%，约130 元/kWh，是第二大成本占比的原材料，而在本轮涨价前最低时价格约39 元/kWh，后续回落能有效缓解电芯企业成本压力，为下游需求释放提供动能。

估值与建议

虽然短期原油等涨价导致中游化工品盈利环比下滑，但中长期看资本开支将驱动龙头企业继续快速成长，我们继续看好万华化学等化工一线龙头等中长期配置价值。

风险

政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度不及预期。