俄罗斯离违约悬崖越来越近。先是摩根大通依照美国财政部要求，最近几周暂停处理俄罗斯两笔美元债的利息款。俄罗斯央行不得不以卢布兑付，并苦苦地寻找避开摩根大通和花旗集团来履行偿债义务的方法。

到了周三处境更加艰难：信用衍生品决定委员会（Credit Derivatives Determinations Committee）表示，在外国银行拒绝处理美元汇款后，俄罗斯以卢布偿付了两笔美元债券，信用违约掉期发生了“潜在的违约事件”。在5月4日宽限期届满之际，俄罗斯主权债可能会被正式宣布违约。如果俄罗斯在30天宽限期内向债券持有人支付美元，该国仍可避免违约。

俄罗斯在想办法如何迂回地通过国内金融机构以及自己的清算机构付款。但目前尚不清楚这些努力是否能够成功，以及到底能不能帮助俄罗斯避免违约。

“债券文件中的措辞‘并不清楚’，弗吉尼亚大学法学院的一位教授Mitu Gulati接受采访时表示。

迂回之道

据俄罗斯报纸Vedomosti报道，一种选项是由俄罗斯央行取代外资银行担任代理行和代理付款行。代理行通常为客户提供基本的资金管理和外汇管理服务，而代理付款行则处理债券的日常工作，向发行人收取利息并帮助分发给投资者。

在这种情况下，付给债券持有人的资金将转到俄罗斯央行，而不是外资代理行和代理付款行，然后再转到俄罗斯国内结算机构即国家结算存管局，最终将付给本地债券持有人，或者为美国等所谓敌对国家的债券持有人专门开立的“C类”账户。

对于俄罗斯而言，依赖国内清算机构也会避免外国竞争对手向俄罗斯投资者延迟付款。欧洲清算银行和明讯银行冻结了俄罗斯国家结算存管局与他们之间的账户，造成当地债券持有人收不到钱。

俄罗斯一家大型企业游说团体也为企业借款人提出类似方案，以避免触发交叉违约和外国资产冻结。这家团体提议，非居民可通过俄罗斯本国银行的特殊外币账户收取债券付款，以及享有向财政部或代理出售债券的权利。

这么做是为了帮助一批被迫陷入技术性违约的俄罗斯公司。这些公司兑付的利息款被外资银行密密麻麻的尽职调查程序所牵制。即便没被美国制裁的俄罗斯实体也出现延误：例如，花旗要求俄罗斯谢韦尔钢铁公司申请美国财政部的特别豁免，然后再处理该公司的利息付款。

美国财政部之前发布了冻结待决调查令，花旗此举意味着谢韦尔钢铁公司已经没有时间兑付美元债利息。花旗和谢韦尔钢铁的代表不予置评，美国财政部暂未回复寻求评论的请求。

不过，换代理付款行可能也没那么容易：需要多数债权人的同意，而且很多时候债券说明书要求借款人在作出调整前要提前几个月通知投资者。