2022年4月1日07336031

来历：天风研讨

摘要

(资料图)

俄罗斯和乌克兰的局势发生了改变。能否提振商场决心？疫情影响，3月份PMI是否显着下降？4月份商场焦点能否切换？需求留意什么？

俄罗斯的状况发生了改变。能否提振商场决心？疫情影响，3月份PMI是否显着下降？4月份商场焦点能否切换？需求留意什么？

3月30日晚，wind总量微观、战略、营收团队联合带来深度解读。

一个

天风微观：给上海耐性和决心，想办法出去。

咱们看到最近疫情治疗计划的调整，这是一个十分好的方向。特别是病毒检测的CT值从40降到了35，是国际最高规范，一起打开了西方疫苗和特效药的商场，这是一个好的开始。但我国人口基数巨大，在防疫方针出台前需求充沛评价。但咱们以为最底子的仍是先把自己的技能根底加强。

疫情恐怕是本年我国安稳经济最重要的抓手。咱们都知道当今我国的工作局势十分严峻，包含经济下滑和民生问题。这种状况的直接联系是，由于疫情，咱们不得不严格控制社会，导致整个经济流量急剧下降。接下来，怎么有用改变我国的抗疫方针，对显着改进经济流向、安稳工作具有重要意义，一起在房地产下行压力开释的时刻窗口内，可以有用缓解地方财务的压力。假如疫情防控问题可以有用处理，财务关于地方政府来说应该是一个显着的缓释。所以疫情的处理大概是安稳我国经济全局最重要的环节。

危险：奥米克隆死亡率超出预期；出口下降速度快于预期；货币方针超预期收紧。

二

天风战略：Q2职业装备战略：环绕窘境持续改变。

在海外商场的喘息窗口期，a股商场的反弹依然乏力，疫情的影响或许是短期内的首要忧虑要素。其逻辑是，在2月社福现已低于预期的状况下，商场预期后续社福在疫情冲击下短期内更难康复。可是，社会福利决议了经济预期，假如经济商场不能支撑，就很难生长起来。展望未来，假如疫情衰退，那么a股有或许在预期水平修正。

春节后，跟着医药要害方针(股票和债券的收益率差)触及-2X规范差，咱们屡次主张医药板块的时机。从历史上看，医药板块的股债收益率差很难向下打破-2X规范差。所以关于医药板块的Beta，根本猜测反映了以下十分失望的逻辑和外部要素，很或许是底部区间。因而，持续引荐医药板块：CXO、疫苗、中药、原料药等。

在曩昔的两周里，工信部亲近重视保证电池资料的供给和价格。锂盐价格有企稳痕迹，电池板预期或许逐渐修正。与2011年6月相似，光伏职业协会提出保供给、稳价格，组件指数获益于硅价企稳。

保持中期商场观念，在咱们的信誉-盈余二维框架下，a股呈现大规模上涨或新一轮股市周期，需求“天时地利人和”的条件3354，即信誉扩张盈余为底的300债券收益率差为-2X规范差。这三个条件有望在年中或下半年得到满意。

危险：地缘政治晋级，供给链危机加重通胀，限制安稳增长空间，问卷样本代表性有限。

三

天风鼓手：做什么

2.GDP数据和产值的相关性十分高。无论是疫情前仍是疫情后，GDP显着与工业增加值的联系更为亲近，与经济结构和方针要点的联系也更为亲近。所以从这个视点来说，3月份工业生产是否呈现大幅下降，很难说是由于疫情、最新高频数据等不同要素。由于还短少上星期的数据，所以还不确认。从现有数据来看，工业生产并未遭到重创。所以从这个视点来说，一季度的GDP不一定很低。从微观穿插验证来看，1-2月数据中有一个方针体现很差，便是咱们最近重复说到的工作。

看一季度的状况，从国内来看，通胀相对可控，工作压力显着。从微观界说来看，咱们现在的经济增速理论上有滑出潜在增长率下限的或许。从这个逻辑上看，结合现在的潜在增长率，大概是5%-6%，也便是说一季度的GDP或许在5%左右。这个数据好吗？如上所述，方针主管部门说了算。依照咱们的年度方针，全年是5.5%，那么一季度比较好的状况是高于5.2%，这是好的，反之亦然。但从现在状况来看，一季度数据低于5.2%的概率较大，数据欠好，经过买卖降息是毫无疑问的。

因而，4月份商场可期，债市有时机。

危险：方针不确认性、疫情开展超预期、外部环境改变。

来历：天风研讨

阅读全文 发布于 2022-11-10 07:11:15 长城证券有限责任公司 喜欢 0 收藏 分享 分享空间 分享微博 手机扫一扫 海报 1