国内瓶装水市场第二大品牌华润怡宝，日前传出赴港上市的消息。在上市传闻之前，华润怡宝于今年2月经历了二股东麒麟的退出。在业内人士看来，过去十年与麒麟的“联姻”，为华润怡宝带来了多元产品的开发技术，多品类已是其必选项，只靠瓶装水在资本市场也无法赢得高筹码。对比身在港股市场的农夫山泉，一二名的实力差距显著：华润怡宝营收大约是农夫山泉的35%-50%，但净利不足农夫山泉的五分之一。然而，传出上市消息的华润怡宝已大招频出，去年底斥资数十亿大举建厂扩产，并在今年4月推出了高端水怡宝露，将瓶装水价格拉到10元以上。
传“最早或在明年上市”
日前据知情人士透露，华润考虑让旗下包装饮用水子公司华润怡宝饮料（中国）有限公司在香港首次公开募股，筹资规模可能高达10亿美元，约78亿港元，最早或在明年上市。知情人士指，讨论尚处于早期阶段，规模或时机等IPO的细节可能会发生变化。《消费钛度》就此传闻向华润方面求证，对方表示并不知情。
农夫山泉登陆港股至今超过一年半，此次是瓶装水第二品牌传出的IPO消息。根据中研普华研究院数据，我国瓶装水行业集中度较高，农夫山泉市场占有率达到26.5%，位居第一；其次是华润怡宝，市场占率为21.3%；随后是康师傅、娃哈哈、百岁山、冰露，市占率分别为10.1%、9.9%、7.4%、5.3%。
在上市传闻之前，华润怡宝刚刚经历了二股东退出的变动。公开资料显示，2011年华润创业与日本麒麟公司签订了合资协议，双方以60%、40%的股比成立合资公司，并将各自在中国市场内的非酒精饮料业务注入合资公司。基于与麒麟的合作，华润怡宝也推出全国性的多品类饮料业务战略，截至2020年底，华润怡宝在售水饮品类达35个，覆盖纯净水、奶茶、咖啡、功能性饮料、乳酸饮料等8大品类。
这场十余年的“联姻”于今年2月戛然而止。据媒体报道，麒麟控股同意以1150亿日元，把在华润合资饮料公司的40%股份转让给Plateau Consumer Ltd.。按此估算，华润怡宝估值22.75亿美元，折合178亿港元。关于此部分股权，有知情人士称，华润一直在寻求将资产变现，鼓励旗下子公司自筹资金。
易观分析品牌零售行业分析师李心怡向《消费钛度》表示：“华润怡宝与麒麟联姻本意在于拓展品类矩阵，实现从瓶装水企业到多元化饮料企业的转身。但十年以来华润怡宝的多品类发展并不是很顺利，麒麟在资本层面退出、仅保留品牌授权的行动，意味着这次联姻或许并没有达到麒麟原本的预期值。对于怡宝而言，过去十年的联姻带来了多元产品的开发技术，无论麒麟去还是留，多品类发展仍然是一个必然选项，否则只靠瓶装水业务增长有限，在资本市场也无法赢得高筹码，这也就意味着怡宝未来仍然需在饮料品类上加大研发和营销投入。”
营收是农夫山泉的一半
虽然瓶装水第二品牌的上市传闻尚未经坐实，但业内不免将华润怡宝与身在港股的瓶装水第一品牌农夫山泉相较。
公开资料显示，农夫山泉于2020年9月赴港上市，目前市值4774亿港元。根据最新年报，2021年农夫山泉实现营业收入296.96亿元，同比上升29.8%，母公司拥有人应占溢利录得71.62亿元，同比增加35.7%。根据农夫山泉招股书，2017年至2019年，农夫山泉营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元。此外农夫山泉2020年实现收入228.77亿元。
根据华润怡宝现有公开业绩来看，2017年至2019年华润怡宝的总营业收入为100.35亿元、104.35亿元和103.96亿元。农夫山泉的营收约是其两倍以上，增速表现也超过华润怡宝。
从盈利能力维度看，2017年至2019年，农夫山泉归属股东净利分别实现33.79亿元、36.06亿元、49.5亿元以及2020年的52.77亿元。在2018年至2020年，怡宝没有公布归属股东净利，公司实现的利润总额分别是7.27亿元、8.63亿元及10.37亿元。据业内计算，农夫山泉归属净利分别是怡宝利润总额的5倍、5.7倍以及5.09倍，如果按农夫山泉利润总额计算，额度将更大。也就是说，怡宝营收大约是农夫山泉的35%-50%，但净利不足农夫山泉的五分之一。
中国食品产业分析师朱丹蓬朱丹蓬表示，“如果跟农夫山泉比较，怡宝的含金量略显不足。从目前来看，怡宝在多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的战略的规划、落地、实施和变现能力方面都是比较欠缺的。”
虽然与龙头实力尚有差距，但华润怡宝在去年底也拿出了大举建厂扩产的姿态：2021年9月至11月间华润怡宝接连官宣了3个新项目：在华南、华东与东北新建水生产基地，总投资额超过55亿元。其中9月底华润怡宝与长白山森工集团、安图县就“华润怡宝长白山饮用水生产基地项目”进行正式签约，总投资预计逾5亿元，位于长白山脉，这也是农夫山泉与伊利的水源基地，
推10元以上高端水
华润怡宝的官网显示，其瓶装水销量已超过1000亿瓶。瓶装水的强势，远超其他饮料的表现。
据悉，华润怡宝旗下自有品牌9个，包括“怡宝”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄假日”“佐味茶事”及日方授权的“午后奶茶”“火咖”系列。业绩数据显示，2017年至2019年，华润怡宝新品销售额分别为6141.28万元，8671.04万元，2.52亿元，在百亿级别的总营收中占比并不多。从研发投入来看，华润怡宝同期研发投入分别为1309.08万元、1632.59万元、1828.05万元。
从春夏之交的新品来看，一边是在饮料大类中谋求第二增长曲线，一边是巩固瓶装水领域的优势地位。
今年3月，华润怡宝佐味茶事系列产品绿茶口味上市。主打“0糖0脂”的标签。4月，华润怡宝悄然上线高端天然饮用矿泉水——怡宝“露”。作为华润怡宝首个高端矿泉水品牌，12瓶装的怡宝“露”每箱售价约为150元，平均每瓶350ml装的单价约在12元以上。截至4月20日，该产品在怡宝淘宝官方旗舰店的月销量为个位数。
从10元以上的价格上来看，直接对标巴黎水、依云、圣培露、百岁山的本来旺等产品。
朱丹蓬认为，国内消费者对于矿泉水的认识、认知以及认可，已经到了水到渠成的红海期，加上整个纯净水市场已经触及天花板，华润怡宝此时进行高端矿泉水的布局是正确的选择。
对此，李心怡认为华润怡宝推出高端产品线符合行业整体趋势：“瓶装饮用水在整个软饮料赛道中都属于增速领先的品类，在消费升级的大趋势下，瓶装饮用水本身也存在高端化趋势。以往怡宝的瓶装水产品线比较单一，在消费升级浪潮大势下推出高端产品线，可以拓展一些细分场景与细分人群，某种意义上是在抢增量，夯实怡宝的包装水基本盘，同时也可拉高消费者对于怡宝品牌的印象，起到提升品牌影响力的作用。”
“消费者购买高端水，不只是在为优质水源和健康付费，更是在为产品背后‘昂贵’的故事买单。”湖南工商大学经济与贸易学院副院长尹元元指出。至于华润怡宝未来能够为资本市场讲出多少新故事，还值得关注。
