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华海清科(688120)于2013年4月成立，技术背靠清华大学摩擦学国家重点实验室，专注于半导体CMP(化学机械抛光)设备的研发、生产、销售及技术服务，是国内唯一实现12寸CMP设备商业化的供应商。公司的CMP设备总体技术性能已达到国内领先水平，目前28nm及以上机台出货进入快速增长期，14nm及以下机台验证进展顺利。2019-2021年，华海清科在长存、华虹无锡、上海华力一二期项目、上海积塔四家的CMP设备招标中合计份额为21.05%、40.24%、44.26%，公司已量产CMP设备实现国产替代，技术能力媲美行业龙头。2018-2020年，在本土CMP设备市占率分别为1.05%、6.12%和12.64%，2021年按出货口径测算，公司市占率接近30%。

CMP设备新增需求超过500亿元，公司CMP业务有较大成长空间。中国大陆成为全球晶圆扩产中心，根据集微咨询，中国大陆未来5年将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，预计对CMP设备的需求将达到563亿元。全球CMP设备由AMAT和日本荏原主导，2019年全球市占率合计高达95%。华海清科为本土12英寸CMP设备唯一国产供应商，公司CMP设备已应用于当前国内大生产线的最高水平，14nm也在客户验证，将充分受益进口替代趋势。若仅考虑在本土新建12英寸晶圆厂扩产需求带动下，中性预计2022-2026年公司CMP设备收入规模合计可达197亿元。截至2021年底，公司已发出未验收结果CMP设备69台，未发出产品的在手订单超70台，随着募投项目(扩产100台/年)顺利推进，公司业绩也将迎来快速增长期。

CMP设备后市场是重要组成部分，公司耗材服务收入快速提升。CMP设备耗材使用量大、核心零部件需定期维保，是后服务市场需求较大的环节。受益本土晶圆厂大规模扩产，预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能，在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就分别可达12亿元、36亿元。2021年，公司CMP配套材料及技术服务收入达到1.11亿元，2018-2021年CAGR高达205%。随着公司CMP设备持续大规模出货，后服务业务有望保持高速增长态势。中性情形下，仅考虑2022-2026年本土新建12英寸晶圆厂扩产需求，预计公司CMP设备配套材料&技术服务的远期收入规模将达到16.58亿元。

晶圆再生需求日益增长，IPO扩产将成公司新的增长点。晶圆再生主要用于晶圆制造产线中测试片的回收再利用，预计2026年中国大陆晶圆再生市场规模可达19亿元(仅考虑12英寸)。全球晶圆再生产能高度集中于日本和中国台湾，本土至纯科技、协鑫集成等企业均在积极布局晶圆再生业务，合计设计产能达到111万片/月。公司IPO募投加码晶圆再生业务，规划产能为10万片/月。晶圆再生其中涉及CMP工艺的抛光环节可以高精度修复前段工艺留下的不平整晶圆表面，是晶圆再生工艺流程的核心技术难点，属于公司CMP主业的技术外延，公司晶圆再生业务具备突出重围的潜力，有望成为公司新的增长点。

东吴证券表示，公司作为本土稀缺的12英寸CMP设备国产供应商，有望充分受益于晶圆产能东移和半导体设备国产替代趋势，同时纵向拓展耗材服务与晶圆再生业务，成长性较为突出。预计公司2022-2024年营业收入分别为16.79亿元、25.19亿元和32.74亿元，分别同比增长108.62%、50.00%和30.00%;2022-2024年归母净利润分别为3.57亿元、5.41亿元和7.19亿元，分别同比增长79.92%、51.71%和32.89%，对应EPS分别为3.34元、5.07元和6.74元，首次覆盖，给予“买入”评级。

山西证券表示，公司是国内唯一量产12英寸CMP设备厂商，产品进驻国内多条大生产线，在手订单丰富，业绩稳定快速增长，技术、产品及地域优势有望再提升公司市占率。预计公司2022-2024年分别实现营业收入17.37亿元、26.59亿元、34.69亿元，同比增长115.8%、53.1%、30.5%;分别实现净利润2.97亿元、4.92亿元、7.06亿元，同比增长50.0%、65.3%、43.6%;对应EPS分别为2.79元、4.61元、6.62元，首次覆盖给予增持-A评级。记者 刘希玮