7月26日，沪深指数低开后快速反弹，受益于“国产新冠药阿兹夫定的获批上市”，消费、旅游、出行等疫后复苏的产业链表现突出。但盘点了下目前尚未发力的板块，医药榜上有名，其中眼科板块，作为Q2上涨最亮眼的板块，后期表现会如何呢？我们今天来盘一下爱尔眼科，我们注意到最近有北上资金大额买入，是一种信号吗？
(资料图)
图表：爱尔眼科资金信号图
数据截至：2022年7月25日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对爱尔眼科2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
爱尔眼科2021年营业利润35亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。投资活动发生亏损，对营业利润产生一定影响。商业债权大额减值，水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入0.16亿元，较去年基本稳定。发生营业外支出3.62亿元，较去年有所增加。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
爱尔眼科经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。主要靠"屈光项目"支撑销售和盈利。
2021年营业总收入150.01亿元，其中营业收入150.01亿元，较2020年增加30.88亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润77.89亿元，较2020年增加17.10亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润40.14亿元，较2020年增加7.12亿元，核心利润快速增长。
在销售规模扩大和产品竞争力增加的共同作用下，产品盈利实现增长，与此同时费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
3、产品竞争力、经营活动盈利能力稳定
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
爱尔眼科2021年毛利率52%，毛利率水平高，与2020年相比，毛利率上升0.90个百分点，增幅1.76%，产品竞争力基本稳定；核心利润率27%，核心利润率水平高，与2020年相比，核心利润率下滑0.96个百分点，降幅3.46%，经营活动盈利能力基本稳定。
4、股东回报水平稳定
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年爱尔眼科净资产收益率21.59%，股东回报水平较高，相较于2020年股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率21.96%，对母公司股东回报水平较高。相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。
2021年爱尔眼科总资产报酬率13.21%，资产质量较高。相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.8，相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额218.49亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，可能与医药行业普遍在账上沉淀大量现金有关。与2020年12月31日相比，公司资产增加63.08亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。
与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，投资资产占比明显降低，商誉占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。
2021年经营资产报酬率46%。较2020年，经营资产报酬率降低10.90个百分点，降幅达19.18%，有所恶化；经营资产周转率1.72次，较2020年有所恶化。经营资产质量及周转率均有所恶化。
6、集团的资本引入均衡利用股东入资、金融负债和利润积累
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用股东入资、金融负债、利润积累。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。
7、资金链安全
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
爱尔眼科2021年经营活动现金净流入40.84亿元，投资活动净流出25.14亿元，筹资活动净流出2.40亿元，本年度共实现13.40亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入40.84亿元，2020年现金净流入33.44亿元，经营活动现金净流入增加。
2021年核心利润40.14亿元，核心利润变现率96.67%，变现能力基本稳定，其中
对下游客户和供应商议的议价能力均基本稳定。
经营活动具有一定的造血能力，经营和投资活动无现金缺口。
2021年投资活动流出34.49亿元，其中14.94亿元用于产能等建设，9.46亿元用于具有一定战略意义的对外投资，10.09亿元用于理财等其他股权投资。公司短期投资活动活跃。
筹资活动现金流入20.86亿元，其中股权流入13.44亿元，债权流入7.20亿元，债权净流入747.58万元，公司可能正在进行非必要融资。
2021年12月31日金融负债率10.89%，贷款年化成本7.38%，较2020年增加4.11个百分点，贷款成本提高。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：爱尔眼科估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，爱尔眼科估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
